28,5 mil milhões de dólares em opções: o grande teste das opções de criptomoedas durante as férias de Natal

No fim de semana de Natal, enquanto os mercados financeiros globais entram em modo de férias, o mercado de criptomoedas enfrenta um teste sem precedentes. Nesta sexta-feira (26 de dezembro), mais de 300 milhões de contratos de opções de Bitcoin irão expirar, cujo valor nominal total atinge 2,37 bilhões de dólares, representando mais da metade do volume de posições na maior bolsa de opções de criptomoedas do mundo. Ainda mais impressionante, incluindo Ethereum e outras moedas, esta liquidação coletiva envolve um valor nominal total de até 2,85 bilhões de dólares — o dobro do mesmo período do ano passado, sendo considerado pelos profissionais do setor como a “maior escala de sempre”.

Um número que quebrou recordes

Do ponto de vista histórico, a liquidação de 2,85 bilhões de dólares em uma única data de opções já se tornou um novo padrão. Revisando os dados deste ano, podemos sentir essa expansão louca:

No final de agosto, uma liquidação mensal de 1,45 bilhões de dólares foi considerada a “maior do ano”. A “aposta do século” de março, de aproximadamente 1,43 bilhões de dólares, também chamou atenção do mercado. E de 580 milhões de dólares a 1,43 bilhões de dólares até os atuais 2,85 bilhões de dólares, cada novo recorde redefine a imaginação dos participantes do mercado sobre a “escala”.

Esse aumento no valor nominal reflete uma realidade mais profunda: o mercado de derivativos está crescendo exponencialmente, com investidores de varejo e institucionais participando através de ferramentas cada vez mais complexas para jogar com os preços.

A “tempestade perfeita” no vácuo de liquidez durante as férias

No entanto, a escala por si só não é o fator de risco, é a falta de liquidez que realmente importa.

De Natal até o Ano Novo, os mercados de capitais globais entram em hibernação. Traders de férias, instituições fechadas, volume de negociações reduzido — neste momento, o mercado de criptomoedas se assemelha a um rio tranquilo. Nesse ambiente, até uma ordem de tamanho médio pode gerar ondas.

Quando uma posição de 2,85 bilhões de dólares em valor nominal precisa encontrar uma saída em um mercado escasso de liquidez, a pressão de preço é inevitável. A história mostra que a data de vencimento das opções costuma ser o gatilho para volatilidades de curto prazo — isso não é coincidência, mas uma consequência da estrutura do mercado.

“Ponto de dor máximo”: o jargão dos manipuladores de mercado

No mundo das opções, há um termo técnico chamado “ponto de dor máximo” (max ból), que é a senha-chave para entender esta liquidação.

O ponto de dor máximo é o nível de preço que maximiza o lucro de quem está short em opções e causa maior prejuízo ao comprador. Geralmente, esse nível é controlado por market makers e grandes fundos de hedge — eles têm a capacidade de ajustar o preço de mercado.

Dados históricos confirmam essa regra: antes da liquidação de agosto, o ponto de dor máximo do Bitcoin estava em US$ 116.000; na “aposta do século” de março, em US$ 85.000. E, nas horas que antecedem a expiração, o preço tende a ser “atraído” para esse nível — isso parece manipulação, mas na verdade é o resultado natural de hedges dinâmicos de milhões de participantes do mercado.

Divergência entre tempestade de curto prazo e direção de longo prazo

Esta liquidação pode ter um efeito duplo:

No curto prazo, devemos esperar maior volatilidade. Em um período de férias com liquidez escassa, uma liquidação de 2,85 bilhões de dólares é como despejar carga de um navio em uma enseada — as ondas geradas podem ser maiores do que o esperado. Indicadores técnicos como volatilidade implícita (DVOL), inclinação das opções, irão oscilar significativamente antes e depois da liquidação.

No médio e longo prazo, a liquidação em si não determina a direção da tendência, mas funciona como um “teste de resistência”. Quando posições de hedge de grande volume forem fechadas, a verdadeira oferta e demanda virá à tona. Nesse momento, o mercado se realinhará com base em expectativas macroeconômicas, orientações regulatórias e sinais fundamentais de fluxo de capital.

Sinais de maturidade do mercado e preocupações ocultas

Ironicamente, a liquidação de 2,85 bilhões de dólares em um único dia é tanto um alerta quanto uma prova — prova de que o mercado de derivativos de criptomoedas já atingiu uma fase madura. Gigantes tradicionais como BlackRock e Fidelity estão usando estratégias complexas de opções, a CME continua lançando novos derivativos de Bitcoin, tudo isso indica que investidores institucionais estão profundamente envolvidos.

Porém, maturidade não significa estabilidade. Cada recorde de escala vem acompanhado de desafios na estrutura de liquidez e na microestrutura do mercado.

As férias passarão, os traders retornarão, a liquidez se restabelecerá. Quando isso acontecer, a volatilidade técnica gerada pela liquidação de 2,85 bilhões de dólares se dissipará, e o mercado voltará a focar nas forças que realmente impulsionam os preços de longo prazo: expectativas macroeconômicas, regulamentação, inovação tecnológica e ciclos de capital. Após essa “grande onda”, a superfície do mar voltará ao normal, mas as forças profundas continuarão moldando o novo rumo do mercado.