Esta semana, os mercados financeiros globais estiveram bastante animados—os mercados acionistas subiram, mas o mercado obrigacionista começou a mostrar sinais de inquietação. As expectativas de descida das taxas de juro aquecem cada vez mais, o uso de alavancagem está a atingir novos extremos e o custo da dívida nos mercados emergentes atingiu novamente um máximo histórico. À superfície tudo parece calmo, mas por baixo há correntes fortes a entrecruzar-se, deixando os investidores numa montanha-russa de emoções.

A mudança mais evidente? O apetite pelo risco regressou. As bolsas mundiais registaram subidas generalizadas, as expectativas de cortes nas taxas da Fed aumentaram continuamente e o mercado parece já estar a celebrar antecipadamente o regresso da "era expansionista". Mas há um detalhe curioso: o Banco do Japão deu uma reviravolta inesperada—lançou um raro sinal hawkish, sugerindo que uma subida das taxas pode estar para breve. Como resultado, o rendimento das obrigações japonesas a 10 anos atingiu um novo máximo recente, pressionando também os mercados obrigacionistas globais. As políticas monetárias começam a divergir, o capital foge aceleradamente das obrigações de baixo rendimento e dirige-se para o mercado acionista. Os fluxos de capital e os sistemas de avaliação podem estar prestes a sofrer uma grande reorganização.

Mais preocupante ainda são os riscos de alavancagem e crédito. Vários fundos de hedge foram expostos por estarem a utilizar níveis de alavancagem próximos dos máximos históricos para apostar em estratégias suportadas por dívida. O que significa esta alavancagem elevada? Assim que a liquidez aperta, o risco de liquidação forçada multiplica-se exponencialmente. Especialmente nos ativos ligados à IA, onde a sobrevalorização e a excessiva dependência de financiamento através do aumento da dívida têm sido repetidamente apontadas, o alarme de bolha soa cada vez mais alto.

Nos tempos que se avizinham, a direção da política macroeconómica e as alterações no ambiente de crédito serão os principais motores da reavaliação global do capital. O aquecimento do mercado é certamente positivo, mas as contradições estruturais continuam a acumular-se—e é aí que reside o verdadeiro ponto de atenção.