【Câmbio】Possibilidade de "segunda parte da indução à valorização do iene" pelo governo dos EUA | Análise diária de câmbio de Yoshida Tsune | Monecri, informações de investimento da Monex Securities e mídia útil sobre finanças.

A valorização do iene após a reunião Bessent-Ueda no início de fevereiro

O Secretário do Tesouro dos EUA, Bessent, revelou em uma entrevista no dia 13 de agosto que recentemente conversou com o Governador do Banco do Japão, Ueda. Esta é a segunda vez que se torna público um “encontro” entre o Sr. Bessent e o Governador Ueda desde que ele assumiu o cargo de Secretário do Tesouro. O último “encontro” ocorreu no início de fevereiro, mas desde então ocorreu um “aumento anômalo nas taxas de juros no Japão”, que se afastou significativamente das taxas de juros dos EUA (veja o Gráfico 1).

【Figura 1】Taxas de juro dos títulos de 10 anos dos EUA e Japão (setembro de 2024 em diante) Fonte: Dados da Refinitiv, elaborados pela Monex Securities Em resposta a esse “aumento artificial das taxas de juros no Japão”, a diferença de taxas de juros entre os EUA e o Japão diminuiu, e, de acordo com isso, o dólar americano / iene caiu abaixo de 150 ienes em março, resultando em uma grande desvalorização do dólar americano e valorização do iene (ver Gráfico 2).

【Tabela 2】Diferença entre o dólar americano / iene e os rendimentos dos títulos de 10 anos dos EUA e Japão (janeiro de 2025 em diante) Fonte: Criado pela Monex Securities com dados da Refinitiv Dado o exposto, na reunião entre o secretário Bessent e o presidente Ueda, realizada no início de fevereiro, foi solicitado ao presidente Ueda uma revisão das taxas de juros baixas pelo secretário Bessent, e isso pode ter sido motivado pelo “verdadeiro objetivo” de corrigir a desvalorização do iene através da redução da diferença de taxas de juros entre os EUA e o Japão. Assim, será que esta segunda reunião entre Bessent e Ueda, ocorrendo desde então, tem como objetivo novamente a correção da desvalorização do iene e a promoção da valorização do mesmo?

Menção à política extraordinária do Banco do Japão, a insatisfação com a desvalorização do iene por trás dela

É incomum que o secretário do Tesouro dos EUA se encontre diretamente com o governador do Banco do Japão e mencione a política monetária do Japão. Se isso ocorrer excepcionalmente, pode ser porque há descontentamento por parte dos EUA em relação aos impactos da política monetária japonesa. Um exemplo disso é o descontentamento com a taxa de câmbio devido às diferenças nas taxas de juros. Se esse for o caso, faz sentido que o secretário do Tesouro, responsável pela política monetária, mencione a política monetária do Japão.

Ao observar a primeira reunião Bessent-Ueda realizada no início de fevereiro e os movimentos subsequentes das taxas de juros entre os Estados Unidos e o Japão, bem como a taxa de câmbio, pode-se considerar que o “verdadeiro objetivo” da reunião era induzir uma valorização do iene. No entanto, após isso, em abril, a declaração do presidente dos EUA, Donald Trump, sobre tarifas recíprocas desencadeou uma queda nas ações globais conhecida como “choque tarifário”, e houve um momento em que as preocupações sobre a venda de ativos norte-americanos se espalharam. Diante de tal situação, forçar uma valorização do iene poderia, na verdade, resultar em uma crise do dólar americano, o que pode ter levado a uma “suspensão” temporária dessa indução.

No entanto, recentemente, tanto o Japão quanto os EUA viram uma rápida recuperação das suas bolsas de valores. O risco da “crise do dólar americano” associado à “venda dos EUA” parece ter diminuído. Diante desse cenário, parece que o diretor Bessent começou a agir para retomar a indução à valorização do iene.

A grande diferença de taxas de juros que levou à prolongada desvalorização do iene finalmente terminará?

O Comissário Bessent, em uma entrevista recente, expressou a ideia de que “à medida que as taxas de juros do Japão aumentam devido à política monetária do Banco do Japão, a desvalorização do iene será naturalmente corrigida”. Em outras palavras, a principal causa da prolongada desvalorização do iene é a grande diferença nas taxas de juros, que é a visão fundamental do Comissário Bessent.

A diferença de taxa de juros em relação ao iene está prevista para se reduzir significativamente no futuro. O secretário Bessent indicou que a taxa de juros de política monetária dos Estados Unidos, a taxa FF, deve cair de 4,5% (teto da meta) para abaixo de 3%. Por outro lado, se a taxa de juros de política monetária do Japão subir para 1%, a diferença entre as taxas de juros de políticas monetárias do Japão e dos Estados Unidos deve se reduzir para abaixo de 2%, como era antes da intensificação do aumento das taxas pelo FRB (Banco da Reserva Federal dos EUA) em 2022, como mostrado no gráfico 3.

【Tabela 3】Posições em ienes de especuladores e a diferença das taxas de política monetária entre o Japão e os EUA (2005 em diante) Fonte: Dados da Refinitiv, elaborados pela Monex Securities. A significativa diferença de taxas de juros favoreceu de forma esmagadora a venda do iene. A estrutura que tem persistido desde 2022 parece estar prestes a mudar. E isso se relaciona diretamente com a avaliação do secretário do Tesouro da administração Trump sobre a correção da desvalorização excessiva do iene, ou seja, a grande desvalorização da moeda dos países parceiros comerciais que agrava o desequilíbrio comercial dos EUA.