O preço do Ethena (ENA) está a evidenciar uma correlação clara com a fraqueza da tendência nos resultados financeiros. Nas últimas 24 horas, este ativo registou uma queda de dois dígitos, recuando para 0,089 USD no momento da redação.
Embora os indicadores reflitam uma pressão crescente, é necessário enquadrar esta evolução no contexto do mercado global para determinar se se trata do início de um ajustamento mais profundo ou apenas de uma correção de curto prazo.
Dinâmica de crescimento enfraquecida nos indicadores fundamentais
Os dados on-chain mostram que a ENA tem vindo a perder eficácia em múltiplos aspetos desde o início do 1.º trimestre de 2026, sobretudo quando comparada com os dois trimestres imediatamente anteriores.
Um dos pontos mais notáveis é o desempenho de geração de receitas. A receita bruta total do protocolo (Gross Protocol Revenue) caiu para 65,06 milhões USD, face aos 96,15 milhões USD no 4.º trimestre de 2025, o que corresponde a uma queda de 32%. Esta contração tornou-se ainda mais evidente quando comparada com o 3.º trimestre de 2025.
Esta evolução reflete a fraqueza na atividade de geração de moedas, juntamente com a redução das receitas de staking, indicando que o nível de participação on-chain está a diminuir.
Fonte: DeFiLlamaNum contexto de mercado relativamente estável face ao período de outubro de 2025–dezembro de 2025, esta menor eficácia levanta preocupações de que a procura dos utilizadores esteja a enfraquecer, em vez de ser impulsionada por fatores exógenos.
A liquidez também está a emitir sinais negativos. O valor total bloqueado (TVL) — uma métrica importante que reflete a saúde do protocolo e o nível de compromisso dos utilizadores — tem mantido uma tendência de queda contínua.
Desde o início de março de 2026, o TVL diminuiu cerca de 130 milhões USD, para 6,66 mil milhões USD no momento da redação. Apenas nas últimas 24 horas, cerca de 16 milhões USD foram desfeitos (unstake), mostrando que as saídas de capital do protocolo continuam de forma persistente.
Será que a melhoria de lucros é suficiente para manter a atração?
Apesar do quadro geral pouco positivo, a Ethena continua a registar uma ligeira melhoria no lucro bruto.
No 1.º trimestre de 2026, o protocolo gerou 614.190 USD de lucro bruto, acima dos 463.200 USD do 4.º trimestre de 2025. No entanto, este aumento é marginal e ainda não é suficiente para compensar a forte descida face aos períodos anteriores.
Para comparação, o 3.º trimestre de 2025 registou 10,18 milhões USD de lucro bruto — cerca de 16,5 vezes mais do que o nível atual. Esta diferença sugere uma deterioração estrutural na capacidade de gerar lucros, mesmo quando a eficácia de curto prazo começa a mostrar sinais de melhoria.
A implicação é bastante clara: um crescimento de lucros a um ritmo modesto dificilmente consegue manter o interesse dos utilizadores, especialmente num ambiente DeFi altamente competitivo, onde os fluxos de capital tendem a migrar rapidamente para oportunidades com rendimentos mais atrativos.
Os dados de atividade dos utilizadores também reforçam esta leitura. Segundo a Artemis, o número de utilizadores ativos diários caiu para cerca de 1.200 — o nível mais baixo desde dezembro.
A procura à vista dá um sinal inverso
Enquanto os fundamentos e a liquidez permanecem fracos, a atividade no mercado à vista oferece um sinal mais positivo. Os dados de netflow das exchanges indicam que a pressão de compra tem vindo a aumentar recentemente. Nas últimas 24 horas, as entradas líquidas para posições à vista atingiram cerca de 303.000 USD.
Mais importante ainda, isto não é um fenómeno isolado. Nos últimos três dias, o valor total de compras acumuladas chegou a cerca de 3,41 milhões USD, sugerindo que a tendência de acumulação está a ocorrer de forma estável.
Fonte: CoinGlassEsta evolução mostra que os investidores continuam a absorver a pressão vendedora, mesmo quando os fluxos de capital estão a sair da camada do protocolo.
Se a tendência de acumulação se mantiver, pode ajudar a limitar a queda mais profunda e contribuir para estabilizar o preço. Contudo, no caso de os fundamentos centrais — especialmente a atividade dos utilizadores e a capacidade de gerar receitas — não recuperarem, o espaço de crescimento da ENA provavelmente continuará limitado a uma faixa estreita.
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