Desde o ano passado, a estratégia de ativos em Bitcoin da empresa japonesa Metaplanet listada na bolsa despertou grande atenção, com o preço das ações a subir mais de 40 vezes em seu pico. Informações públicas mostram que a empresa atualmente possui 20.000 Bitcoins, posicionando-se como a sexta maior empresa de tesouraria de Bitcoin do mundo. No entanto, apesar da valorização do Bitcoin desde abril deste ano, o preço das ações da Metaplanet caiu mais de 50% após o pico em junho, revelando um descolamento cada vez mais evidente em relação ao BTC.
variáveis endógenas do mercado de criptomoedas enfraquecem
Desde uma empresa hoteleira inicial, até hoje em posse de 20.000 bitcoins, a Metaplanet conseguiu em menos de dois anos implementar o modelo "comprar moeda - puxar ações - financiar - comprar moeda novamente".
Em abril de 2024, com o Bitcoin se recuperando após uma queda, a empresa iniciou uma emissão adicional e financiamento através de debêntures conversíveis, adquirindo seu primeiro lote de BTC; após a valorização das ações, a empresa aumentou suas participações com a emissão adicional para acionistas e empréstimos de baixo juro. Até o início de setembro de 2025, a empresa possuía cerca de 20.000 moedas, com um valor de mercado em criptomoedas superior a 2 bilhões de dólares, posicionando-se como a sexta maior empresa de tesouraria em Bitcoin (apenas atrás da MicroStrategy, MARA, XXI, BitcoinStandardTreasuryCompany e Bullish).
Além disso, a empresa definiu a meta para o final do ano em 30 mil moedas e continuará a comprar de acordo com o plano de captação de recursos nos meses de setembro a outubro; o presidente Simon Gerovich afirmou na assembleia geral extraordinária de acionistas que se esforçará para adquirir um total de 210 mil BTC até 2027 (aproximadamente 1% da oferta).
Até o fechamento de 2 de setembro (UTC+9), o Metaplanet estava a 832 ienes, uma queda de cerca de 57% em relação ao pico de junho de 1.930 ienes. Com uma posse de 20.000 moedas e um BTC avaliado entre 10,8–11,1 mil dólares, o valor de mercado da tesouraria é de aproximadamente 21,6–22,2 bilhões de dólares, correspondendo a um "valor de mercado/valor de mercado das moedas" ≈ 1,8× (aproximadamente o prêmio mNAV, sem contar outros ativos/passivos).
A divergência entre o preço das ações e o preço das moedas não é apenas um ruído das ações da Metaplanet (o autor já detalhou isso no artigo "De desvio a queda conjunta: a interação entre moedas e ações chega a uma encruzilhada"), e não pode ser explicada apenas com a frase "os fundamentos pioraram". A questão chave reside na fraqueza das variáveis internas do cripto — segundo a SoSoValue, em agosto, o fluxo líquido mensal do ETF de Bitcoin à vista foi de cerca de 751 milhões de dólares; a taxa de financiamento do Bitcoin caiu de um pico em meados de julho para perto de 0, e durante o período várias vezes se tornou negativa. A demanda marginal esfriou, e a força de alavancagem enfraqueceu, elevando o limiar de reacoplamento entre as ações do BTC e o BTC.
A sobrevivência é uma solução ou um veneno?
De acordo com relatos, os acionistas da Metaplanet aprovaram o aumento das ações autorizadas e a formulação de termos para ações preferenciais, com um limite máximo de emissão de cerca de 3,8 bilhões de dólares, cujo montante será principalmente utilizado para continuar a compra de Bitcoin e expandir a tesouraria. No mercado japonês, ações preferenciais não são comuns; o pagamento de dividendos fixos e o direito de liquidação prioritária trazem certeza de capital ao mesmo tempo que significam diluição imediata e desconto de governança, e o mercado avaliará a eficácia deste "sangue novo" com base na "capacidade de se converter em momentum positivo".
O que determina o sucesso não é "se é possível emitir", mas sim que tipo de β de criptomoeda será enfrentado após a entrada de capital.
De acordo com o plano da empresa, até o final deste ano, aumentar a posse de Bitcoin para 30.000 unidades, correspondendo a três caminhos de desenvolvimento para o futuro:
Ritmo acelerado (β aquecimento): Se o ETF de bitcoin à vista retornar claramente a um fluxo líquido positivo, a empresa terá motivação para rapidamente comprar as 10.000 novas unidades de setembro a outubro, com um preço médio situado aproximadamente na faixa dos preços atuais. O efeito é um aumento rápido do BTC em conta, uma estabilização temporária do prêmio mNAV ou até mesmo uma recuperação; o custo é um aumento do preço médio de aquisição, tornando-se mais sensível a recuos, além do "custo rígido" dos dividendos das ações preferenciais, o que amplifica a elasticidade em caso de queda.
