O Bitcoin enfrenta o maior evento de vencimento de opções da história — 23,6 bilhões de dólares.

Analisei as 5 ocasiões nos últimos 3 anos em que opções com valor superior a 5 bilhões de dólares venceram, e descobri um padrão de mercado que merece atenção: geralmente, antes do vencimento há uma queda inicial, no dia do vencimento ocorre uma rápida alta ou uma queda abrupta (conhecida na indústria como "puncionamento"), e após o vencimento costuma haver uma recuperação.

A questão é que, entre os traders que seguem esse padrão para fazer compras, 90% acabam sendo liquidados. Aqueles que fazem vendas a descoberto de forma cega também não se saem bem, com 80% optando por vender em pânico no final, perdendo a oportunidade de lucrar. A razão principal é simples — os market makers na data de vencimento realizam uma coleta de liquidez especialmente agressiva.

Vamos entender com dois exemplos específicos.

No vencimento de 29 de março de 2024, com opções no valor de 9,4 bilhões de dólares. O BTC permaneceu lateral na faixa de 70.000 antes do vencimento, sem direção clara. No dia do vencimento e nas 72 horas seguintes, a amplitude de variação foi de apenas 5%, sem grandes oscilações.

Já em 27 de setembro, com opções no valor de 5,8 bilhões de dólares, a situação foi diferente. Antes do vencimento, o BTC subiu de 59.000 até uma faixa de 63.000-65.000, e no próprio dia do vencimento ultrapassou diretamente os 66.000. A amplitude de variação nas 48 horas anteriores e posteriores atingiu 10%, liquidando posições vendidas.

Por que isso acontece? A resposta está no preço de Max Pain.

A lógica central dos market makers é: se o preço atual estiver bem abaixo do Max Pain, eles puxam o mercado para cima; se estiver bem acima, eles empurram para baixo. O objetivo é único — maximizar as perdas dos compradores de opções e lucrar com isso.

Os dados desta vez são bastante interessantes:

O preço de Max Pain está em 96.000. A proporção Put/Call é de 0,38, indicando que o número de opções de compra é 2,6 vezes maior que o de opções de venda, o que mostra um sentimento de mercado excessivamente otimista. Mas o preço atual do BTC (25 de dezembro) está em cerca de 87.000, com uma margem de 10,3% até o Max Pain.

Para referência.