Como é que o ZEC foi reprecificado pelo mercado: de ativo de margem a ferramenta de proteção de privacidade

Nos últimos meses, o mercado de criptomoedas tem apresentado um fenómeno interessante: enquanto o Bitcoin ajusta repetidamente os seus níveis elevados e as expectativas do mercado mudam constantemente, o ativo representativo do setor de privacidade, Zcash (ZEC), tem mostrado uma dinâmica independente e vibrante.

Dados recentes indicam que o ZEC está atualmente cotado a 402,55 dólares, com um aumento de 6,21% nas últimas 24 horas, e uma capitalização de mercado circulante de 664 milhões de dólares. Este ativo, que foi considerado para deslistagem em várias exchanges, por que razão atingiu o seu momento de explosão no final de 2025? Que sinais de mercado é que isto revela, afinal?

O mercado está a reinterpretar o significado monetário de “privacidade”

Durante muito tempo, o mercado considerou o ZEC como uma ferramenta de privacidade de nicho, e não como um ativo monetário genuíno. Contudo, essa perceção está a passar por uma mudança sistémica.

A razão principal reside no processo de institucionalização do Bitcoin, que está a alterar profundamente o papel da privacidade no sistema de criptomoedas. Quando a perceção de “atributos monetários” de ativos fora do BTC e ETH sofre uma mudança significativa, o ZEC torna-se o foco de uma nova análise de mercado — deixando de ser visto como uma preferência de geeks, para ser considerado uma proteção contra a perda de atributos monetários essenciais.

Por trás desta mudança, há uma lógica: o Bitcoin já demonstrou a viabilidade de moedas digitais não soberanas a nível global, mas possui uma falha de design fatal — um livro-razão completamente transparente. Cada transação é broadcastada na rede pública, podendo ser rastreada e analisada por qualquer pessoa através de exploradores de blocos.

Ironicamente, a ferramenta originalmente criada para reduzir o controlo estatal acaba por construir uma espécie de “prisão financeira panorâmica”. Em contrapartida, o Zcash, através da criptografia de conhecimento zero, combina a política monetária do Bitcoin com atributos de privacidade de dinheiro físico. No sistema de ativos digitais atual, nenhum ativo consegue oferecer, como o Zcash na sua versão mais recente, uma garantia de privacidade comprovada por testes de resistência ao longo do tempo.

Isto leva o mercado a reavaliar o ZEC como uma ferramenta de proteção contra o crescimento de estados de vigilância e contra o processo de institucionalização do Bitcoin.

Porque é que o Bitcoin não consegue evoluir por si próprio

Existem vozes que defendem que o Bitcoin acabará por incorporar os atributos de privacidade do Zcash, mas essa hipótese ignora uma realidade técnica.

A comunidade do Bitcoin é conhecida pela sua postura conservadora, priorizando a estabilização do mecanismo para manter a integridade do sistema. Para incorporar funcionalidades de privacidade ao nível do protocolo, seria necessário alterar a arquitetura central do Bitcoin, o que introduziria riscos de vulnerabilidades de inflação e ameaçaria a sua credibilidade como moeda. Para o Zcash, esse risco é aceitável, pois a privacidade é precisamente a sua proposta de valor.

Mais importante ainda, a criptografia de conhecimento zero reduz significativamente a escalabilidade da blockchain. Para evitar duplo gasto, é necessário usar provas de validade e hashes de recibos, o que pode gerar preocupações de “expansão de estado”. Essas provas inválidas são, na sua essência, uma lista que só aumenta com o tempo, levando a custos crescentes para os nós de validação. Se os nós forem obrigados a armazenar um conjunto crescente de provas inválidas, o grau de descentralização do Bitcoin será substancialmente afetado.

Na ausência de uma soft fork que suporte a validação de conhecimento zero, nenhuma solução de segunda camada do Bitcoin consegue herdar a segurança do BTC enquanto oferece um nível de privacidade semelhante ao do Zcash. Ou se introduz um intermediário de confiança, ou se aceita longos atrasos na retirada, ou se delega completamente a segurança a sistemas independentes. É precisamente por isso que o ZEC, enquanto criptomoeda de privacidade, possui um valor único e diferenciado.

A ameaça real aumenta a urgência da privacidade

A verdadeira motivação por trás da necessidade de privacidade advém de ameaças concretas e crescentes.

Cerca de metade dos países do mundo já estão a estudar ou a lançar moedas digitais de bancos centrais(CBDC). A característica central das CBDCs é a “programabilidade”: os emissores podem não só rastrear transações, mas também controlar diretamente como, quando e onde o dinheiro pode ser utilizado. Os fundos podem ser configurados para serem válidos apenas em determinados comerciantes ou regiões geográficas.

Isto não é ficção científica:

Nigéria, 2020: durante protestos contra a violência policial, o banco central congelou contas de organizadores, obrigando o movimento a depender de criptomoedas para manter as operações;

EUA, 2020-2025: reguladores e bancos desinvestiram de setores considerados legítimos, mas politicamente sensíveis, como petróleo, gás, armas, conteúdo adulto e criptomoedas;

Canadá, 2022: durante o protesto “Freedom Convoy”, o governo congelou contas de manifestantes, e a Royal Canadian Mounted Police (RCMP) chegou a listar 34 endereços de carteiras auto-hospedadas na lista negra, exigindo que todas as exchanges suspendessem transações.

