Tokenizar ativos ilíquidos do mundo real on-chain, ao mesmo tempo em que promete liquidez, também repete o descompasso financeiro de 2008. Esta contradição entre o invólucro líquido e o núcleo não líquido pode desencadear um colapso sistémico mais rápido. Este artigo é de um artigo escrito por Tristero Research e é compilado, compilado e escrito por TechFlow. (Sinopse: A gigante financeira SBI coopera com a Chainlink: Promova a tokenização da RWA no Japão com a CCIP) (Suplemento de fundo: Deixe tudo na realidade ir na cadeia" RWA cadeia pública Plume Como é o mundo cripto ideal? Os ativos financeiros mais lentos – empréstimos, edifícios, commodities – estão sendo vinculados aos mercados mais rápidos da história. A tokenização promete liquidez, mas na realidade cria apenas uma ilusão: uma casca de liquidez envolta num núcleo ilíquido. Esse descompasso é conhecido como o "paradoxo dos ativos (RWA) da liquidez do mundo real". Em apenas cinco anos, a tokenização RWA saltou de um experimento de US$ 85 milhões para um mercado de US$ 25 bilhões, crescendo 245 vezes entre 2020 e 2025, impulsionada por demandas institucionais por rendimentos, transparência e eficiência de balanço. A BlackRock (BlackRock) lançou títulos do tesouro tokenizados, a Figure Technologies colocou bilhões de dólares em crédito privado na cadeia e transações imobiliárias de Nova Jersey a Dubai estão sendo divididas e negociadas em exchanges descentralizadas. Analistas preveem que trilhões de dólares em ativos podem ser seguidos no futuro. Para muitos, esta parece ser uma ponte há muito esperada entre a (TradFi) financeira tradicional e a (DeFi) descentralizada: uma oportunidade de combinar a segurança dos ganhos do mundo real com a velocidade e transparência do blockchain. Por trás desse entusiasmo, no entanto, está uma falha estrutural. A tokenização não altera as propriedades básicas de edifícios de escritórios, empréstimos pessoais ou barras de ouro. Esses ativos são lentos e ilíquidos por natureza, e estão sujeitos a contratos, registros e leis e operações judiciais. Tudo o que a tokenização faz é envolver esses ativos em um shell hiperlíquido que permite que eles sejam negociados, alavancados e compensados em tempo real. O resultado é um sistema financeiro que transforma o lento risco de crédito e valorização em risco de volatilidade de alta frequência, cujo contágio se espalha não mais em meses, mas em minutos. Se isso soa familiar, é porque é. Em 2008, Wall Street aprendeu uma dura lição sobre o que acontece quando ativos ilíquidos são convertidos em derivados "líquidos". As hipotecas subprime estão a entrar lentamente em colapso; Os (CDO) de dívida garantidos e os swaps de risco de incumprimento (CDS) rapidamente desintegrados. O descompasso entre os calotes do mundo real e a engenharia financeira detona o sistema global. O perigo hoje é que estamos reconstruindo essa arquitetura, só que agora que ela está rodando na órbita do blockchain, a velocidade com que a crise se espalha se torna a velocidade do código. Imagine um token ligado a uma propriedade comercial no Condado de Bogan, Nova Jérsia. No papel, o edifício parece sólido: os inquilinos pagam a renda, os empréstimos são pagos atempadamente e os direitos de propriedade são claros. Mas o processo legal para transferir essa propriedade - verificação, assinatura, apresentação de documentos ao funcionário do condado - leva semanas. É assim que o imobiliário funciona: lento, metódico, vinculado pelo papel e pelos tribunais. Agora coloque a mesma propriedade na cadeia. Os direitos de propriedade são armazenados em um veículo de finalidade especial (SPV), que emite tokens digitais que representam a divisão da propriedade. De repente, este ativo outrora adormecido pode ser negociado a qualquer hora. Em uma tarde, os tokens podem mudar de mãos centenas de vezes em exchanges descentralizadas, servir como garantia para stablecoins em protocolos de empréstimo