O que impulsionou as ações de refinarias de petróleo a retornos de mais de 30%: por dentro da história da margem

O setor de refinação tem silenciosamente superado os índices de energia mais amplos em 2025, com alguns players a oferecer retornos excecionais. Três destacadas performances—Valero Energy (VLO), Par Pacific Holdings (PARR), e HF Sinclair (DINO)—subiram mais de 30% desde o início do ano, superando de longe o modesto avanço geral do setor. Compreender o que impulsionou esses ganhos revela lições cruciais para investidores que avaliam ações de refinarias de petróleo rumo a 2026.

O Motor de Expansão de Margens

A base do rally deste ano repousa numa dinâmica simples, mas poderosa: as margens de refinação permaneceram surpreendentemente robustas. Os inventários globais de produtos refinados reduziram-se significativamente, enquanto a procura por combustíveis-chave—particularmente gasóleo e querosene de aviação—permaneceu resiliente. Do lado da oferta, o crescimento da capacidade da indústria ficou atrás do aumento do consumo, e interrupções periódicas juntamente com encerramentos estratégicos de refinarias em regiões selecionadas evitaram que a oferta adicional inundasse os mercados.

Este cenário de oferta restrita criou um ambiente ideal para a expansão de margens. Mesmo com os refinadores a aumentar as taxas de utilização, eles capturaram lucros por barril mais amplos, sem o típico aumento de custos que costuma acompanhar rampas de produção agressivas.

Excelência Operacional como Vantagem Competitiva

O segundo pilar que sustenta esses ganhos foi uma melhoria notável na disciplina operacional em todo o setor. As instalações de refinação operaram com maior consistência e fiabilidade, minimizando paragens não planejadas e maximizando o throughput. Investimentos em manutenção preditiva, coordenação da cadeia de abastecimento e planeamento de produção traduziram-se em melhorias tangíveis: unidades a processar mais barris a custos unitários mais baixos, mantendo padrões de segurança e qualidade.

Quando a fiabilidade operacional melhora, o efeito multiplicador nos lucros torna-se evidente. A mesma margem de refinação gera lucros absolutos mais elevados quando o tempo de inatividade diminui e a utilização da capacidade aumenta.

Flexibilidade Estratégica na Composição da Produção

Um terceiro fator que distingue os performers dos atrasados foi a agilidade na composição dos produtos. À medida que as condições de mercado mudaram, refinadores capazes de ajustar a sua produção para produtos premium—gasóleo, querosene de aviação, produtos especiais—captaram valor desproporcional. Esta flexibilidade, combinada com acesso a fontes de crude vantajosas e operações de trading sofisticadas, permitiu às empresas com margens positivas maximizar oportunidades de captura que os concorrentes focados em commodities poderiam perder.

Para players integrados, os segmentos de retalho e midstream acrescentaram uma camada adicional de estabilidade, convertendo vendas incrementais em contribuições de lucros consistentes.

Conheça as Três Principais Ações de Refinarias de Petróleo

Valero Energy (VLO): A maior refinaria independente do mundo opera 15 instalações na América do Norte e Europa, processando cerca de 3,2 milhões de barris por dia. Para além da refinação tradicional, a Valero construiu uma plataforma substancial de combustíveis renováveis: 12 usinas de etanol no Midwest dos EUA (capacidade anual de 1,7 bilhões de galões) e uma participação de 50% na Diamond Green Diesel, líder no continente em diesel renovável e combustível de aviação sustentável. O consenso dos analistas prevê um crescimento de lucros de 24,5% para 2026, apoiado pelo histórico da empresa de superar orientações (com uma média de 138,8% de potencial de valorização nas últimas trimestrais). A Valero possui uma classificação Zacks Rank #1 (Compra Forte).

Par Pacific Holdings (PARR): Com sede em Houston, este operador integrado possui cerca de 219.000 barris diários de capacidade de refinação, além de uma plataforma com forte foco em logística e mais de 100 lojas de conveniência operadas pela empresa em mercados do oeste dos EUA. O modelo de negócio combina operações tradicionais de combustíveis com iniciativas de descarbonização e participações na produção de gás natural, criando uma base de fluxo de caixa diversificada. A Par Pacific superou o consenso em três dos seus últimos quatro resultados trimestrais (com uma média de 77,5% de potencial de valorização). Revisões recentes de analistas elevaram a estimativa de lucros para 2026 em 19% nos últimos 60 dias. A empresa mantém uma capitalização de mercado de 1,9 mil milhões de dólares e possui uma classificação Zacks Rank #3 (Manter).

HF Sinclair (DINO): Esta refinaria independente com sede em Dallas opera sete instalações processando aproximadamente 678.000 barris diários, com diversidade geográfica que abrange o Midwest, Rockies, Sudoeste e Noroeste do Pacífico. A produção concentra-se em produtos leves (gasolina, diesel, querosene de aviação) distribuídos através de uma rede logística estabelecida. Para além da refinação principal, a DINO opera capacidades de diesel renovável em várias instalações, gere um negócio de lubrificantes especiais e óleos base com distribuição global, e mantém uma participação relevante na parceira midstream Holly Energy Partners (transporte, armazenamento e serviços de terminal). A previsão de lucros para 2026 aponta para um crescimento de 6,5%, com a ação a superar o consenso em três dos últimos quatro trimestres (com uma média de 26% de potencial de valorização). DINO possui uma classificação Zacks #3.

Olhando para o Futuro: Paciência em vez de Extrapolação

Para 2026, o panorama da refinação parece manter fundamentos favoráveis: a escassez de oferta e procura e as limitações na adição de nova capacidade deverão persistir. No entanto, extrapolar o desempenho excecional deste ano seria imprudente. Embora um retorno de ganhos anuais de 30%+ pareça improvável, as três ações de refinarias de petróleo continuam a merecer monitorização, à medida que as dinâmicas do setor continuam a evoluir e a capacidade de execução da gestão se revela decisiva na captura de oportunidades estruturais.