Reorientação maciça na alocação de reservas do banco central: por que a posição do ouro nos ativos globais aumentou para 22%?

Qual é realmente a força motriz por trás da contínua valorização do ouro? A resposta a esta questão talvez esteja escondida na mudança de estratégia dos bancos centrais globais.

De acordo com a mais recente publicação do HSBC, o relatório 《Think Future 2026》, o estrategista Rodolphe Bohn, através de uma comparação de dados, descobriu um fenómeno intrigante: desde 2022, a percentagem de ouro nas reservas de divisas dos bancos centrais globais aumentou de cerca de 13% para 22% no segundo trimestre de 2025, ao mesmo tempo que o preço do ouro subiu de aproximadamente 2.000 dólares por onça para mais de 4.000 dólares, um aumento acumulado de 125%. Esta tendência de subida sincronizada não é uma coincidência.

Compra de ouro pelos bancos centrais forma um “bottom” estrutural

Apesar da recente volatilidade nos preços do ouro, a tendência geral mantém-se de forte subida. Bohn aponta que o aumento contínuo das compras pelos bancos centrais é uma das principais bases de sustentação do preço do ouro a longo prazo. Mesmo com o preço do ouro a subir constantemente, as compras de ouro pelos bancos centrais não diminuíram, o que se deve a várias razões profundas: agravamento de conflitos geopolíticos, aumento da inflação global e riscos fiscais, incerteza na perspetiva do dólar, e uma crescente procura por diversificação de carteiras de ativos.

“Os bancos centrais são as instituições com a perspetiva mais de longo prazo, e é improvável que mudem de estratégia rapidamente. Assim, uma tendência de compras estáveis de ouro continuará a estabelecer uma base sólida para o preço do ouro.” Bohn enfatiza que, embora o ritmo de compras dos bancos centrais possa desacelerar ligeiramente, a possibilidade de uma venda massiva de ouro é extremamente baixa.

Investidores individuais e institucionais seguem a tendência, fundos de ETF de ouro recuperam

Para além dos bancos centrais, as ações de investidores individuais e institucionais também merecem atenção. Desde meados de 2024, os fluxos de fundos de ETF de ouro continuam a melhorar, refletindo uma crescente procura por diversificação e proteção em ambientes de elevada incerteza. Assim como na lógica das compras pelos bancos centrais, preocupações com a inflação, expectativas de fraqueza do dólar e riscos geopolíticos são fatores importantes que impulsionam os investidores de retalho a aumentarem as suas posições em ouro.

Ambiente macroeconómico oferece forte suporte ao preço do ouro

Do ponto de vista macroeconómico, a subida do ouro também é impulsionada por múltiplos fatores de política. Bohn destaca que o ouro geralmente apresenta uma correlação negativa com o dólar e com os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA. À medida que o Federal Reserve reentra num ciclo de redução de taxas, as expectativas de dados económicos fracos nos EUA aumentam, e o dólar enfrenta pressão, o que confere um suporte macroeconómico significativo ao ouro.

É importante notar que, até agora, este ano, o preço do ouro subiu cerca de 54%, sendo um dos anos de melhor desempenho na história. Em outubro, o preço do ouro atingiu temporariamente um recorde de 4.380 dólares por onça, antes de recuar brevemente para 3.885 dólares devido a lucros de investidores. No entanto, após a fase de consolidação perto dos 4.000 dólares, o preço do ouro voltou recentemente a subir.

A paralisação do governo dos EUA atrasou a divulgação de dados económicos, o que pode reforçar as expectativas do mercado de uma redução de taxas pelo Federal Reserve em dezembro, dando assim mais impulso ao ouro.

Oscilações de curto prazo não alteram tendência de longo prazo, mas fatores de risco devem ser monitorizados

Embora o preço do ouro possa continuar a enfrentar pressões de consolidação a curto prazo, o ambiente atual continua bastante favorável ao ouro, especialmente num contexto de perspetivas económicas incertas e de políticas ainda por definir. “Após uma fase de consolidação, espera-se que o preço do ouro retome uma tendência de subida moderada.” Bohn afirma.

Ele destaca que a alocação de ouro pelos investidores não só serve como proteção contra a volatilidade do mercado, mas também desempenha um papel central na diversificação de carteiras globais. Mesmo que, em máximos históricos, haja uma correlação positiva temporária, o ouro continua a ser um dos ativos de refúgio mais importantes.

O HSBC também alerta para fatores de risco: se o Federal Reserve mudar abruptamente para uma política mais hawkish, ou se a economia global superar significativamente as expectativas, o apetite pelo risco no mercado pode aumentar rapidamente, reduzindo a procura por ouro. Além disso, uma diminuição acentuada do sentimento de refúgio também pode afetar o impulso de valorização do ouro. No entanto, dentro do quadro de previsões atual, a probabilidade de esses cenários adversos ocorrerem é inferior à de uma continuação moderada da subida do preço do ouro.

Múltiplos fatores positivos indicam continuação do mercado de touro

De forma geral, a combinação de compras de longo prazo pelos bancos centrais, expectativas de dólar fraco, ciclo de redução de taxas do Federal Reserve, recuperação dos fluxos de fundos de ETF de ouro e riscos geopolíticos elevados sustentam fortemente os fundamentos do preço do ouro.

Bohn conclui que, o ouro continua a ser uma das ferramentas de alocação de ativos mais valiosas em ambientes de elevada incerteza. O HSBC prevê que, nos próximos meses, o preço do ouro ainda possa subir, embora a velocidade de crescimento possa desacelerar visivelmente em relação ao último ano. Diante deste cenário, tanto os investidores globais quanto os investidores interessados na evolução do preço do ouro no Canadá devem continuar a valorizar o ouro como uma força defensiva nas suas carteiras.