- A Business Finance Authority do Estado do New Hampshire planeia emitir cerca de 100 milhões de dólares em obrigações municipais garantidas por Bitcoin.
- A Moody’s atribuiu à operação proposta uma notação provisória Ba2, colocando-a abaixo do grau de investimento.
A Business Finance Authority do Estado do New Hampshire planeia emitir cerca de 100 milhões de dólares em obrigações municipais garantidas por Bitcoin.
A Moody’s atribuiu à operação proposta uma notação provisória Ba2, colocando-a abaixo do grau de investimento.
O New Hampshire está a avançar com o que parece ser um dos ensaios mais invulgares até agora, na fronteira entre as finanças públicas e os ativos digitais: uma obrigação municipal garantida por Bitcoin.
A Business Finance Authority do Estado do New Hampshire planeia emitir aproximadamente 100 milhões de dólares destas obrigações, segundo a Bloomberg, com a Moody’s a atribuir à operação proposta uma notação provisória Ba2.
Isso coloca a operação em território de rating especulativo, dois níveis abaixo do grau de investimento — mais ou menos onde se esperaria que se posicionasse uma estrutura associada a um ativo colateral volátil.
Garantia em Bitcoin, “wrapper” municipal
A estrutura destaca-se menos porque um Estado se financia diretamente contra Bitcoin e mais porque utiliza um “wrapper” familiar ao estilo muni para colateral de criptomoedas. Espera-se que o serviço da dívida das obrigações seja suportado pelos rendimentos do colateral subjacente em Bitcoin, enquanto gatilhos de preço incorporados forçariam a liquidação se o ativo descer abaixo de determinados níveis, ajudando a proteger o reembolso aos detentores das obrigações.
A Moody’s disse que a sua análise incorporou pressupostos incluindo uma taxa de avanço de 72,06% e um período de exposição de dois dias para o colateral em Bitcoin. A agência de rating associou a avaliação Ba2 à volatilidade histórica do Bitcoin e ao seu perfil de liquidez, que continuam a ser centrais para enquadrar o risco de crédito.
Sem garantia do Estado na operação
Isso é importante. As obrigações não estão garantidas pelo crédito do New Hampshire nem pela sua autoridade de cobrança de impostos, o que significa que os investidores estão a confiar na estrutura do colateral e não no apoio dos contribuintes. Em termos de mercado de obrigações, trata-se de uma transação de responsabilidade limitada, não de uma promessa de obrigação geral por parte do Estado.
Para as criptomoedas, o sinal é bastante claro. O Bitcoin continua a avançar para formatos mais convencionais de mercado de capitais, mas fá-lo sob uma disciplina de crédito antiquada, em que a volatilidade, a cobertura do colateral e a mecânica de liquidação continuam a determinar quanto de confiança o mercado está disposto a conceder.
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