Bitcoin Stock-to-Flow: Da teoria do défice à prática de investimento

Porque é que a escassez é importante para a avaliação do Bitcoin

Desde o seu lançamento em 2009, o Bitcoin revolucionou o sistema financeiro, tornando-se na primeira moeda digital totalmente descentralizada que funciona com base na transparência e na previsibilidade. A criptomoeda atingiu um pico de mais de $69.000 em novembro de 2021, atraindo a atenção de investidores em todo o mundo. No entanto, o percurso do Bitcoin é marcado por uma extrema volatilidade, ciclos de alta e baixa, o que torna difícil escolher o momento ideal de entrada.

É neste ambiente de incerteza que o modelo Stock-to-Flow (S2F) fornece aos investidores uma ferramenta analítica para avaliar o valor futuro do Bitcoin com base no princípio da raridade. Este modelo propõe olhar para a criptomoeda através da lente da teoria económica clássica, que há muito é aplicada aos metais preciosos, como ouro e prata.

Mecanismo principal: stock versus fluxo

O modelo Stock-to-Flow funciona com duas métricas-chave:

Stock (Stock) — é a quantidade total de Bitcoin já minerada e atualmente em circulação. À medida que se aproxima do limite de 21 milhões de moedas, o stock aumenta continuamente, mas a taxa de crescimento desacelera.

Fluxo (Flow) — é o volume anual de Bitcoin recém-minerado. Este indicador depende diretamente do calendário de halving, no qual a recompensa por bloco é reduzida à metade aproximadamente a cada quatro anos.

A relação S2F é obtida dividindo o stock atual pelo fluxo anual. Quanto maior esta relação, mais raro é o ativo e, segundo a teoria do modelo, maior será o seu valor potencial. Historicamente, o ouro possui um dos coeficientes S2F mais elevados entre todos os bens, o que explica o seu valor ao longo de milénios.

Como o halving transforma o S2F do Bitcoin

O mecanismo de halving é um elemento crítico do sistema Bitcoin e influencia diretamente a relação S2F. Aproximadamente a cada quatro anos (ou após a mineração de 210 000 blocos), a recompensa pela mineração é reduzida à metade. Isto significa que o fluxo anual de novos Bitcoins diminui significativamente, enquanto o stock permanece igual ou cresce mais lentamente.

A história mostra um padrão: após cada halving, o preço do Bitcoin demonstrou um crescimento substancial nos meses e anos seguintes. Segundo o criador do modelo S2F, PlanB (, o Bitcoin poderia atingir $55.000 no halving de 2024 e potencialmente )um milhão até 2025. No entanto, o preço atual do BTC, em torno de $88.68K, indica que o mercado evolui de forma mais complexa do que as previsões lineares do modelo.

Factores que vão além da escassez

Apesar da elegância do modelo S2F, o valor real do Bitcoin é determinado por uma ecossistema de fatores muito mais complexos:

Dinâmica da procura e adoção — a expansão do uso do Bitcoin como meio de pagamento e reserva de valor por empresas e países influencia a procura independentemente do seu coeficiente S2F.

Alterações na dificuldade de mineração — a rede Bitcoin ajusta automaticamente a dificuldade de mineração a cada duas semanas para manter o tempo de criação de blocos constante. Contudo, fatores externos, como custos energéticos e equipamentos, afetam a rentabilidade da mineração e, indiretamente, o fluxo.

Clima regulatório — legislações favoráveis ou repressivas em jurisdições-chave podem alterar radicalmente a procura por Bitcoin, independentemente da sua escassez.

Inovações tecnológicas — o desenvolvimento de soluções de segunda camada, como a $1 Lightning Network(, melhorias na escalabilidade e segurança podem aumentar a utilidade e atratividade do Bitcoin tanto para investidores de retalho como institucionais.

Ciclos macroeconómicos — níveis de inflação, desvalorização de moedas, crises financeiras e condições económicas globais podem tornar o Bitcoin mais ou menos atrativo como proteção de valor.

Concorrência de outras criptomoedas — o surgimento de altcoins com novas tecnologias ou aplicações pode desviar parte do capital do Bitcoin.

Psicologia do mercado — o sentimento dos investidores, influenciado por cobertura mediática, eventos geopolíticos e opinião pública, frequentemente cria bolhas e quedas que o S2F não consegue prever.

Especialistas divididos: apoio e críticas ao S2F

As opiniões de figuras de relevo na indústria das criptomoedas sobre a fiabilidade do modelo não são unânimes.

O cofundador do Ethereum, Vitalik Buterin, criticou duramente o modelo S2F, chamando-o de «realmente não muito bom» e «prejudicial» devido ao potencial de previsões erradas. Aponta para a simplificação excessiva da dinâmica de oferta e procura, bem como para o método de previsão linear como principais fraquezas.

Adam Back, CEO da Blockstream e early supporter do Bitcoin, vê o S2F como uma curva razoável ajustada aos dados históricos. Apoia a lógica de que a redução do ritmo de crescimento da oferta deve levar a um aumento de preço à medida que a escassez aumenta.