ou ser embalados em produtos estruturados que prometem "ganhos seguros no mundo real". Aqui está a coisa: nada no edifício em si mudou. Se o principal inquilino entrar em incumprimento, o valor do imóvel cair ou os interesses legais da SPV forem postos em causa, o impacto no mundo real pode demorar meses ou até anos a ser sentido. Mas, on-chain, a confiança pode evaporar instantaneamente. Um rumor no Twitter(X), uma atualização atrasada do oráculo ou uma venda repentina são suficientes para desencadear uma reação em cadeia de liquidação automatizada. O edifício não se move, mas sua representação tokenizada pode desabar em minutos - arrastando pools de apostas, protocolos de empréstimo, stablecoins, tudo junto. Essa é a essência do paradoxo da liquidez RWA: vincular ativos ilíquidos a mercados hiperlíquidos não os torna mais seguros, torna-os mais perigosos. O crash lento de 2008 vs. o crash imediato de 2025 Em meados dos anos 2000, Wall Street transformou hipotecas subprime – empréstimos ilíquidos e de alto risco – em títulos complexos. As hipotecas são agrupadas em títulos garantidos por hipotecas (MBS) e, em seguida, divididas em diferentes níveis de dívida garantida (CDO). Para cobrir o risco, os bancos baseiam-se em camadas nos swaps de risco de incumprimento (CDS). Em teoria, esta "alquimia financeira" transforma empréstimos subprime vulneráveis em ativos AAA "seguros". Mas, na realidade, construiu uma alavanca e uma "torre" opaca sobre uma fundação em ruínas. A crise eclodiu quando os incumprimentos hipotecários de propagação lenta colidiram com os mercados de CDO e CDS em rápido crescimento. As casas demoram meses a fechar, mas os derivados associados a elas podem ser reprecificados em segundos. Esse descompasso não é a única causa do colapso, mas amplifica os padrões locais em choques globais. A tokenização da RWA corre o risco de repetir esse descompasso — e mais rápido. Em vez de hierarquizar as hipotecas subprime, dividimos o crédito privado, imóveis e Treasuries em tokens on-chain. Em vez de usar CDS, veremos derivativos "RWA Enhanced": opções, ativos sintéticos e produtos estruturados baseados em tokens RWA. As agências de classificação de risco já rotularam os ativos de lixo como AAA, e agora terceirizamos avaliações para oráculos e custodiantes – a nova caixa preta da confiança. A semelhança não é superficial, a lógica é exatamente a mesma: embalar ativos ilíquidos e lentos em estruturas aparentemente líquidas e, em seguida, deixá-los circular em um mercado que flutua ordens de magnitude mais rápido do que o ativo subjacente. A falha do sistema em 2008 levou vários meses. No DeFi, a crise se espalha em minutos. Cenário 1: Efeito cascata de incumprimento de crédito Um contrato de crédito privado tokenizou 5 mil milhões de dólares em empréstimos a PME. À primeira vista, os rendimentos mantêm-se estáveis entre os 8% e os 12%. Os investidores tratam os tokens como garantia segura e tomam empréstimos na Aave e na Compound. Depois, a economia real começou a deteriorar-se. As taxas de incumprimento estão a aumentar. O verdadeiro valor dos livros de empréstimos cai, mas os oráculos que fornecem preços on-chain só são atualizados uma vez por mês. Na cadeia, o token ainda parece robusto. Os rumores começaram a se espalhar: alguns grandes mutuários estavam atrasados. Os comerciantes vendiam antes que o oráculo fosse descoberto. O preço de mercado do token caiu abaixo de seu valor "oficial", quebrando a indexação ao dólar americano. Isso é suficiente para acionar o mecanismo de automação. O protocolo de empréstimo DeFi deteta uma queda de preço e liquida automaticamente os empréstimos garantidos pelo token. O robô de liquidação paga a dívida, assume a garantia e vende-a à bolsa – baixando ainda mais o preço. Seguiram-se mais liquidações. Em poucos minutos, uma carta lenta...
