A onda de redução de taxas está a chegar, as moedas não americanas estão a subir: o dólar será marginalizado?

Esta onda de fraqueza do dólar veio mais intensa do que o esperado. O Federal Reserve anunciou uma redução de 25 pontos base na taxa de juros, para uma faixa de 3,50%-3,75%, e o presidente Powell enviou sinais dovish, sugerindo uma possível pausa em janeiro do próximo ano, mas o mercado já apostou antecipadamente — há mais espaço para cortes em 2026. Como resultado, o índice do dólar (DXY) recuou de níveis elevados, tendo recentemente quebrado o suporte de 98.313, com uma queda acumulada de mais de 9,38% no ano. Consequentemente, moedas como euro, libra esterlina, franco suíço e outras de mercados não americanos subiram, incluindo a taxa de câmbio usdtwd, que continua a cair, indicando uma perda de poder de compra do dólar.

Política dovish não consegue superar expectativas de mercado, o dólar está “sobrevalorizado”

À primeira vista, parece que o Fed está cortando juros, mas a lógica mais profunda revela uma brecha entre a precificação do mercado e a direção da política. O novo dot plot do Fed projeta apenas uma redução de juros em 2025, mas o mercado já precificou duas (cerca de 50 pontos base), e essa diferença de expectativa gerou uma pressão de venda sobre o dólar. O estrategista de câmbio da UBS apontou que o mercado inicialmente via o Fed mais hawkish, mas na prática, a postura foi relativamente moderada, enquanto o Banco Central da Austrália, Canadá e Europa adotaram uma postura mais hawkish, criando um contraste claro — a fraqueza do dólar tornou-se inevitável.

Mais ainda, o Fed anunciou que, a partir de 12 de dezembro, começará a comprar 400 bilhões de dólares em títulos do Tesouro de curto prazo para injetar liquidez, o que enfraquece ainda mais a característica de refúgio do dólar. Em meio às constantes mudanças de política dos bancos centrais globais, o dólar passou de “porto seguro” para uma “moeda fraca”, levando os investidores a ajustarem suas estratégias.

Rebalanceamento de fundos e grande contra-ataque de ativos de risco

O ganho mais direto da depreciação do dólar é para as ações de tecnologia. O setor de tecnologia do S&P 500 subiu mais de 20% no ano, e a análise do JPMorgan indica que, para cada 1% de depreciação do dólar, os lucros das ações de tecnologia aumentam 5 pontos base, beneficiando especialmente empresas multinacionais, pois a fraqueza do dólar melhora a competitividade das exportações e reduz os custos de empréstimos.

O ouro é tradicionalmente um vencedor na proteção contra riscos, com alta de 47% no ano, ultrapassando 4200 dólares por onça, atingindo uma máxima histórica. As compras de bancos centrais (lideradas por China e Índia) ultrapassaram 1.000 toneladas, e os fluxos para ETFs aumentaram significativamente, com a fraqueza do dólar ampliando a demanda por hedge contra a inflação.

Os mercados emergentes se tornaram os maiores vencedores desta onda — o índice MSCI de mercados emergentes subiu 23% no ano, com ações na Coreia do Sul e África do Sul beneficiadas por lucros corporativos robustos e a queda do dólar. As moedas de mercados emergentes, como o real brasileiro, lideraram as altas, e o Goldman Sachs destacou que a fraqueza do dólar estimulou fluxos de capital para títulos e ações de mercados emergentes. Em comparação, moedas de mercados emergentes asiáticos, como usdtwd, também receberam suporte devido a essa dinâmica.

Mas os riscos também estão crescendo

O efeito cascata costuma ser uma faca de dois gumes. A fraqueza do dólar impulsiona o aumento nos preços de commodities como petróleo (que subiu 10% no ano), agravando as preocupações inflacionárias; se o mercado de ações dos EUA ficar superaquecido, a volatilidade de ativos de alta beta também será ampliada. Uma pesquisa da Reuters mostrou que 73% dos 45 analistas entrevistados esperam que o dólar fique mais fraco até o final do ano, mas se os dados do CPI de dezembro (previstos para 18 de dezembro) forem fortes, há risco de o DXY reverter para 100.

O dólar realmente vai enfraquecer? O segredo está nestes dois dados

Parece que o dólar está caindo unilateralmente, mas há mecanismos de reversão escondidos. Se o CPI de dezembro e os dados de emprego forem fortes (como o crescimento inesperado de 119.000 empregos não agrícolas em setembro), as divergências internas do Fed (com três membros se opondo ao corte de juros nesta reunião) podem se transformar em uma postura hawkish, impulsionando o DXY de volta ao nível de 100. O economista da Jefferies afirmou que a reunião de dezembro tem uma probabilidade de 50/50, e os dados de emprego serão o fator decisivo — o mercado está reagindo de forma excessiva aos sinais do mercado de trabalho.

Além disso, o aumento do déficit fiscal dos EUA e as preocupações com um possível shutdown podem temporariamente sustentar a demanda por proteção em dólar, criando uma oportunidade de rebound técnico.

O que os investidores devem fazer

No curto prazo, a probabilidade de o dólar ficar mais fraco é maior, mas não se deve esquecer que essa onda de mercado se baseia em uma reação excessiva. Os analistas recomendam diversificar em moedas de mercados não americanos e ouro, considerando oportunidades em moedas asiáticas como usdtwd, evitando exposições excessivas com alavancagem, para se adaptar ao ritmo de volatilidade. A fase de reavaliação da política cambial está apenas começando, e a tendência de longo prazo dependerá da profundidade do desaquecimento econômico.