Na onda de aumento das taxas de juro do dólar, como deve a economia de Taiwan responder?

Revisão do Processo de Aumento de Taxas nos EUA e Perspectivas para 2024

Desde março de 2022, o Federal Reserve dos Estados Unidos iniciou o ciclo de aumento de taxas mais agressivo em quase uma década. Até o final de 2023, foram acumulados 20 aumentos (500 pontos base), com a taxa de referência subindo de níveis próximos de zero para uma faixa de 5,00%-5,25%.

A característica deste aumento de taxas é “rápido e severo” — em dez reuniões consecutivas de política monetária, o Fed optou por aumentar as taxas, sendo que em junho, julho, setembro e novembro de 2022, houve aumentos consecutivos de 75 pontos base, algo extremamente raro na história. A causa fundamental de tudo isso foi a inflação nos EUA atingindo o nível mais alto em 40 anos, em junho de 2022.

Entrando em 2024, o mercado ainda tem dúvidas sobre se o Fed continuará a elevar as taxas. Apesar da tendência de queda da inflação, ainda há uma diferença em relação à meta de 2%. Além disso, a crise bancária de 2023 também trouxe à tona questões de estabilidade financeira. Segundo as expectativas do mercado, o Fed pode adotar uma política de redução gradual das taxas em 2024, mas a possibilidade de novos aumentos ainda existe.

Como o aumento das taxas do dólar está remodelando os preços dos ativos globais?

Reação em cadeia da valorização do dólar

Normalmente, o aumento das taxas eleva o câmbio do dólar. A lógica é simples — após a elevação das taxas, o rendimento de depósitos bancários nos EUA aumenta, levando investidores globais a comprar mais dólares para depósitos, criando uma demanda que faz o dólar se valorizar naturalmente. A alta de 8,5% no índice do dólar em 2022 é uma prova disso.

Pressão dupla sobre o mercado de ações

O aumento das taxas exerce pressão de baixa sobre o mercado de ações, por duas razões: primeiro, o aumento das taxas reduz diretamente a avaliação das empresas listadas (preços de ativos e taxas de juros são inversamente proporcionais); segundo, o custo de financiamento das empresas aumenta, enfraquecendo sua lucratividade. Isso explica por que em 2022 os mercados globais de ações sofreram forte queda, com o S&P 500 caindo 17% e o Nasdaq despencando 30%.

Por outro lado, em 2023, o mercado de ações apresentou uma recuperação, principalmente porque, na fase final de aumento de taxas, os investidores geralmente começam a antecipar uma mudança na política. Isso nos lembra que há muitos fatores influenciando o mercado de ações, e não se deve atribuir tudo a uma única variável.

Jogos de expectativa com ouro

O preço do ouro tem uma relação inversa com as expectativas de aumento de taxas. Quando o mercado prevê um aumento mais forte, o preço do ouro tende a cair; se as expectativas mudam para uma redução ou desaceleração do aumento, o preço do ouro sobe. Em 2022, o ouro caiu nos primeiros seis meses, mas virou no final do ano, refletindo essa mudança de expectativa.

Riscos no mercado de títulos

O aumento das taxas faz com que os preços dos títulos caiam (taxas de juros e preços de títulos são inversamente relacionados), prejudicando instituições financeiras que possuem grandes volumes de títulos. A crise bancária dos EUA em 2023 tem parte de sua origem nisso — bancos foram forçados a vender muitos títulos com prejuízo, criando um ciclo vicioso.

Desafios reais enfrentados pela economia de Taiwan

Efeito bola de neve na depreciação do dólar taiwanês

A valorização do dólar leva inevitavelmente à depreciação do dólar taiwanês — a cotação do TWD frente ao USD enfraquece, significando que com o mesmo TWD é possível comprar menos dólares. Isso gera uma pressão inflacionária direta. Em 2022, o CPI de alimentos em Taiwan subiu 6%, com ovos tendo alta de até 26%, devido ao aumento dos custos de ração importada.

Taiwan depende fortemente de importações de produtos agrícolas — em 2022, 22,8% das importações agrícolas vieram dos EUA. Como as commodities internacionais são cotadas em dólares, a valorização do dólar eleva diretamente os preços de importação.

Embora o banco central tenha iniciado aumentos de taxas (cinco vezes desde 2022, totalizando 75 pontos base), essa medida foi insuficiente em relação ao Fed, não sendo capaz de impedir a tendência de depreciação do TWD.

Risco de fuga de capitais

A depreciação cambial tem como consequência mais severa a fuga de capitais. Imagine um investidor estrangeiro trocando 100 mil dólares por 2,7 milhões de TWD para comprar ações em Taiwan, e ganhando 30 mil TWD em um ano — seria uma boa notícia. Mas se o TWD depreciar 11% nesse período, esses 3 milhões de TWD valerão apenas 97 mil dólares, resultando em prejuízo. Diante dessa situação, investidores racionais tendem a vender ações e trocar por dólares para evitar perdas. Quando uma grande quantidade de capital sai do mercado, a bolsa sofre oscilações.

Segundo dados da bolsa de valores, em 2022, o fluxo de capital estrangeiro para o mercado de Taiwan atingiu 41,6 bilhões de dólares, sendo o maior da Ásia, representando mais de 70% do fluxo de saída na região. O índice Taiwan Weighted caiu 21% no ano, ficando na sexta pior colocação global.

Recomendações de alocação de ativos na era de aumento de taxas

Identificando os beneficiários do aumento de taxas

Nem todas as ações sofrem durante esse período. As ações financeiras (especialmente bancos) se beneficiam do aumento do spread de empréstimos e depósitos. Por exemplo, o banco corporativo de Taiwan teve uma receita de juros de 33,3 bilhões de TWD em 2022, um aumento de 38% em relação ao ano anterior, e suas ações subiram 20% em um ano. Investir em ações financeiras similares pode ajudar a mitigar parcialmente os efeitos negativos do aumento de taxas.

Construção de estratégias de hedge

Além de migrar para ações de alto rendimento, investidores podem considerar operações de venda a descoberto de índices relacionados para se protegerem contra riscos. Como o mercado de Taiwan é altamente correlacionado com o Nasdaq, operações de venda de contratos futuros de tecnologia americana podem compensar perdas na bolsa taiwanesa.

Atração por ativos em dólares

O aumento das taxas impulsiona a valorização do dólar, tornando-o o ativo mais direto para se beneficiar do ciclo de alta. Para investidores com capital menor, produtos financeiros ligados ao dólar podem captar os ganhos de juros em dólares, sendo uma estratégia defensiva para o ambiente de aumento de taxas.

Conclusão

O impacto do aumento de taxas nos EUA sobre a economia de Taiwan envolve câmbio, preços e fluxo de capitais, sendo a depreciação do TWD e a pressão sobre o mercado de ações uma realidade atual. Mas, dentro dos desafios, também há oportunidades — investidores inteligentes podem se beneficiar ao alocar ativos em dólares, ajustar suas carteiras de ações e adotar estratégias de hedge. Por fim, é importante lembrar que o ciclo de alta de taxas costuma inverter-se na fase final, e quem souber aproveitar o ritmo adequado poderá se posicionar melhor na mudança de política.