O mercado voltou a fugir ao guião.

As apostas em cortes de juros dispararam para 90%, era de esperar fogo de artifício para celebrar, mas o Bitcoin caiu logo 8% de rompante. O que estará por trás deste comportamento tão fora do comum?

Vejamos primeiro alguns números críticos: na Polymarket, a proporção de apostas num corte de juros em dezembro já vai em 9:1, mas as liquidações de Bitcoin nas últimas 24 horas ultrapassaram os 320 milhões de dólares e o índice de medo VIX disparou 15% numa noite. O dinheiro deveria estar a aumentar, mas o preço das criptomoedas afunda-se — onde é que a lógica falhou?

Elon Musk continua confiante: "O Bitcoin é a última linha de defesa contra a desvalorização monetária, suportado por energia real, impossível de falsificar." Mas o analista on-chain Willy Woo atira um balde de água fria: "O modelo de liquidez mostra que o capital adicional está a esgotar-se, parem de acreditar que 'imprimir dinheiro equivale a bull market', essa lógica já não se aplica, a base do mercado mudou há muito."

A componente política é ainda mais intrigante. Trump está praticamente decidido a nomear Hassett como presidente da Fed, este "conselheiro económico leal" já criticou bastante a lentidão da Reserva Federal. 2025 pode testemunhar a reviravolta mais agressiva da política monetária na história dos bancos centrais modernos.

As instituições também estão divididas. A Grayscale diz num relatório que "a teoria dos ciclos das criptomoedas tem de ser reescrita", pois o dinheiro institucional mudou o ecossistema de mercado, e cada queda profunda é uma oportunidade de posicionamento. A BlackRock pinta um cenário grandioso: "A tokenização de ativos será mais rápida que a adoção da internet, e as carteiras digitais são a infraestrutura financeira da próxima geração."

Mas a realidade é esta: as expectativas de liquidez e a evolução dos preços estão desalinhadas, as instituições falam em alta mas o dinheiro sai, e as melhorias tecnológicas não animam o mercado.

Curiosamente, o dinheiro inteligente tem estado muito ativo nos bastidores — baleias acumulam em baixa, os mercados de opções apostam numa explosão de volatilidade, e as reservas dos mineiros mantêm-se em máximos históricos.

Hoje às 21:30 saem os dados de desemprego dos EUA e vários membros da Fed vão discursar. Se o Bitcoin aguenta ou não o suporte-chave, saberemos nas próximas horas.

Quando as teorias tradicionais deixam de funcionar, a intervenção política se torna norma e o mercado entra em dissonância cognitiva, talvez seja altura de revermos o nosso próprio quadro de investimento.