Ritmo médio (β neutro): Se o preço do Bitcoin se concentrar em oscilações a curto prazo, a empresa será mais propensa a comprar em lotes, elevando a posição para a faixa de 27.000 a 30.000 moedas até o final do ano. Essa abordagem reduz o risco de comprar em altos níveis, mas a diluição e o desconto de prioridade poderão compensar a elasticidade de avaliação, e as ações provavelmente operarão próximas ao mNAV, sendo difícil uma expansão significativa do prêmio.
3）Ritmo lento (β enfraquecido): Se o capital continuar a sair, o preço do Bitcoin terá dificuldade em manter-se em altos níveis, e o prêmio mNAV da empresa continuará a convergir ou até a mudar de direção; as expectativas de diluição de ações preferenciais/aumento de capital e o aumento dos custos de financiamento, juntamente com o colapso do sentimento do mercado, farão com que o impulso da queda das ações seja ampliado, o centro de valorização desça ou pode haver pressão de desalavancagem passiva.
Conclusão
Em resumo, embora o modelo de tesouraria tenha trazido um impulso de crescimento a curto prazo, a vulnerabilidade desse modelo tem se tornado cada vez mais evidente no contexto das flutuações do mercado e das mudanças macroeconômicas. Após a escolha do All-in Bitcoin, o futuro da Metaplanet já não pode ser controlado por si próprio, mas sim entregue ao mercado de criptomoedas. E com a diversificação crescente das formas de compra em conformidade no mercado de criptomoedas, que vão de áreas de valor subestimado a se tornarem um consenso de mercado, a Metaplanet, como seguidora do caminho, poderá encontrar-se em uma situação ainda mais difícil.
Clique para saber mais sobre as vagas abertas na ChainCatcher
Esta página pode conter conteúdos de terceiros, que são fornecidos apenas para fins informativos (sem representações/garantias) e não devem ser considerados como uma aprovação dos seus pontos de vista pela Gate, nem como aconselhamento financeiro ou profissional. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações.
Depois da queda de 50% no preço das ações, o plano de reserva de Bitcoin da Metaplanet vai continuar?
Autor: Zhou, ChainCatcher
Desde o ano passado, a estratégia de ativos em Bitcoin da empresa japonesa Metaplanet listada na bolsa despertou grande atenção, com o preço das ações a subir mais de 40 vezes em seu pico. Informações públicas mostram que a empresa atualmente possui 20.000 Bitcoins, posicionando-se como a sexta maior empresa de tesouraria de Bitcoin do mundo. No entanto, apesar da valorização do Bitcoin desde abril deste ano, o preço das ações da Metaplanet caiu mais de 50% após o pico em junho, revelando um descolamento cada vez mais evidente em relação ao BTC.
variáveis endógenas do mercado de criptomoedas enfraquecem
Desde uma empresa hoteleira inicial, até hoje em posse de 20.000 bitcoins, a Metaplanet conseguiu em menos de dois anos implementar o modelo "comprar moeda - puxar ações - financiar - comprar moeda novamente".
Em abril de 2024, com o Bitcoin se recuperando após uma queda, a empresa iniciou uma emissão adicional e financiamento através de debêntures conversíveis, adquirindo seu primeiro lote de BTC; após a valorização das ações, a empresa aumentou suas participações com a emissão adicional para acionistas e empréstimos de baixo juro. Até o início de setembro de 2025, a empresa possuía cerca de 20.000 moedas, com um valor de mercado em criptomoedas superior a 2 bilhões de dólares, posicionando-se como a sexta maior empresa de tesouraria em Bitcoin (apenas atrás da MicroStrategy, MARA, XXI, BitcoinStandardTreasuryCompany e Bullish).
Além disso, a empresa definiu a meta para o final do ano em 30 mil moedas e continuará a comprar de acordo com o plano de captação de recursos nos meses de setembro a outubro; o presidente Simon Gerovich afirmou na assembleia geral extraordinária de acionistas que se esforçará para adquirir um total de 210 mil BTC até 2027 (aproximadamente 1% da oferta).
