O encerramento da gestão de LaMothe na SEC: Como as suas orientações continuam a moldar o ecossistema cripto

À medida que Cicely LaMothe conclui a sua fase como Subdiretora da Divisão de Finanças Corporativas da SEC, a indústria de ativos digitais reflete sobre o impacto duradouro das suas interpretações regulatórias. A sua saída marca um marco significativo na evolução de como Washington aborda a criptografia.

O papel de LaMothe na regulamentação de valores digitais

Durante o seu mandato na SEC, LaMothe esteve na linha de frente da interpretação de como as leis de valores existentes se aplicam aos novos ativos digitais. O seu trabalho influenciou diretamente as estratégias de conformidade de inúmeros projetos blockchain e instituições financeiras.

A Divisão de Finanças Corporativas, onde LaMothe ajudou a liderar, desempenha um papel crucial na revisão de ficheiros corporativos e na prestação de orientações interpretativas. A sua abordagem caracterizou-se por uma análise metódica do Teste de Howey, a prova legal que determina se um ativo qualifica como contrato de investimento e, portanto, como valor.

Memecoins: LaMothe desvenda um enigma regulatório

Uma das contribuições mais significativas de LaMothe foi a declaração do pessoal de 2024 sobre memecoins. Este documento abordou um segmento de mercado em crescimento impulsionado por tendências em redes sociais, proporcionando clareza sobre uma área que anteriormente gerava confusão regulatória.

A orientação estabeleceu que simplesmente ser um ativo digital baseado num meme não o torna automaticamente um valor. Em vez disso, a determinação depende das realidades económicas subjacentes. O pessoal de LaMothe identificou três fatores-chave que ativariam a classificação como valor:

• Expectativa de ganhos derivados de esforços alheios: Principalmente de uma equipa de desenvolvimento centralizada ou promotor
• Função de angariação de fundos: Se o lançamento do token serve primordialmente para captar capital para desenvolvimento do projeto
• Promoção continuada: Esforços sistemáticos de criadores para influenciar o preço de mercado

Este quadro permitiu segmentar o mercado entre tokens verdadeiramente comunitários e ofertas de valores não registadas, proporcionando alívio a muitos projetos enquanto mantinha a vigilância da SEC contra esquemas fraudulentos.

Após a publicação, vários projetos revisaram os seus materiais de marketing e distribuição de tokens para alinharem-se com os princípios estabelecidos. Especialistas legais citaram amplamente o documento em pareceres consultivos e apresentações judiciais como reflexo do pensamento regulatório contemporâneo.

Staking: A distinção custodial que redefine a indústria

Outra orientação histórica liderada por LaMothe abordou os programas de staking-as-a-service. O staking, onde utilizadores bloqueiam tokens para apoiar operações de rede e ganhar recompensas, apresentou um desafio inovador para a interpretação regulatória.

A declaração do pessoal da SEC analisou se estes programas constituem contratos de investimento, focando-se no papel do fornecedor de serviços e nas promessas feitas aos participantes. A conclusão foi clara: os serviços de staking centralizados, onde utilizadores entregam controlo dos seus ativos a um terceiro esperando retornos dos esforços dessa entidade, provavelmente caem sob regulações de valores.

Por outro lado, o staking descentralizado e não custodial realizado por indivíduos para validação de rede apresentou uma análise distinta. Esta distinção revelou-se crucial tanto para grandes exchanges que oferecem produtos de staking como para redes blockchain de prova de participação.

Um vazio regulatório preenchido por orientações do pessoal

O trabalho de LaMothe ocorreu durante uma era de transformação na regulamentação financeira. A SEC, sob múltiplos presidentes, lutou por equilibrar a proteção do investidor com a inovação tecnológica. As declarações do seu pessoal serviram como guias de navegação enquanto o Congresso debatia legislação cripto integral.

Estes documentos preencheram um vazio regulatório, proporcionando aos participantes do mercado perspetivas acionáveis apesar da ausência de regras finais. A sua saída coincide com uma maior adoção institucional de ativos digitais. Os grandes bancos e gestores de ativos agora interagem com criptomoedas, tornando-se essenciais sinais regulatórios claros.

Perspetivas académicas sobre o legado regulatório

Académicos jurídicos opinaram sobre a importância desta transição. O professor Alan Michaels da Georgetown Law afirmou: “As interpretações do pessoal, como as lideradas por LaMothe, proporcionam estabilidade crítica ao mercado. Oferecem uma janela para prioridades de conformidade sem a força total de regulamentação formal.”

Defensores da indústria expressam esperança de que o sucessor de LaMothe continue uma política de clarificação comprometida. O equilíbrio entre aplicação firme e orientação produtiva continua a ser o desafio central para a Divisão de Finanças Corporativas.

O que permanece após LaMothe?

As declarações do pessoal de LaMothe permanecem publicadas como orientação da SEC, a menos que sejam rescindidas formalmente ou substituídas por novas regras da comissão. Continuam a informar o mercado e as abordagens de conformidade.

Os precedentes estabelecidos durante o seu mandato provavelmente influenciarão a postura da SEC durante anos, estabelecendo pontos de referência sobre como futuros reguladores abordariam disrupções tecnológicas semelhantes nas finanças. À medida que o panorama regulatório continua a evoluir, as bases estabelecidas durante o período de LaMothe servirão como referências críticas para a indústria de ativos digitais.