A subida de juros mais agressiva do Banco do Japão em trinta anos acaba de se concretizar, com a taxa de política monetária elevada para 0,75%. No entanto, o iene tornou-se cada vez mais fraco, já caindo para perto de 156, quase atingindo o mínimo anual. Wall Street está bastante pessimista, com várias instituições a preverem que o iene frente ao dólar ultrapassará a barreira de 165 em 2026. Como é que esta tempestade de desvalorização está a ficar cada vez mais intensa?

A raiz do problema reside numa palavra: descompasso. O Banco do Japão quer avançar lentamente, e o mercado aposta que a próxima subida de juros só acontecerá em setembro de 2026. Contudo, a inflação já ultrapassa os 2% há 44 meses consecutivos, enquanto a taxa de juro real permanece na zona negativa, sem conseguir subir. Por outro lado, o Federal Reserve está a aproximar-se do fim do ciclo de cortes de juros, com os responsáveis hawkish a afirmar que "nos próximos meses não há necessidade de alterar as taxas". A diferença de juros entre os EUA e o Japão mantém-se firme em 2,2%, alimentando a contínua desvalorização do iene.

O problema da fuga de capitais é ainda mais preocupante. Os investidores japoneses continuam a comprar ações no estrangeiro, atingindo um pico de 9,4 trilhões de ienes, o nível mais alto em uma década. As fusões e aquisições transnacionais das empresas também atingiram novos máximos, com mais dinheiro a ser transferido para fora do país. A velha estratégia de arbitragem voltou com força: usar ienes baratos para investir em moedas de maior rendimento. As posições vendidas em fundos alavancados atingiram o nível mais alto desde julho de 2024, tornando quase impossível uma recuperação do iene.

Como é que as instituições preveem o futuro? O JPMorgan vê o nível de 164, enquanto o Fukuoka Financial Group acredita que pode chegar a 165. O Banco de Paris alertou que 160 já é um nível perigoso. Ainda mais preocupante, o governo japonês anunciou um estímulo de 18,3 trilhões de ienes, enquanto o banco central mantém uma política de aperto monetário. Estas políticas opostas anulam-se mutuamente, e os rendimentos dos títulos do governo atingiram o máximo em 18 anos, aprofundando a perda de credibilidade do iene.

A postura do Federal Reserve também não é clara. Apesar de haver controvérsia interna sobre cortes de juros, o mercado já internalizou a expectativa de que "os cortes de juros estão praticamente encerrados". Se os hawkish prevalecerem, o iene sofrerá mais uma forte queda. O Banco do Japão também enfrenta dificuldades: uma subida agressiva de juros pode desencadear uma recessão, enquanto uma política mais branda não consegue inverter a tendência de desvalorização.

Será que o iene realmente vai cair abaixo de 165 em 2026? O governo japonês vai intervir novamente no mercado cambial? Como é que acha que esta saga de desvalorização vai acabar?