Por que o S&P 500 Enfrenta Risco em 2026: O que o Fed Não Está Dizendo Diretamente

Funcionários do Federal Reserve Soam o Alarme sobre a Valorização do Mercado

Os principais responsáveis do Federal Reserve têm-se tornado cada vez mais vocais acerca das preocupações com o mercado de ações à medida que se aproxima 2026. O Presidente do Fed, Jerome Powell, sinalizou em setembro que os preços das ações tinham atingido níveis considerados “bastante valorizados” com base em múltiplos critérios de avaliação. Em vez de uma observação isolada, o seu aviso refletia uma preocupação institucional mais ampla—outros participantes do FOMC ecoaram sentimentos semelhantes nas reuniões subsequentes.

As atas do FOMC de outubro mencionaram explicitamente que vários participantes estavam preocupados com “valores de ativos esticados” e alertaram para “a possibilidade de uma queda desordenada nos preços das ações”. A Governadora do Fed, Lisa Cook, reforçou essa perspetiva em novembro, afirmando que a sua avaliação indicava uma “aumentada probabilidade de quedas excessivas nos preços dos ativos”. Estas não são observações casuais; estão fundamentadas no próprio Relatório de Estabilidade Financeira do Federal Reserve, que alertou que os critérios de avaliação com base em projeções futuras tinham subido perto de limites historicamente elevados.

O Problema da Valorização: Um Padrão que Prediz Quedas

Atualmente, o S&P 500 negocia a 22,2 vezes os lucros futuros—um nível que exige atenção séria por parte dos gestores de carteiras. Para contextualizar: a média de 10 anos situa-se em 18,7. Este prémio de 3,5 pontos representa não apenas um ligeiro alongamento, mas uma saída significativa do preço normal.

A história revela um padrão preocupante. As últimas três vezes em que o PE futuro do S&P 500 ultrapassou 22, o mercado sofreu quedas acentuadas posteriormente:

Final dos anos 1990, Era das Dot-Com: Os múltiplos de lucros futuros subiram acima de 22 à medida que o fervor especulativo dominava as ações de tecnologia. A desvalorização final foi brutal—o índice caiu quase 49% desde o seu pico até outubro de 2002.

Período Pós-Pandemia (2021): As avaliações dispararam acima de 22, pois os investidores subestimaram como as perturbações na cadeia de abastecimento e o estímulo fiscal reacenderiam a inflação. A correção atingiu uma queda de 25% até outubro de 2022.

Reunião de Reeleição de Trump em 2024: Os múltiplos futuros novamente ultrapassaram 22, enquanto os traders focavam em cortes de impostos, subestimando as implicações tarifárias no mercado. O índice caiu 19% desde os picos de novembro de 2024 até abril de 2025.

Este padrão não é casual. Avaliações elevadas não garantem quedas imediatas, mas têm sido consistentemente precedentes de quedas significativas.

Anos de Eleições Intermédias: Uma Vento de Cara Estrutural

Para além disso, o ciclo eleitoral de 2026 apresenta uma complexidade adicional. Desde 1957, o S&P 500 passou por 17 períodos de eleições intermédias, com um retorno médio de apenas 1% (excluindo dividendos) nesses anos—um contraste acentuado com a média histórica de 9% ao ano.

Os retornos durante anos de eleição tornam-se particularmente negativos quando o partido do presidente em exercício enfrenta obstáculos estruturais. Durante esses ciclos, o índice tem registado uma média de queda de 7%. O mecanismo subjacente é simples: a incerteza política deprecia os preços das ações. Os investidores hesitam quando não está claro se as mudanças no poder no Congresso irão prejudicar as agendas económicas presidenciais.

O que é importante notar: essa fraqueza é temporária. O período de seis meses após as eleições intermédias (novembro até abril do ano seguinte) tem historicamente proporcionado os retornos mais fortes de qualquer ciclo quadrienal, com o S&P 500 registando uma média de ganhos de 14% durante esse período. Os mercados recuperam-se assim que a clareza política emerge.

O Risco de Convergência: Valorização + Ciclo Eleitoral

A preocupação genuína para 2026 decorre da convergência. Uma próxima queda do mercado de ações não está predestinada, mas a combinação de avaliações já esticadas com a fraqueza histórica durante eleições intermédias cria um ambiente mais desafiante do que anos normais. Quando o Fed simultaneamente alerta para os preços e o calendário aponta para um período politicamente incerto, os riscos de queda merecem uma análise séria.

O S&P 500 entrou em 2025 após entregar retornos de dois dígitos durante três anos consecutivos—uma trajetória forte que frequentemente precede períodos de consolidação. Se 2026 trará uma correção material ou apenas uma negociação lateral permanece incerto, mas a configuração recomenda uma postura defensiva e expectativas de retorno realistas.