O mercado mudou de proprietário em silêncio.

No último mês, alguém despejou 400.000 bitcoins - a preços atuais, essa venda totaliza quase 40 bilhões de dólares. Adivinha o que aconteceu? O preço não desabou. Não apenas não desabou, como se houvesse uma mão gigante invisível segurando-o firmemente por baixo.

Os proprietários deste lote de mercadorias não são jogadores comuns, são todos investidores antigos que entraram cedo e mantiveram seus ativos por mais de seis meses (chamados na indústria de "detentores de longo prazo"). Em condições normais, uma venda concentrada de tal volume deveria ter causado um sangramento no mercado. Mas a realidade é que há quem esteja comprando freneticamente, e o fazendo de forma rápida e agressiva.

**Pequenos investidores? Já não são os protagonistas**

Os dados da Chainalysis são impressionantes – a proporção de investidores de varejo no total das transações caiu de 1,8% em 2021 para apenas 0,48% agora. Que conceito? Em quatro anos, encolheu em três quartos.

Vejamos o outro lado: os contratos futuros trimestrais, que as instituições adoram negociar, tiveram um aumento direto de três vezes no volume de posições; enquanto os contratos perpétuos, em que os investidores de varejo se aglomeram, caíram de 68% para 29%. Entre a entrada e a saída, as regras do jogo já foram reescritas.

**Os ETFs de spot tornaram-se um buraco negro para atrair capital**

Para onde foram os 40 bilhões de dólares em vendas? A resposta são aquelas instituições vestidas de fato, com licenças de conformidade. O ETF de Bitcoin à vista é como um super aspirador, engolindo de uma só vez todos os ativos que os detentores de longo prazo despejaram.

Desta vez, a mudança de mãos não é uma venda em pânico, mas uma transferência de poder cuidadosamente orquestrada. Os primeiros jogadores preferiram garantir seus lucros, enquanto o capital institucional entrou em grande escala através de canais de conformidade - a lógica subjacente do mercado já mudou de "crença dos pequenos investidores" para o modo de "alocação institucional".

Há quem saia e quem entre. Mas desta vez, quem está a entrar não são os próximos pequenos investidores, mas sim aqueles que têm enormes quantias de dinheiro e podem influenciar a temperatura do mercado.