O que Está por Trás da Força do Dólar Hoje: Sinais Mistos Apontam para uma Política do Fed Hawkish

O índice do dólar (DXY) subiu a um novo pico de 4 semanas, ganhando +0,23%, à medida que os traders reavaliam as expectativas em torno da política do Federal Reserve. Os fatores subjacentes pintam um quadro nuançado: enquanto alguns indicadores de emprego decepcionaram, outros reforçaram a tese de estabilidade das taxas.

O Paradoxo do Mercado de Trabalho Apoia a Força do Dólar

Os dados de emprego apresentaram mensagens conflitantes hoje. Os empregos não agrícolas de dezembro aumentaram em apenas +50.000—ficando aquém dos +70.000 previstos e levando a uma revisão para baixo do dado de novembro para +56.000, contra os +64.000 inicialmente reportados. Na superfície, essa fraqueza pode sugerir um enfraquecimento da economia.

No entanto, essa narrativa se inverte ao analisar a taxa de desemprego e o crescimento salarial. A taxa de desemprego reduziu-se para 4,4%, superando as previsões de 4,5%, sinalizando resiliência subjacente no mercado de trabalho. Mais importante, os ganhos médios por hora aceleraram para +3,8% ano a ano, superando as expectativas de +3,6%. Esses sinais hawkish sugerem que o Fed pode permanecer cauteloso quanto a cortes nas taxas, fortalecendo o apelo do dólar enquanto os investidores precificam um aperto monetário mais prolongado.

Sentimento do Consumidor Inclina-se para o Otimismo, Pressão Aumenta sobre as Expectativas de Taxas

O índice de sentimento do consumidor de janeiro da Universidade de Michigan subiu para 54,0, superando as previsões de 53,5 em +1,1 pontos. Essa força inesperada no humor das famílias adiciona mais um suporte à moeda mais forte.

As expectativas de inflação revelaram um cenário misto: o indicador de inflação de um ano manteve-se em 4,2% (melhor do que as quedas projetadas para 4,1%), enquanto as expectativas de longo prazo subiram para 3,4% de 3,2%. Esses números reforçam a postura hawkish, pois preocupações persistentes com a inflação podem impedir que os formuladores de política relaxem agressivamente. A precificação do mercado reflete essa tensão—contratos de swap atribuem apenas 5% de probabilidade a um corte de 25 pontos base na taxa na reunião do FOMC de 27-28 de janeiro.

Desenvolvimentos Geopolíticos Criam Estabilidade de Curto Prazo para o Dólar

A postergação do Supremo Tribunal em decidir sobre a legalidade das tarifas introduziu uma incerteza adicional. Embora o timing de qualquer decisão permaneça incerto, uma possível rejeição às tarifas do Sr. Trump poderia pressionar o dólar ao ampliar o déficit fiscal por meio da redução das receitas tarifárias. Por ora, essa ambiguidade sustenta um padrão de manutenção para a moeda.

Caminhos Divergentes dos Bancos Centrais Sustentam a Resiliência do Dólar

Olhando para o futuro, a história do diferencial de taxas de juros favorece a força do dólar. O Fed enfrenta pressão para cortar cerca de -50 pontos base ao longo de 2026, enquanto o Banco do Japão planeja aumentos adicionais de +25 pontos base e o BCE deve manter os níveis atuais. Essa divergência ancoram suporte abaixo do dólar.

Complicando o cenário: preocupações de que o Presidente Trump nomeará um presidente do Fed dovish no início de 2026. Relatórios da Bloomberg sugerem que Kevin Hassett, visto como o candidato mais acomodatício, lidera o campo. Tal desenvolvimento poderia gradualmente minar a dinâmica do dólar, apesar dos sinais hawkish de curto prazo.

As injeções agressivas de liquidez do Fed—comprando $40 bilhões mensalmente em T-bills desde meados de dezembro—pressionam simultaneamente a moeda ao afrouxar as condições financeiras.

