Recentemente, o BTC e o ETH estão a consolidar? Não conseguem subir, não conseguem cair, ficam a oscilar dia após dia. Muitos acham isso bastante frustrante.

Na verdade, há uma lógica por trás — um grande número de instituições e grandes fundos têm uma mentalidade semelhante: ganhar dinheiro é ótimo, mas absolutamente não podem sofrer grandes perdas.

Qual é a estratégia deles? Comprar opções de venda (put) de proteção, para garantir o seu posicionamento. Mas o prémio dessas opções não é barato, então eles simplesmente vendem uma parte do potencial de subida (venda de call), usando os lucros da venda de call para pagar o prémio da proteção. Assim, ao fazerem isso, o risco realmente diminui, mas o teto de ganhos também é reduzido.

Eis o problema. Quem compra as calls são principalmente os market makers. Os market makers acumulam um monte de contratos de call, como eles fazem a cobertura? Muito simples —
Quando o preço sobe, eles têm que vender na spot ou no mercado de futuros para pressionar o preço; quando o preço cai, eles têm que comprar para sustentar. O resultado é que o mercado fica preso: não sobe, não desce, a amplitude de oscilações parece de quem está a dormir.

Mas há um momento-chave — 26 de dezembro. Historicamente, a maior expiração de opções de sempre, com um volume superior a 270 mil milhões de dólares. Essas estruturas de hedge que ajustam automaticamente o painel de opções vão desaparecer temporariamente.

E se os grandes fundos não renovarem imediatamente essa estrutura de proteção semelhante? O mercado perderá aquela "corda de segurança" — qualquer movimento será mais violento. Seja para cima ou para baixo, a volatilidade certamente aumentará.

O mercado já está a dar um aviso antecipado: em dezembro, ainda consegue manter-se estável, mas no início de 2026, a expectativa de volatilidade aumenta claramente. Agora, tudo depende de uma coisa: esses grandes fundos vão renovar ou não esse "plano de proteção" após a expiração?

Se continuarem a renovar, a consolidação ainda vai persistir. Se não renovarem, preparem-se para uma montanha-russa — a amplitude certamente aumentará.

Resumindo, o mercado atual não é que ninguém esteja a jogar, mas sim que um grupo de grandes fundos receosos de problemas está a forçar a sua mão. Será que consegue manter-se estável? Só amanhã saberemos como essa "corda de segurança" vai reagir.