Recentemente, as discussões sobre stablecoins voltaram a aquecer, com várias opiniões extremas: há quem diga que são uma "pirâmide Ponzi que vai explodir cedo ou tarde", e há quem afirme que "com tamanha escala, o risco é praticamente zero". Mas ambas as opiniões não acertaram no ponto.

Qual é a verdadeira situação? O risco das stablecoins não está na existência de fundos na conta, mas sim na capacidade de retirá-los facilmente em momentos de crise. Essa é a questão central.

Muitas pessoas consideram as stablecoins como "dólares digitais", mas acorde, você não é o cliente direto do emissor. A maioria dos detentores não possui direito de resgate 1:1. Em outras palavras, o que mantém o preço estável? A liquidez das exchanges, as cotações dos market makers e as operações de arbitragem. Em uma perspectiva diferente, basta o mercado acreditar que alguém pode fazer a troca, e o preço se mantém. Isso é estabilidade psicológica, não uma garantia legal.

Sobre as reservas que incluem Bitcoin, ouro e empréstimos garantidos, o caminho está correto, mas muitas pessoas falam com muita emoção. Uma abordagem mais objetiva seria: os lucros durante a alta vão para os bolsos do emissor, enquanto o risco na baixa é suportado por todos os detentores, apoiados por uma camada de reserva excedente que não é particularmente robusta. Isso não é "alavancagem para apostar na alta", mas uma estrutura padrão de intermediários financeiros. O verdadeiro problema não é se o pool de ativos contém riscos, mas se, em momentos de pressão, é possível liquidar rapidamente e se as regras são transparentes.

Então, o que as stablecoins realmente temem? Não é a volatilidade do mercado. Uma queda de 50% no Bitcoin, por exemplo, não necessariamente causa problemas às stablecoins. Mas, atenção, se ocorrerem combinações como: regulamentação mais rígida, canais de suporte limitados, confiança do mercado abalada. Se um banco importante falir, ou uma jurisdição tiver problemas, ou as regras de resgate forem alteradas unilateralmente, ou a blockchain suportada for removida gradualmente — a liquidez será a primeira a apresentar problemas, e a queda do preço é apenas uma consequência superficial. Olhando para a história das stablecoins, a maioria dos projetos que fracassaram não foi por perdas reais, mas por uma corrida de saques, quando os usuários não conseguiam retirar seus fundos.

Então, como avaliar o risco de forma adequada? Não fique atento às oscilações diárias de 0.998, 0.995, pois isso não é um sinal de alerta. Os indicadores realmente importantes são: se as regras de resgate estão sendo endurecidas silenciosamente, se as blockchains e regiões suportadas estão sendo removidas continuamente, se a profundidade de liquidez diminuiu, se as reservas excedentes estão sendo usadas, e se há uma auditoria de terceiros completa e de longo prazo. O preço é sempre o último a emitir um alerta.

Por fim, como ferramenta de negociação e portadora de liquidez, essas stablecoins ainda são as opções mais fortes do mercado. Mas, se você as usar como um instrumento de armazenamento de valor sem risco algum, está usando a ferramenta errada. Elas são uma máquina financeira bem operada, não uma poupança de depósito a prazo bancário. Compreender isso evita que você seja levado por opiniões emocionais; se não entender, na hora de um problema, provavelmente estará entre os últimos na fila.