Interpretação aprofundada do mecanismo de interrupção do mercado de ações dos EUA: de Segunda-feira negra a quatro interrupções consecutivas em 2020

Quantas vezes ocorreram eventos de queda acentuada na história do mercado de ações dos EUA, sendo que o mais impressionante foi o de 2020, com quatro circuit breakers consecutivos em apenas um mês? Quais mecanismos de mercado estão por trás desses eventos? Por que foram criados os circuit breakers? Eles realmente protegem os investidores? Este artigo oferece uma compreensão completa dos segredos do mecanismo de circuit breaker do mercado de ações dos EUA.

Começando pela Segunda-feira Negra: o nascimento do mecanismo de circuit breaker

Em 19 de outubro de 1987, o mercado de ações dos EUA enfrentou um dia sombrio. O índice Dow Jones Industrial caiu 508,32 pontos em um único dia de negociação, uma queda de 22,61%. Essa queda, conhecida como Segunda-feira Negra, se espalhou rapidamente pelo mundo, com bolsas de valores em várias regiões também sofrendo quedas em poucas horas, causando um pânico sem precedentes no mercado.

Foi essa crise catastrófica que levou os reguladores a perceberem a necessidade de um mecanismo de emergência para evitar o colapso do mercado. Assim nasceu o mecanismo de circuit breaker do mercado de ações dos EUA. Esse mecanismo foi inspirado nos disjuntores elétricos — quando a corrente está sobrecarregada, o disjuntor desliga automaticamente para evitar incêndios. A lógica semelhante foi aplicada ao mercado de ações.

Como funciona o mecanismo de circuit breaker do mercado de ações dos EUA

O princípio central do circuit breaker é pausar o mercado em momentos de extrema volatilidade. Especificamente, as autoridades reguladoras estabeleceram três níveis de gatilho para o índice S&P 500.

Durante o horário normal de negociação (9h30 às 16h00, horário do leste dos EUA), o mecanismo de circuit breaker é acionado com base na queda do índice S&P 500 em relação ao fechamento do dia anterior, em três níveis:

Circuit breaker de nível 1 ocorre quando o índice cai 7%, pausando todas as negociações por 15 minutos. Se esse ponto for atingido após as 15h25, a pausa não será acionada.

Circuit breaker de nível 2 é acionado quando o índice cai 13% no mesmo dia de negociação, também pausando por 15 minutos. Se ocorrer após as 15h25, não há pausa.

Circuit breaker de nível 3 é acionado quando o índice cai 20%, o que leva ao encerramento de todas as negociações do dia. Independentemente do horário, o fechamento do mercado é obrigatório nesse caso.

Vale notar que o circuit breaker de nível 1 ou 2 só pode ser acionado uma vez por dia de negociação. Por exemplo, se a queda de 7% ativar o circuit breaker de nível 1, as negociações serão pausadas, mas se a queda atingir 7% novamente, isso não acionará outro circuit breaker, a menos que a queda total atinja 13% ou 20%.

Por que é necessário um mecanismo de circuit breaker

À primeira vista, o mecanismo de circuit breaker parece uma simples “pausa”, mas sua lógica por trás é bastante profunda. Seu principal objetivo é evitar que reações emocionais excessivas dos investidores causem um desastre no mercado.

Quando há uma grande volatilidade, os preços das ações tendem a ser influenciados pelo pânico. Ao ver o mercado despencar, investidores comuns tendem a vender impulsivamente, e esse comportamento de manada se espalha rapidamente, levando a uma crise irracional e a distorções nos preços.

Ao intervir, o circuit breaker força o mercado a parar. Esses 15 minutos ou o tempo até o fechamento oferecem aos investidores uma oportunidade de refletir com calma, reavaliar a situação, ao invés de tomarem decisões movidos pelo medo.

Além disso, o mecanismo ajuda a evitar fenômenos como o “flash crash”. Em 6 de maio de 2010, por exemplo, um trader utilizou negociações de alta frequência para criar uma grande quantidade de ordens de venda, levando o índice Dow Jones a despencar 1000 pontos em apenas 5 minutos. Com o circuito breaker, a probabilidade de eventos extremos como esse diminui significativamente.

Os efeitos duais do circuit breaker

Teoricamente, o mecanismo de circuit breaker deveria ser uma proteção para os investidores. Ele realmente ajuda a acalmar o mercado durante momentos de pânico, reduzindo vendas excessivas e permitindo uma recuperação gradual.

