A mudança dovish do Federal Reserve desencadeou uma reação em cadeia, o dólar ainda vai subir mais?

O dólar pode parar de cair e reagir, dependendo dos dados económicos que serão divulgados em breve. Uma pesquisa da Reuters mostra que, entre 45 analistas, 73% esperam que o dólar fique mais fraco até ao final do ano, mas se o CPI de dezembro for forte (previsto para divulgação em 18 de dezembro), o índice do dólar (DXY) pode reagir e subir até aos 100 pontos. O economista da Jefferies, Mohit Kumar, afirmou claramente: «Os dados de emprego serão um fator decisivo, o mercado pode estar a reagir excessivamente aos sinais do mercado de trabalho.» Isto significa que a fraqueza do dólar não está garantida, e ainda há espaço para uma recuperação.

Divergências na política de preços elevam a pressão de venda do dólar

O Federal Reserve anunciou na quarta-feira uma redução da taxa de juros em 25 pontos base, para uma faixa de 3,50%-3,75%, alinhada com as expectativas do mercado, mas o presidente Powell enviou sinais de uma postura neutra a ligeiramente acomodativa na conferência de imprensa. Ele destacou que «já cortámos 175 pontos base, estamos na faixa de taxa neutra, e a evolução da economia determinará os próximos passos», ao mesmo tempo que sugeriu que a reunião de janeiro pode suspender o corte de juros.

Mais importante ainda, há uma discrepância entre o novo dot plot do Fed e as expectativas de mercado. O Fed mantém uma previsão de apenas uma redução de juros até 2025, enquanto o mercado tinha precificado duas (cerca de 50 pontos base), e essa diferença de expectativas gerou uma pressão de venda concentrada sobre o dólar. Vassili Serebriakov, estrategista de câmbio da UBS, destacou que a postura relativamente dovish do Fed contrasta claramente com a postura hawkish do Banco da Austrália, Canadá e Europa, o que continuará a pressionar o dólar. Além disso, o Fed anunciou a partir de 12 de dezembro a compra de 400 bilhões de dólares em títulos de curto prazo para injetar liquidez, o que também enfraquece a característica de refúgio do dólar.

Índice do dólar caiu para 98, mas ainda há possibilidade de recuperação

O índice do dólar tem vindo a cair recentemente, atingindo ontem um mínimo de 98,313, uma queda de 0,26% em relação ao dia anterior, e acumulando uma desvalorização de mais de 9,38% no ano. A postura dovish do Fed impulsionou a valorização de moedas como o euro, libra e franco suíço, mas os analistas alertam que a continuação da fraqueza do dólar dependerá dos dados de emprego e inflação que serão divulgados em breve.

Se a economia mostrar resiliência acima do esperado, as chances de uma recuperação do dólar aumentarão significativamente. Uma análise da Reuters indica que, se os dados de CPI e emprego de dezembro forem fortes, as divergências internas no Fed (com 3 membros contrários ao corte nesta reunião) podem se tornar hawkish, impulsionando o DXY de volta aos 100 pontos. Além disso, o aumento do défice fiscal dos EUA e a possibilidade de shutdown do governo podem temporariamente sustentar a procura por refúgio no dólar, criando um impulso adicional de alta.

Fraqueza do dólar provoca ondas de reavaliação de ativos

As mudanças na alocação de ativos impulsionadas pela fraqueza do dólar já são visíveis. As ações tecnológicas e de alto beta nos EUA têm recebido suporte, com o setor de tecnologia do S&P 500 a subir mais de 20% no ano, devido à fraqueza do dólar que aumenta a competitividade das exportações e reduz os custos de empréstimos. Segundo a análise do JPMorgan, cada desvalorização de 1% do dólar pode aumentar os lucros das empresas de tecnologia em 5 pontos base, beneficiando especialmente as multinacionais.

O ouro, como ativo de refúgio, subiu significativamente, com uma valorização de 47% no ano, ultrapassando os 4200 dólares por onça, atingindo um recorde histórico. Dados do World Gold Council mostram que os bancos centrais compraram mais de 1.000 toneladas (liderados por China e Índia), enquanto as entradas em ETFs dispararam, e a fraqueza do dólar ampliou a procura por proteção contra a inflação. Os mercados emergentes tornaram-se os maiores vencedores, com o índice MSCI de mercados emergentes a subir 23% no ano, beneficiando ações na Coreia do Sul, África do Sul e outras, com as moedas como o won sul-coreano, rand sul-africano e real brasileiro a liderar as valorizações.

Por outro lado, a fraqueza do dólar também traz efeitos duais. Os preços das commodities, como o petróleo, que subiram 10%, aumentam as preocupações com a inflação, e se o mercado de ações estiver demasiado aquecido, a volatilidade dos ativos de alto beta pode aumentar. Essa cadeia de efeitos lembra aos investidores que a continuação da alta do dólar dependerá da força dos dados económicos, sendo importante acompanhar de perto os relatórios de CPI e emprego nos próximos dias.

Tendência de longo prazo depende da profundidade da desaceleração económica

Especialistas destacam que o mercado está atualmente numa fase de reavaliação da política monetária. Embora a probabilidade de o dólar ficar mais fraco a curto prazo seja maior, a tendência de longo prazo dependerá da profundidade da desaceleração económica. Se o mercado de trabalho continuar forte, o Fed poderá manter uma pausa prolongada nos cortes de juros, o que sustentará a recuperação do dólar.

Os investidores devem diversificar a alocação em moedas não americanas e ouro, evitando exposições excessivas a alavancagem, para se prepararem para a possibilidade de o dólar subir novamente ou continuar a fraquejar com volatilidade. A incerteza atual reforça que estratégias de alocação flexíveis são mais importantes do que apostar numa direção única.