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O paradoxo de liquidez dos RWA: amarrar ativos lentos a mercados rápidos não os tornará mais seguros, mas sim mais perigosos...
Tokenizar ativos ilíquidos do mundo real on-chain, ao mesmo tempo em que promete liquidez, também repete o descompasso financeiro de 2008. Esta contradição entre o invólucro líquido e o núcleo não líquido pode desencadear um colapso sistémico mais rápido. Este artigo é de um artigo escrito por Tristero Research e é compilado, compilado e escrito por TechFlow. (Sinopse: A gigante financeira SBI coopera com a Chainlink: Promova a tokenização da RWA no Japão com a CCIP) (Suplemento de fundo: Deixe tudo na realidade ir na cadeia" RWA cadeia pública Plume Como é o mundo cripto ideal? Os ativos financeiros mais lentos – empréstimos, edifícios, commodities – estão sendo vinculados aos mercados mais rápidos da história. A tokenização promete liquidez, mas na realidade cria apenas uma ilusão: uma casca de liquidez envolta num núcleo ilíquido. Esse descompasso é conhecido como o "paradoxo dos ativos (RWA) da liquidez do mundo real". Em apenas cinco anos, a tokenização RWA saltou de um experimento de US$ 85 milhões para um mercado de US$ 25 bilhões, crescendo 245 vezes entre 2020 e 2025, impulsionada por demandas institucionais por rendimentos, transparência e eficiência de balanço. A BlackRock (BlackRock) lançou títulos do tesouro tokenizados, a Figure Technologies colocou bilhões de dólares em crédito privado na cadeia e transações imobiliárias de Nova Jersey a Dubai estão sendo divididas e negociadas em exchanges descentralizadas. Analistas preveem que trilhões de dólares em ativos podem ser seguidos no futuro. Para muitos, esta parece ser uma ponte há muito esperada entre a (TradFi) financeira tradicional e a (DeFi) descentralizada: uma oportunidade de combinar a segurança dos ganhos do mundo real com a velocidade e transparência do blockchain. Por trás desse entusiasmo, no entanto, está uma falha estrutural. A tokenização não altera as propriedades básicas de edifícios de escritórios, empréstimos pessoais ou barras de ouro. Esses ativos são lentos e ilíquidos por natureza, e estão sujeitos a contratos, registros e leis e operações judiciais. Tudo o que a tokenização faz é envolver esses ativos em um shell hiperlíquido que permite que eles sejam negociados, alavancados e compensados em tempo real. O resultado é um sistema financeiro que transforma o lento risco de crédito e valorização em risco de volatilidade de alta frequência, cujo contágio se espalha não mais em meses, mas em minutos. Se isso soa familiar, é porque é. Em 2008, Wall Street aprendeu uma dura lição sobre o que acontece quando ativos ilíquidos são convertidos em derivados "líquidos". As hipotecas subprime estão a entrar lentamente em colapso; Os (CDO) de dívida garantidos e os swaps de risco de incumprimento (CDS) rapidamente desintegrados. O descompasso entre os calotes do mundo real e a engenharia financeira detona o sistema global. O perigo hoje é que estamos reconstruindo essa arquitetura, só que agora que ela está rodando na órbita do blockchain, a velocidade com que a crise se espalha se torna a velocidade do código. Imagine um token ligado a uma propriedade comercial no Condado de Bogan, Nova Jérsia. No papel, o edifício parece sólido: os inquilinos pagam a renda, os empréstimos são pagos atempadamente e os direitos de propriedade são claros. Mas o processo legal para transferir essa propriedade - verificação, assinatura, apresentação de documentos ao funcionário do condado - leva semanas. É assim que o imobiliário funciona: lento, metódico, vinculado pelo papel e pelos tribunais. Agora coloque a mesma propriedade na cadeia. Os direitos de propriedade são armazenados em um veículo de finalidade especial (SPV), que emite tokens digitais que representam a divisão da propriedade. De repente, este ativo outrora adormecido pode ser negociado a qualquer hora. Em uma tarde, os tokens podem mudar de mãos centenas de vezes