Por outro lado, a realidade é mais complexa. Alguns investidores, ao perceberem que o mercado está próximo do gatilho do circuit breaker, podem acelerar as vendas, temendo ficar presos na pausa. Esse comportamento pode aumentar a volatilidade e até criar uma “armadilha do circuit breaker”. Em certas situações, a expectativa do mercado em relação ao mecanismo em si se torna um novo fator de risco.

De modo geral, o mecanismo de circuit breaker é como uma espada de dois gumes — criado para estabilizar o mercado, mas sua eficácia depende da reação dos participantes.

Revisão das ocorrências de circuit breaker

Desde a implementação oficial do mecanismo em 1988, o mercado de ações dos EUA já passou por 5 eventos de circuit breaker:

27 de outubro de 1997: a crise financeira asiática gerou pânico global, com o Dow Jones caindo 7,18%, acionando o circuit breaker de nível 1, com uma pausa de 15 minutos.

9, 12, 16 e 18 de março de 2020: a disseminação global da COVID-19 provocou quatro circuit breakers consecutivos. Esses eventos ocorreram em menos de duas semanas, marcando recordes históricos.

O evento mais impactante de 2020 aconteceu em 18 de março. Nesse dia, o índice S&P 500 caiu 7%, acionando o quarto circuito breaker em duas semanas. Apesar do anúncio de um pacote de estímulo econômico de bilhões de dólares pelos EUA, o sentimento do mercado continuou a desmoronar. Na terça-feira seguinte, o índice caiu mais 6%, acionando novamente o circuit breaker de nível 1, levando o Dow Jones a cair 2999 pontos em um único dia, uma queda de 12,9%.

Até 18 de março, o Nasdaq caiu 26% desde o pico de fevereiro, o S&P 500 caiu 30% e o Dow Jones caiu 31%. As causas dessa crise incluem a guerra de preços do petróleo (com negociações entre Arábia Saudita e Rússia que fracassaram, levando a uma forte queda no preço do petróleo) e a propagação do coronavírus, que deteriorou as expectativas econômicas.

Diferença entre circuit breaker de ações individuais e de todo o mercado

Além do circuit breaker que atua no índice S&P 500, há também o mecanismo de circuit breaker de ações individuais (também chamado de LULD — Limit Up-Limit Down).

O circuit breaker de todo o mercado é uma proteção de nível “sistema”, acionada quando o índice atinge uma queda predefinida. Já o de ações individuais protege cada ação, estabelecendo limites de variação de preço. Quando o preço de uma ação ultrapassa esses limites, ela fica restrita por 15 segundos; se após esse período o preço não retornar ao intervalo, a negociação da ação é suspensa por 5 minutos.

O futuro do circuit breaker

Investidores frequentemente perguntam: o mercado de ações dos EUA voltará a ter circuit breakers? A resposta provavelmente é sim.

Os circuit breakers geralmente ocorrem em situações como: primeiro, eventos de grande impacto imprevisível, como a pandemia de COVID-19 ou crises financeiras; segundo, choques externos inesperados após o mercado atingir picos, como dados econômicos que contrariem as expectativas ou mudanças abruptas de política, como aumentos de juros.

Atualmente, as preocupações com uma recessão econômica ainda persistem, o que mantém o risco de circuit breakers ativo.

Se ocorrer novamente um circuit breaker, as estratégias dos investidores devem incluir: primeiro, evitar pânico excessivo; segundo, adotar uma estratégia de “dinheiro em caixa”, garantindo segurança do capital e liquidez; por fim, durante a pausa, as oportunidades de investimento de alta qualidade são escassas, e é melhor manter a paciência e se preparar para futuras oportunidades de investimento contínuo.

Resumo

O mecanismo de circuit breaker do mercado de ações dos EUA é uma ferramenta importante de autoproteção. Ele atua ao disparar pausas automáticas em momentos de queda acentuada, dando tempo para os participantes refletirem com calma. Os três níveis de acionamento — 7%, 13% e 20% — formam uma estrutura de proteção em camadas.

Desde o crash da Segunda-feira Negra em 1987 até o impacto da pandemia em 2020, o mecanismo de circuit breaker tem testemunhado os momentos mais difíceis do mercado. Embora não seja uma solução perfeita, ajuda a reduzir riscos de movimentos extremos. Compreender seu funcionamento ajuda os investidores a tomarem decisões mais racionais em momentos de forte volatilidade.