Euro Cai, mas é Amortecido por Surpresas nos Dados

EUR/USD caiu para uma mínima de um mês, recuando -0,33%, à medida que a força do dólar sobrecarregou os ativos europeus. Ainda assim, as perdas permaneceram contidas após as vendas no varejo da zona euro de novembro expandirem +0,2% mês a mês (superando as expectativas de +0,1%), com outubro revisado para cima para +0,3% de inalterado. A produção industrial alemã surpreendentemente saltou +0,8% mensalmente, contra as previsões de contração de -0,7%.

O membro do Conselho do BCE Dimitar Radev sugeriu que os níveis atuais das taxas permanecem “apropriados”, enquanto os mercados de swap precificam zero probabilidade de um aumento de +25 pontos base na decisão de política de fevereiro.

Iene Enfraquece à Medida que BOJ Sinaliza Pausa nas Taxas em Meio a Otimismo de Crescimento

USD/JPY subiu +0,82% após a Bloomberg divulgar que o Banco do Japão manterá as taxas inalteradas na reunião deste mês, apesar de elevar sua previsão de expansão econômica. Os indicadores econômicos antecedentes do Japão de novembro atingiram o maior nível em 1,5 anos, e os gastos das famílias surpreenderam ao subir +2,9% ao ano—o desempenho mais forte em seis meses.

No entanto, obstáculos aumentaram: as tensões geopolíticas crescentes entre China e Japão, devido ao controle de exportações para uso militar, ameaçam as cadeias de suprimentos. Além disso, o governo do Primeiro-Ministro Takaichi planeja um gasto recorde de defesa dentro de um orçamento de 122,3 trilhões de ienes ($780 bilhões), pressionando as condições fiscais e limitando a valorização do iene.

A precificação do mercado reflete essas dinâmicas—zero probabilidade atribuída a um aumento de taxa do BOJ na reunião de 23 de janeiro.

Metais Preciosos em Alta Apesar da Força do Dólar

Contrariando as relações inversas típicas, o ouro COMEX de fevereiro (GCG26) subiu +44,00 (+0,99%) e a prata de março (SIH26) avançou +3,951 (+5,26%). A diretiva do Presidente Trump para que a Fannie Mae e a Freddie Mac comprem $200 bilhões em títulos hipotecários—vista como uma espécie de afrouxamento quantitativo—atraiu fluxos de refúgio para o ouro.

A incerteza geopolítica em torno da implementação de tarifas e a instabilidade na Ucrânia, Oriente Médio e Venezuela reforçaram a demanda por metais preciosos. Expectativas de que um Fed mais relaxado sob um presidente dovish possa se materializar também apoiaram os preços. A liquidez do sistema aumentada pelos $40 bilhões mensais em compras de T-bills deu um impulso adicional.

Compensando esses ganhos: a força do dólar no dia e possíveis saídas de $6,8 bilhões de contratos futuros de ouro devido à reponderação dos índices BCOM e S&P GCSI, que a Citigroup estima que podem ocorrer na próxima semana. A resiliência do mercado de ações também reduziu a demanda por refúgio.

Compras robustas de bancos centrais forneceram suporte subjacente, já que as reservas de ouro do PBOC da China subiram +30.000 onças para 74,15 milhões de onças troy em dezembro—marcando o décimo quarto mês consecutivo de acumulação. O World Gold Council relatou que bancos centrais globais compraram 220 toneladas métricas no terceiro trimestre, um aumento de +28% sequencialmente.

A posição dos fundos se fortaleceu, com as participações longas em ETFs de ouro atingindo um máximo de 3,25 anos na quinta-feira, enquanto as posições longas em ETFs de prata tocaram um pico de 3,5 anos em 23 de dezembro.

Por que o Dólar Está Forte Hoje: A Síntese

A força do dólar hoje reflete, em última análise, o compromisso implícito do Fed com o gradualismo. Relatórios de emprego mistos que decepcionam na criação de empregos ao mesmo tempo que incentivam o crescimento salarial e a compressão do desemprego sinalizam uma economia que não está superaquecendo nem estagnando—exatamente o ambiente onde os formuladores de política mantêm a paciência. Até que a especulação sobre um presidente do Fed dovish se torne política concreta, e enquanto as decisões do Supremo Tribunal sobre tarifas não reconfigurarem a dinâmica fiscal, a moeda deve continuar recebendo suporte dessas correntes hawkish.