em exchanges descentralizadas, servir como garantia para stablecoins em protocolos de empréstimo ou ser embalados em produtos estruturados que prometem "ganhos seguros no mundo real". Aqui está a coisa: nada no edifício em si mudou. Se o principal inquilino entrar em incumprimento, o valor do imóvel cair ou os interesses legais da SPV forem postos em causa, o impacto no mundo real pode demorar meses ou até anos a ser sentido. Mas, on-chain, a confiança pode evaporar instantaneamente. Um rumor no Twitter(X), uma atualização atrasada do oráculo ou uma venda repentina são suficientes para desencadear uma reação em cadeia de liquidação automatizada. O edifício não se move, mas sua representação tokenizada pode desabar em minutos - arrastando pools de apostas, protocolos de empréstimo, stablecoins, tudo junto. Essa é a essência do paradoxo da liquidez RWA: vincular ativos ilíquidos a mercados hiperlíquidos não os torna mais seguros, torna-os mais perigosos. O crash lento de 2008 vs. o crash imediato de 2025 Em meados dos anos 2000, Wall Street transformou hipotecas subprime – empréstimos ilíquidos e de alto risco – em títulos complexos. As hipotecas são agrupadas em títulos garantidos por hipotecas (MBS) e, em seguida, divididas em diferentes níveis de dívida garantida (CDO). Para cobrir o risco, os bancos baseiam-se em camadas nos swaps de risco de incumprimento (CDS). Em teoria, esta "alquimia financeira" transforma empréstimos subprime vulneráveis em ativos AAA "seguros". Mas, na realidade, construiu uma alavanca e uma "torre" opaca sobre uma fundação em ruínas. A crise eclodiu quando os incumprimentos hipotecários de propagação lenta colidiram com os mercados de CDO e CDS em rápido crescimento. As casas demoram meses a fechar, mas os derivados associados a elas podem ser reprecificados em segundos. Esse descompasso não é a única causa do colapso, mas amplifica os padrões locais em choques globais. A tokenização da RWA corre o risco de repetir esse descompasso — e mais rápido. Em vez de hierarquizar as hipotecas subprime, dividimos o crédito privado, imóveis e Treasuries em tokens on-chain. Em vez de usar CDS, veremos derivativos "RWA Enhanced": opções, ativos sintéticos e produtos estruturados baseados em tokens RWA. As agências de classificação de risco já rotularam os ativos de lixo como AAA, e agora terceirizamos avaliações para oráculos e custodiantes – a nova caixa preta da confiança. A semelhança não é superficial, a lógica é exatamente a mesma: embalar ativos ilíquidos e lentos em estruturas aparentemente líquidas e, em seguida, deixá-los circular em um mercado que flutua ordens de magnitude mais rápido do que o ativo subjacente. A falha do sistema em 2008 levou vários meses. No DeFi, a crise se espalha em minutos. Cenário 1: Efeito cascata de incumprimento de crédito Um contrato de crédito privado tokenizou 5 mil milhões de dólares em empréstimos a PME. À primeira vista, os rendimentos mantêm-se estáveis entre os 8% e os 12%. Os investidores tratam os tokens como garantia segura e tomam empréstimos na Aave e na Compound. Depois, a economia real começou a deteriorar-se. As taxas de incumprimento estão a aumentar. O verdadeiro valor dos livros de empréstimos cai, mas os oráculos que fornecem preços on-chain só são atualizados uma vez por mês. Na cadeia, o token ainda parece robusto. Os rumores começaram a se espalhar: alguns grandes mutuários estavam atrasados. Os comerciantes vendiam antes que o oráculo fosse descoberto. O preço de mercado do token caiu abaixo de seu valor "oficial", quebrando a indexação ao dólar americano. Isso é suficiente para acionar o mecanismo de automação. O protocolo de empréstimo DeFi deteta uma queda de preço e liquida automaticamente os empréstimos garantidos pelo token. O robô de liquidação paga a dívida, assume a garantia e vende-a à bolsa – baixando ainda mais o preço. Seguiram-se mais liquidações. Em poucos minutos, uma carta lenta...