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A janela para cortes nas taxas de juro pela Fed está prestes a abrir, mas o verdadeiro ponto de viragem pode não estar nos cortes em si — desta vez, o essencial poderá residir na lógica de gestão do balanço da instituição.

O mercado está praticamente certo de que esta semana assistiremos a uma nova ronda de descidas de juros. Contudo, Michael Kelly, diretor de multiativos da PineBridge, afirma sem rodeios: "A restrição das taxas é evidente, mas o impacto real pode ser menor do que se imagina." A subida de quase 17% das ações nos EUA este ano foi impulsionada sobretudo pela política de balanço que estimulou o consumo dos agregados de elevado património, e não apenas pela descida das taxas de juro.

A realidade é dura. As taxas elevadas comprimem o espaço de sobrevivência das pequenas empresas e dos grupos de baixos rendimentos, mas tornam as faturas de cartão de crédito bem mais leves para os rendimentos mais altos. A divergência em K já é clara — os dados dos cartões de crédito são prova disso: os de cima continuam a consumir, enquanto os de baixo afundam-se no pântano da dívida.

Mais relevante ainda, apesar dos apelos crescentes ao corte de taxas, o rendimento das obrigações do Tesouro americano a 10 anos subiu para 4,14%, mantendo os custos de financiamento elevados. O verdadeiro foco do mercado mudou para uma questão ainda mais central: a Fed vai ou não retomar as compras de ativos?

Segundo as previsões do Bank of America, a partir de janeiro poderá ser lançada uma compra mensal de 45 mil milhões para reforçar as reservas; a Vanguard é mais moderada, apontando para compras mensais entre 15 e 20 mil milhões como operação regular, mas o sinal subjacente não deve ser desvalorizado.

Kelly prevê que esta semana haverá um corte de 25 pontos base, aproximando as taxas do chamado nível neutro. Mas aqui surge o paradoxo — a Fed prepara-se para "injetar liquidez" e expandir o balanço via compras de ativos, mas avança com cautela nos cortes das taxas. Será isto uma decisão prudente ou estará a sugerir que se prepara uma incerteza mais profunda?

O grande espetáculo da reconfiguração da liquidez está apenas no início, e as variáveis vão emergir gradualmente. Para o $ETH e outros criptoativos, cada ajuste das políticas macroeconómicas pode reescrever o ritmo do mercado.