Numa era assim, o ZEC oferece uma “mecanismo de saída” claro.

O Bitcoin “capturado” precisa de uma apólice de seguro

Um problema mais profundo é que o próprio Bitcoin está a tornar-se centralizado. Atualmente, cerca de 5,1 milhões de BTC (24% do total) estão sob custódia de exchanges centralizadas, ETFs e instituições cotadas em bolsa. Isto significa que aproximadamente um quarto da oferta de BTC enfrenta, em teoria, o risco de ser confiscada por reguladores.

Esta estrutura é altamente semelhante às condições de confisco de ouro pelo governo dos EUA em 1933. Na altura, o governo obrigou os cidadãos a entregarem reservas de ouro, trocando-as por papel moeda a um preço fixo. Para o Bitcoin, o caminho é idêntico: os reguladores não precisam das chaves privadas, apenas de jurisdição sobre os custodiante. Assim que uma ordem de execução for emitida, essas entidades podem, por força legal, congelar e transferir os BTC sob sua custódia.

Sem alterar qualquer código, cerca de um quarto da oferta de BTC pode ser “nacionalizada”.

Além disso, a transparência da blockchain significa que a auto-hospedagem também não é uma defesa suficiente. Qualquer BTC retirado de exchanges KYC deixa uma pegada rastreável na blockchain.

Ao trocar esses ativos por Zcash, os detentores podem cortar essa ligação de custódia e regulação, alcançando uma verdadeira separação de património. Uma vez na pool de privacidade do Zcash, o destino do dinheiro torna-se, aos olhos de observadores, um “buraco negro” criptográfico. Os reguladores podem ver o dinheiro a sair da rede Bitcoin, mas não podem rastrear o seu destino final.

Claro que a força do anonimato depende totalmente da segurança operacional: reutilização de endereços, aquisição de ativos através de exchanges KYC, deixam sempre uma ligação permanente antes de entrarem na pool de privacidade.

Avanços tecnológicos estão a derrubar as últimas barreiras à adoção pelos utilizadores

A necessidade de moedas privadas sempre existiu, mas o que dificultava a adoção do Zcash era a sua complexidade técnica. Alto consumo de memória, tempos de prova longos e configurações complicadas tornavam as transações de privacidade lentas e pouco acessíveis ao utilizador comum.

Recentemente, uma série de avanços na infraestrutura tem vindo a eliminar esses obstáculos de forma sistemática.

A atualização Sapling reduziu o consumo de memória em 97% (para cerca de 40MB), e o tempo de prova em 81% (para cerca de 7 segundos), tornando possível transações de privacidade em dispositivos móveis.

A atualização Orchard, com a introdução do Halo 2, eliminou completamente a dependência de configurações confiáveis, e integrou endereços unificados, combinando endereços transparentes e de privacidade numa única interface, reduzindo significativamente a carga cognitiva do utilizador.

Estas melhorias culminaram no lançamento da carteira móvel Zashi em março de 2024. Com o design de endereços unificados, a Zashi simplifica as operações de transação de privacidade a poucos cliques na tela, tornando a “privacidade” a experiência padrão.

A integração com NEAR Intents eliminou a dependência total de exchanges centralizadas, permitindo que os utilizadores troquem BTC, ETH e outros ativos por ZEC com privacidade, e até façam pagamentos a qualquer endereço em 20 blockchains diferentes usando ZEC privado.

Estas iniciativas ajudam a que o Zcash ultrapasse as barreiras históricas, acedendo à liquidez global e alinhando-se com as necessidades reais do mercado.

Evolução da relação entre ZEC e BTC

Dados indicam que, desde 2019, o coeficiente de correlação móvel entre ZEC e BTC tem vindo a diminuir de 0,90 para cerca de 0,24. Ao mesmo tempo, o Beta móvel do ZEC em relação ao BTC atingiu máximos históricos. Esta divergência evidencia claramente que o mercado está a atribuir um prémio de privacidade ao Zcash de forma independente.

Isto não significa que o ZEC vá superar o BTC. O Bitcoin, com a sua oferta transparente e auditável, consolidou-se como a criptomoeda mais confiável; enquanto o Zcash, enquanto moeda de privacidade, ainda terá de equilibrar a privacidade com a auditabilidade.

Contudo, o ZEC pode perfeitamente estabelecer a sua própria posição, sem substituir o BTC. Ambos não resolvem exatamente o mesmo problema, mas desempenham papéis diferentes no sistema de criptomoedas:

O BTC é uma “criptomoeda robusta” otimizada para transparência e segurança, enquanto o ZEC é uma “criptomoeda privada” criada para privacidade e confidencialidade.

Neste sentido, o sucesso do ZEC não depende de derrotar o BTC, mas de complementar atributos que o Bitcoin deliberadamente abandona. Quando o ambiente macro reforçar a importância do controlo financeiro, essa valorização de atributos terá ainda mais sentido.