Vamos recuar até à vaga de liquidez de 2019. Chegou agosto—o aperto quantitativo terminou. E depois? Caos. Os mercados de repo explodiram nesse outono, as taxas dispararam para 10% de um dia para o outro. Um verdadeiro aperto de liquidez.

A resposta da Fed? Injectou $60 mil milhões mensalmente através da compra de títulos do Tesouro. Chamaram-lhe "gestão do balanço", não QE. Pois claro.

O que aconteceu a seguir diz tudo. Em fevereiro de 2020—mesmo antes do mundo virar ao contrário—o S&P tinha subido 17-19%. E o Nasdaq? Ainda mais, com ganhos de 25-28%. O ouro também se posicionou discretamente.

As injeções de liquidez não mentem. Quando os bancos centrais abrem as torneiras, os ativos de risco disparam. Ciclo diferente, mesmo manual.