O Comércio de Infraestrutura de Rendimento RWA

O que saber:

• A exposição direta a tokens RWA não funciona. O valor económico da tokenização acumula-se para curadores e emissores, não para detentores de tokens de governança - o crescimento de 80% dos depósitos da Kamino juntamente com uma queda de 16% do token é a prova mais clara disso.
• O problema da alavancagem é a oportunidade de infraestrutura mais interessante. Os atrasos no liquidar RWA (até 122 dias de exposição de saída) tornam impossíveis de replicar estratégias de looping atómicas nativas de cripto, criando uma lacuna estrutural que protocolos como Keyring e 3F estão a construir - mas nenhum deles tem um token líquido ainda.
• Morpho é a principal camada de empréstimo institucional, mas a tese do token depende de uma mudança de taxas que a Associação não tem incentivo estrutural para ativar. $6.8B de TVL e $120.9M em taxas anualizadas existem inteiramente para depositantes e curadores - os detentores de tokens MORPHO atualmente não capturam nada disso.
• Fluid é a expressão de token mais limpa da mesma tese, embora mais indireta. A quota de volume dominante em DEX para as principais stablecoins adjacentes a RWA (100% do sUSDai, 87% do syrupUSDC, 68% do reUSD), um mecanismo de recompra ligado a receitas, e uma governança estruturalmente mais limpa tornam-no o veículo mais convincente para os detentores de tokens - mas a sua exposição a RWA passa por stablecoins que geram rendimento em vez de mercados de ativos tokenizados diretos.