O Mercado de Ações é Mais Frágil do que Pensamos? O Aviso de Michael Burry Sobre Investimento Passivo

A comparação entre o mercado de hoje e a bolha das dot-com tornou-se cada vez mais comum, especialmente à medida que o S&P 500 continua a apresentar ganhos impressionantes—atingindo retornos de dois dígitos por três anos consecutivos. No entanto, Michael Burry, fundador da Scion Asset Management, que ganhou destaque por sua previsão perspicaz sobre a crise imobiliária, argumenta que as vulnerabilidades atuais do mercado podem ser ainda mais profundas do que as observadas no início dos anos 2000, impulsionadas por uma mudança estrutural na forma como os investidores alocam capital.

A Armadilha do Investimento Passivo: Por que Isso Muda Tudo

Ao contrário da era das dot-com, quando ações individualmente supervalorizadas podiam colapsar enquanto outras resistiam à tempestade, Burry sustenta que a adoção generalizada de fundos negociados em bolsa e fundos de índice cria risco sistêmico. Quando veículos passivos detêm centenas de ações simultaneamente, uma desaceleração em qualquer componente importante pode arrastar toda a carteira para baixo.

“Em 2000, você tinha ações específicas sendo ignoradas enquanto outras disparavam,” observa Burry. “Hoje, quando o mercado cai, toda a estrutura se move como uma única unidade.” Esse mecanismo de interligação significa que a composição desses fundos—pesadamente concentrados em gigantes da tecnologia—amplifica o risco de concentração. Nvidia, que possui uma capitalização de mercado em torno de $4,6 trilhões e negocia a um índice preço/lucro futuro abaixo de 25, representa uma parcela desproporcional de muitas carteiras passivas. Se esses gigantes tropeçarem, o efeito cascata será muito mais amplo do que falhas em ações individuais.

A Questão da Valorização: Os Preços de Hoje Estão Justificados?

Um contraponto à tese de Burry é que, ao contrário do crash das dot-com, as empresas em ascensão atualmente possuem lucros genuínos e sólidos fundamentos financeiros. Nvidia demonstra crescimento real de receita e métricas de rentabilidade que podem justificar sua valorização. Ainda assim, Burry mantém que as avaliações elevadas em todo o mercado—notadamente além das ações tecnológicas especulativas—sinalizam uma supervalorização fundamental no mercado mais amplo.

A distinção importa: em 2000, os investidores podiam identificar e evitar ações problemáticas. A estrutura de hoje não oferece tal refúgio se o índice inteiro passar por uma correção.

Timing de Mercado vs. Redução Estratégica de Risco

Os avisos de Burry naturalmente levantam uma questão: os investidores devem fugir do mercado? A resposta provavelmente é não. A história demonstra que tentar cronometrar picos de mercado é extremamente difícil e muitas vezes caro. Uma crise pode estar a meses ou anos de distância, deixando os traders de timing presos de fora enquanto os preços continuam a subir.

A abordagem superior está na posição seletiva. Em vez de abandonar completamente as ações, os investidores podem focar em títulos com avaliações modestas e medidas de beta baixas—ações que demonstram independência dos movimentos do índice mais amplo. Essa estratégia reconhece que, durante correções, nem todas as ações caem na mesma proporção. Ao diversificar em nomes com avaliações mais sólidas e menor correlação com o mercado, as carteiras podem absorver choques de forma mais eficaz do que uma abordagem passiva geral.

Encontrando Segurança na Seletividade

As preocupações de Michael Burry com o mercado merecem consideração, especialmente dado o forte rally dos últimos anos. No entanto, sua análise não torna os mercados de ações ininvestíveis—apenas reforça a importância da análise fundamental e da disciplina na avaliação. Embora a exposição passiva de base ampla tenha democratizado os investimentos, ela também criou pontos cegos para aqueles que seguem os índices sem questionar.

O caminho a seguir envolve uma seleção cuidadosa de ações: favorecendo empresas com vantagens competitivas sustentáveis, avaliações razoáveis em relação às perspectivas de crescimento e posições estruturais que não se movem em sintonia com os principais índices. Em um mercado dominado por fluxos passivos, o discernimento ativo torna-se não uma desvantagem, mas uma vantagem competitiva.