Por que não considerar a economia atual dos EUA como uma "recessão"

Os dados recém-divulgados do PMI da manufatura e dos serviços nos EUA confirmam mais uma vez um equívoco facilmente amplificado pelo sentimento: a economia está a arrefecer, mas ainda longe de um colapso.

Sim, ambos os PMI estão abaixo dos valores anteriores e das expectativas do mercado, mas um fato crucial é frequentemente ignorado — eles ainda permanecem firmemente acima da linha de 50 que indica expansão ou contração.

O sinal principal transmitido pelo PMI: arrefecimento, não uma queda abrupta

A essência do PMI não é prever se a economia está “boa ou má”, mas sim determinar se a atividade econômica está em expansão ou contração. 50 é o ponto de inflexão; acima de 50 indica expansão, abaixo de 50 significa contração.

Os dados atuais parecem mais uma consequência natural do ambiente de altas taxas de juros na segunda metade:

• a disposição das empresas para expandir diminui,
• a demanda enfraquece marginalmente,
• os investimentos tornam-se mais cautelosos.

Mas isso não equivale a uma queda abrupta na demanda ou a uma ruptura na cadeia de crédito.

Uma recessão verdadeira, o PMI não mostraria de forma tão “suave”

Historicamente, durante uma recessão real, o PMI costuma cair rapidamente abaixo de 50 e permanecer por vários meses na zona de contração. Ao mesmo tempo, há uma deterioração sincronizada de novos pedidos, emprego e estoques, com as empresas passando de “cautelosas” para “defensivas”.

O que vemos atualmente é:

• a manufatura e os serviços ainda estão na zona de expansão,
• apenas a velocidade de expansão desacelera claramente,
• as empresas focam mais no controle de custos, na redução de estoques e na qualidade dos pedidos.

Isso se aproxima mais de um pouso suave ou crescimento fraco, do que de uma recessão típica.

Os serviços ainda estão em expansão, e isso é extremamente importante

Mais importante ainda, o PMI dos serviços permanece acima de 50. Para os EUA, isso é fundamental.

A essência da economia americana não está na manufatura, mas no consumo e nos serviços. Enquanto o setor de serviços não apresentar uma contração sistêmica, o emprego e a renda dos residentes não irão despencar, dificultando o desencadeamento de uma recessão verdadeira.

Em outras palavras, enquanto o setor de serviços se mantiver firme, é difícil que a economia “despenque”.

Para o Federal Reserve, este é um ambiente de “espera”

Esse estado da economia é favorável para a queda da inflação e oferece ao Fed mais espaço para observar e esperar. Mas ainda não é suficiente para justificar uma política de afrouxamento agressivo para combater uma recessão.

Atualmente, parece mais um estágio de equilíbrio após a pressão de altas taxas de juros:

• o crescimento desacelera,
• os riscos se acumulam,
• mas o sistema ainda não entrou em colapso.

Conclusão

O mercado costuma associar “arrefecimento” a “recessão”, mas os dados por si só não suportam essa linha de raciocínio linear.

Pelo menos do ponto de vista do PMI, a economia dos EUA está desacelerando, mas ainda não entrou na zona de recessão verdadeira.
O sentimento pode antecipar-se, mas a melhor abordagem é esperar que os dados realmente confirmem.