Resultados do Q4 2021 da NLY: Navegando pelos Desafios do Mercado Enquanto Aumenta a Exposição ao Crédito

A Annaly Capital Management encerrou 2021 com sinais mistos—lucro por ação de $0,27 no trimestre, mas a empresa demonstrou uma reposição estratégica agressiva que está a remodelar a composição do seu portefólio.

Os Números por Trás da Mudança

Para o ano completo de 2021, a NLY gerou $1,60 por ação em lucros GAAP, com lucros disponíveis para distribuição de $1,16 por ação—atingindo aquela marca de cobertura de dividendos de 125%. Não é algo que chame a atenção nos títulos, mas a verdadeira história está por debaixo da superfície.

O retorno económico da empresa sofreu um impacto no Q4, registando -2,4% no trimestre. No entanto, a gestão vê isto como um ponto de fricção temporário num manual de estratégia mais amplo. Os ativos totais estavam em $89,2 mil milhões, com o portefólio altamente líquido de Agências a compor $81,5 mil milhões—uma posição quase inexpugnável que amortece a volatilidade.

Reallocação de Capital: O Evento Principal

Aqui é onde as coisas ficam interessantes. Ao longo de 2021, a NLY mudou sistematicamente a alocação de capital para negócios de crédito, passando de 22% para 32% ano após ano. Isso traduziu-se em $6,1 mil milhões de originações de crédito—mais do que o dobro do ritmo do ano anterior. Não foi uma alteração aleatória; foi uma reposição calculada.

O Residential Credit Group emergiu como uma força de crescimento, expandindo as suas capacidades de sourcing de empréstimos completos através de um novo canal de correspondentes lançado em abril. Até ao final do ano, este segmento tinha acumulado quase 90% mais ativos em comparação com 2020. Entretanto, a plataforma de MSR (Mortgage Servicing Rights) da empresa explodiu de $143 milhões para $645 milhões—uma expansão de 4,5x que colocou a NLY como a quinta maior compradora de MSR em massa até ao final de 2021.

Gestão de Alavancagem em Tempos de Incerteza

O CEO David Finkelstein destacou a abordagem disciplinada da empresa na gestão da alavancagem. A alavancagem económica caiu para 5,7x de 6,2x no final de 2020—uma redução significativa durante um ambiente onde outros players faziam o oposto. A alavancagem GAAP situou-se em 4,7x no Q4, ligeiramente acima dos 4,4x no Q3, mas a empresa enquadrou isto como um reequilíbrio tático do portefólio, não uma preocupação.

Os custos de financiamento continuaram a sua trajetória descendente. O custo médio GAAP de passivos com juros atingiu apenas 0,37% ao ano, uma redução de 72 pontos base em relação ao ano anterior. Esta vantagem de custo—combinada com uma exposição cuidadosamente coberta através de swaps de taxas de juro—forneceu uma almofada à medida que a volatilidade do mercado aumentava em antecipação às mudanças na política do Fed.

O Dividendo da Desinvestimento

A venda de $2,33 mil milhões do negócio de Imóveis Comerciais da NLY simplificou operações e libertou capital para oportunidades de maior retorno. A alienação também reduziu a taxa de despesa operacional anual em 20 pontos base para 1,35%—um ganho de eficiência limpo que refletiu no resultado final.

O valor patrimonial por ação ficou em $7,97, refletindo a volatilidade acumulada do mercado ao longo de 2021. A empresa declarou um dividendo trimestral de $0,22, mantendo o seu compromisso com uma distribuição de rendimentos estável apesar das adversidades do mercado.

Olhando para o Futuro: Posicionamento do Portefólio

Com ativos sem encargos de $9,3 mil milhões—incluindo $5,2 mil milhões em dinheiro e MBS de Agências sem encargos—a NLY posicionou-se para capitalizar disfunções se as taxas subirem ainda mais. A estratégia de barbell da empresa no seu portefólio de Agências, equilibrando pools de alta qualidade com títulos TBA de menor cupão, provou ser eficaz na navegação pelos altos e baixos do ano.

A nomeação de Ilker Ertas como Diretor de Investimento sinalizou o compromisso da gestão com uma implementação disciplinada de capital. As securitizações de empréstimos residenciais completos totalizaram $5,3 mil milhões desde o início de 2021 (incluindo atividade de 2022 até à data), estabelecendo a NLY como o quarto maior emissor não bancário de MBS Prime Jumbo & Crédito Expandido.

A Conclusão Geral

Embora os retornos negativos do Q4 e os resultados do ano completo não gritem desempenho superior, a reavaliação estratégica da NLY em direção à exposição ao crédito, expansão da plataforma de MSR e otimização da alavancagem posicionaram a empresa para um perfil de lucros potencialmente diferente no futuro. A questão para os investidores: um rendimento de dividendo anualizado de 11,25% compensa a exposição à volatilidade das taxas à medida que o Fed aperta?