Até o fechamento de 2 de setembro (UTC+9), o Metaplanet estava a 832 ienes, uma queda de cerca de 57% em relação ao pico de junho de 1.930 ienes. Com uma posse de 20.000 moedas e um BTC avaliado entre 10,8–11,1 mil dólares, o valor de mercado da tesouraria é de aproximadamente 21,6–22,2 bilhões de dólares, correspondendo a um "valor de mercado/valor de mercado das moedas" ≈ 1,8× (aproximadamente o prêmio mNAV, sem contar outros ativos/passivos).
A divergência entre o preço das ações e o preço das moedas não é apenas um ruído das ações da Metaplanet (o autor já detalhou isso no artigo "De desvio a queda conjunta: a interação entre moedas e ações chega a uma encruzilhada"), e não pode ser explicada apenas com a frase "os fundamentos pioraram". A questão chave reside na fraqueza das variáveis internas do cripto — segundo a SoSoValue, em agosto, o fluxo líquido mensal do ETF de Bitcoin à vista foi de cerca de 751 milhões de dólares; a taxa de financiamento do Bitcoin caiu de um pico em meados de julho para perto de 0, e durante o período várias vezes se tornou negativa. A demanda marginal esfriou, e a força de alavancagem enfraqueceu, elevando o limiar de reacoplamento entre as ações do BTC e o BTC.
A sobrevivência é uma solução ou um veneno?
De acordo com relatos, os acionistas da Metaplanet aprovaram o aumento das ações autorizadas e a formulação de termos para ações preferenciais, com um limite máximo de emissão de cerca de 3,8 bilhões de dólares, cujo montante será principalmente utilizado para continuar a compra de Bitcoin e expandir a tesouraria. No mercado japonês, ações preferenciais não são comuns; o pagamento de dividendos fixos e o direito de liquidação prioritária trazem certeza de capital ao mesmo tempo que significam diluição imediata e desconto de governança, e o mercado avaliará a eficácia deste "sangue novo" com base na "capacidade de se converter em momentum positivo".
O que determina o sucesso não é "se é possível emitir", mas sim que tipo de β de criptomoeda será enfrentado após a entrada de capital.
De acordo com o plano da empresa, até o final deste ano, aumentar a posse de Bitcoin para 30.000 unidades, correspondendo a três caminhos de desenvolvimento para o futuro:
Ritmo acelerado (β aquecimento): Se o ETF de bitcoin à vista retornar claramente a um fluxo líquido positivo, a empresa terá motivação para rapidamente comprar as 10.000 novas unidades de setembro a outubro, com um preço médio situado aproximadamente na faixa dos preços atuais. O efeito é um aumento rápido do BTC em conta, uma estabilização temporária do prêmio mNAV ou até mesmo uma recuperação; o custo é um aumento do preço médio de aquisição, tornando-se mais sensível a recuos, além do "custo rígido" dos dividendos das ações preferenciais, o que amplifica a elasticidade em caso de queda.
Ritmo médio (β neutro): Se o preço do Bitcoin se concentrar em oscilações a curto prazo, a empresa será mais propensa a comprar em lotes, elevando a posição para a faixa de 27.000 a 30.000 moedas até o final do ano. Essa abordagem reduz o risco de comprar em altos níveis, mas a diluição e o desconto de prioridade poderão compensar a elasticidade de avaliação, e as ações provavelmente operarão próximas ao mNAV, sendo difícil uma expansão significativa do prêmio.
3）Ritmo lento (β enfraquecido): Se o capital continuar a sair, o preço do Bitcoin terá dificuldade em manter-se em altos níveis, e o prêmio mNAV da empresa continuará a convergir ou até a mudar de direção; as expectativas de diluição de ações preferenciais/aumento de capital e o aumento dos custos de financiamento, juntamente com o colapso do sentimento do mercado, farão com que o impulso da queda das ações seja ampliado, o centro de valorização desça ou pode haver pressão de desalavancagem passiva.
Conclusão
Em resumo, embora o modelo de tesouraria tenha trazido um impulso de crescimento a curto prazo, a vulnerabilidade desse modelo tem se tornado cada vez mais evidente no contexto das flutuações do mercado e das mudanças macroeconômicas. Após a escolha do All-in Bitcoin, o futuro da Metaplanet já não pode ser controlado por si próprio, mas sim entregue ao mercado de criptomoedas. E com a diversificação crescente das formas de compra em conformidade no mercado de criptomoedas, que vão de áreas de valor subestimado a se tornarem um consenso de mercado, a Metaplanet, como seguidora do caminho, poderá encontrar-se em uma situação ainda mais difícil.
Clique para saber mais sobre as vagas abertas na ChainCatcher