Kori Quippsten )Swan Bitcoin( e Alex Krüger )um conhecido trader de criptomoedas( são céticos quanto ao poder preditivo do modelo. Krüger descreve a abordagem de previsão de preços baseada no S2F como «sem sentido», pois ignora muitos outros fatores.

Nico Cardeiro )Strix Leviathan( critica as premissas básicas do modelo, afirmando que a dependência exclusiva da escassez como fator determinante do valor não reflete a complexidade real de avaliação do Bitcoin.

Aplicação prática do S2F: da teoria à estratégia

Se decidiu considerar o modelo S2F na sua estratégia de investimento, aqui ficam os passos principais:

Estudo aprofundado da mecânica — comece por entender como exatamente se calcula a relação stock versus fluxo e como ela se relaciona com o movimento histórico do preço do Bitcoin. Investigue como os halving anteriores influenciaram esta métrica.

Análise histórica com cautela — observe as correlações entre S2F e o preço do BTC em ciclos anteriores, mas lembre-se da regra de ouro do investimento: resultados passados não garantem resultados futuros.

Diversificação de ferramentas analíticas — utilize o S2F como um dos vários elementos da sua análise. Combine-o com análise técnica )níveis de suporte, resistência, ondas(, análise fundamental )desenvolvimento da ecossistema, adoção(, análise de sentimento de mercado e fatores macroeconómicos.

Monitorização de variáveis externas — acompanhe alterações no clima regulatório, avanços tecnológicos na blockchain, eventos geopolíticos e condições económicas globais. Tudo isto pode alterar radicalmente a dinâmica de procura e oferta.

Gestão rigorosa de riscos — defina regras claras: tamanho da posição, ordens de stop-loss, preços-alvo. Lembre-se de que o mercado de criptomoedas é altamente volátil, e o modelo S2F não é uma apólice de seguro universal.

Horizonte de longo prazo — o modelo S2F funciona melhor para investidores com horizonte de vários anos. Flutuações de curto prazo podem ser imprevisíveis, mesmo que a tendência de longo prazo esteja alinhada com as previsões do S2F.

Adaptação contínua — o mercado de criptomoedas evolui rapidamente. Reavalie regularmente a sua estratégia à luz de novos dados, mudanças nas condições de mercado e avanços tecnológicos.

Limitações críticas do modelo S2F

Apesar da popularidade, o modelo Stock-to-Flow tem limitações sérias que os investidores devem ter em conta:

Foco exclusivo na escassez — o modelo assume que a escassez é o principal determinante do valor, como no caso do ouro. Contudo, o Bitcoin não é apenas uma reserva de valor; é um sistema tecnológico cuja utilidade pode evoluir ao longo do tempo. O desenvolvimento de funcionalidades )escala, velocidade, facilidade de uso( pode desempenhar um papel importante na formação da procura, independentemente da sua escassez.

Ignorar fatores externos — o modelo praticamente não considera inovações tecnológicas, alterações regulatórias, ciclos económicos, eventos geopolíticos e mudanças de sentimento de mercado, que muitas vezes são decisivos para o preço das criptomoedas.

Problema de precisão preditiva — embora o modelo tenha mostrado alguma correlação com dados históricos, a sua capacidade de prever preços futuros é contestada. Não previu, por exemplo, que o preço se manteria abaixo de $100.000 em ciclos recentes, o que evidencia as suas limitações.

Perigo de interpretação errada — previsões otimistas do modelo )por exemplo, (um milhão por Bitcoin$1 podem iludir investidores iniciantes, que tomam cenários simplificados como garantidos, num mercado altamente volátil.

Não linearidade do mercado — um modelo matemático simples não consegue captar a complexidade e imprevisibilidade da psicologia de mercado, surgimento de novos ativos, mudança do papel do Bitcoin nas carteiras e evolução do ecossistema.

Perspectiva final: S2F como ferramenta, mas não como a Gávea

O modelo Stock-to-Flow é uma ferramenta valiosa, mas incompleta, para análise do Bitcoin. Fornece uma base teórica para compreender como a escassez influencia o valor e, historicamente, mostrou alguma correlação com o movimento do preço, especialmente em torno dos eventos de halving.

Contudo, uma análise crítica revela que o valor futuro do Bitcoin será determinado por uma interação muito mais complexa de fatores: adoção, desenvolvimento tecnológico, ambiente regulatório, ciclos macroeconómicos e dinâmica de concorrência no espaço cripto. Os investidores devem usar o S2F como parte de um conjunto mais amplo de ferramentas analíticas, e não como a única orientação para decisões.

O preço atual do Bitcoin, em $88.68K, com um máximo histórico de $126.08K, demonstra que o mercado permanece altamente volátil e sujeito a múltiplas influências que vão além de qualquer modelo unidimensional. O sucesso no investimento exige uma abordagem holística, flexibilidade e disposição para adaptar a estratégia às condições em mudança.