As ações de memória ainda podem ser compradas após a queda? Analista da Samsung Securities: correção dentro do ciclo, não pico da economia

O analista de semicondutores da Samsung Securities, Jong-wook Lee, publicou a 30 de março um relatório de investigação que indica que, apesar de a recente fraqueza nos preços spot de DRAM e a queda evidente das ações de memória, esta descida é um ajuste normal dentro do ciclo, e não um sinal de inversão da conjuntura; recomenda aos investidores aguentar o período de correção e aproveitar a oportunidade de risco-recompensa desta fase.

Ações da Samsung Electronics e da SK Hynix caem quase 10% em cinco dias

Nos últimos cinco dias de negociação, as ações da Samsung Electronics (KRX: 005930) caíram 9,82% e a queda da SK Hynix (KRX: 000660) chegou a 12,08%; as duas principais empresas de memória continuam a descer hoje, com perdas de 1,69% e 5,31%, respetivamente, o que tem gerado atenção no mercado.

O gatilho desta pressão vendedora teve origem na recuo dos preços no mercado spot de DRAM. O preço spot do DDR5 de 16GB, após atingir o pico a 19 de março, tem vindo a ajustar-se; a margem de prémio do preço spot face ao preço de contrato, que na média do 1.º trimestre rondava cerca de 30%, foi agora reduzida para cerca de 20% recentemente. Os investidores receiam se esta mudança indicará que as ações de memória estão a entrar num ciclo descendente.

Leitura dos analistas: isto é correção, não é topo

A este respeito, o analista Lee afirmou de forma clara que esta queda é uma “correção (correction)” e não um “topo (peak-out)”.

Ele apontou que o discurso do mercado está a mudar gradualmente de “quanto sobem os preços de DRAM” para “se os preços de DRAM conseguem manter-se”; e durante a transição entre estes dois temas, o mercado dificilmente consegue captar com precisão os pontos de viragem, pelo que a oscilação é inevitável. Justamente por isso, ele considera que, durante a correção, manter posições em vez de sair apressadamente permite obter uma relação risco-recompensa mais favorável; sair facilmente pode fazer perder a continuação do movimento subsequente.

A resposta da oferta chega com atraso; os lucros deverão seguir uma tendência em “patamar”

A sua tese baseia-se em mudanças estruturais do lado da oferta do ciclo atual de memória. Lee referiu que, em comparação com ciclos anteriores de prosperidade da memória, a expansão de capacidade do lado da oferta nesta fase respondeu cerca de um ano mais tarde; isto significa que a situação de desequilíbrio entre oferta e procura deverá manter-se por mais tempo.

Por isso, ele prevê que a curva de lucros dos fabricantes de memória não apresentará o padrão em pico de “subir e descer rapidamente”, como no passado; em vez disso, deverá desenhar-se uma trajetória mais suave de “patamar (plateau)”, levando os investidores a acreditar com mais força na continuidade do ciclo e tornando o suporte da avaliação mais sólido.

O verdadeiro sinal de topo do ciclo, a avaliar pela procura de IA

Lee também lembra que a DRAM é, afinal, uma indústria de ciclo económico e não se devem ignorar os riscos cíclicos; mas também não se deve sair em pânico devido a qualquer medo pouco claro.

Ele sublinha que o verdadeiro sinal do topo da conjuntura da memória tem de surgir de uma mudança estrutural na estrutura de procura das indústrias a jusante. Concretamente, é necessário observar de perto empresas líderes de IA generativa como OpenAI e Anthropic, bem como as tendências dos negócios e os planos de despesas de capital dos principais fornecedores de serviços de rede (ISP).

Neste momento, a perspetiva é que o investimento em infraestruturas de IA continua a acelerar; do lado da procura ainda existe espaço para novo avanço, e ainda não surgiram sinais de que a conjuntura atingiu o topo.

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Dúvidas sobre o fornecimento de gás natural são um problema de custos, não uma crise de produção

Outro receio recente do mercado é que a escassez de fornecimento de gás natural possa afetar a produção de memória. A este respeito, Lee considera que o tema está a ser interpretado em excesso pelo mercado. Ele aponta que um problema de fornecimento de gás natural, no máximo, é uma pressão para aumentar os custos, e não um risco de interrupção da produção; a natureza é totalmente diferente.

A estrutura de custos da indústria de memória, há muito, é dominada principalmente pela evolução da tecnologia de processo, pelo aumento da taxa de rendibilidade (yield) de wafers e pela dimensão das despesas de capital; o impacto das flutuações nos preços das matérias-primas é relativamente limitado. Além disso, num contexto de procura forte, aumentos nos custos das matérias-primas normalmente podem ser repassados através de ajustes no preço de venda, pelo que a erosão dos lucros globais tende a ser limitada.

A componente emocional domina a pressão vendedora; os fundamentos ainda não se deterioraram

Com base na análise acima, Lee define esta queda das ações como um “problema de sentimento”, e não como um “problema de fundamentos”. Ele afirma que, depois de a DRAM e as ações de memória terem subido fortemente em conjunto, os investidores ficam muito apreensivos quanto à continuidade da conjuntura; procuram obter dados concretos para dissipar a incerteza, e a fraqueza temporária dos preços spot torna-se precisamente uma válvula de escape para essa ansiedade.

Ele espera que, assim que o rumo do mercado após o terceiro trimestre apresente provas concretas verificáveis, incluindo tendências de compra de servidores de IA, os níveis de inventário dos principais clientes e os resultados das negociações sobre os preços dos contratos, as ações de memória possam estabilizar e voltar a refletir a verdadeira capacidade de obtenção de lucros das empresas.

Este artigo As ações de memória desabaram mesmo; ainda dá para comprar? Analista da Samsung Securities: correção dentro do ciclo, e não topo da conjuntura. A primeira aparição foi em Cadeia Notícias ABMedia.