moeda estável監管風暴！新加坡警告系統性風險，2008 危機恐重演

O diretor-geral da Autoridade Monetária de Singapura (MAS), Tharman Shanmugaratnam, alertou na quinta-feira durante o Festival de Fintech de Singapura que as moedas estáveis não regulamentadas apresentam um histórico inconsistente na manutenção de seu anexo, não sendo adequadas como ativos seguros para liquidação em transações de grosso modo. Ele comparou o risco de desanexação a uma corrida ao banco nos fundos de mercado monetário de 2008, afirmando que Singapura está se preparando para legislar sobre o quadro de moedas estáveis que foi finalizado em agosto deste ano.

O risco de desanexação da moeda estável é comparado à crise financeira de 2008

(Fonte: Autoridade Monetária de Singapura)

O banco central de Singapura emitiu um sinal de que irá regulamentar as moedas estáveis não supervisionadas, a fim de proteger a integridade dos ativos dentro do ecossistema financeiro do país. O diretor-geral da Autoridade Monetária de Singapura, Ravi Menon, fez o aviso mais severo até agora em seu discurso principal no Festival de Fintech de Singapura, afirmando: “As moedas estáveis são motivo de preocupação. Elas operam como plataformas abertas, podendo ser aplicadas em uma variedade de aplicativos e casos de uso. Embora a flexibilidade seja sua vantagem, a estabilidade ainda precisa ser reforçada.”

Hsieh compara a desancoragem da stablecoin a um fundo do mercado monetário executado em 2008, uma analogia histórica de peso. Após o colapso do Lehman Brothers em 2008, o Reserve Primary Fund tornou-se o primeiro fundo do mercado monetário a “cair abaixo do patrimônio líquido”, com seu valor patrimonial líquido caindo abaixo de US$ 1 por ação, desencadeando uma onda de resgates de pânico em toda a indústria de fundos do mercado monetário. A crise obrigou o Tesouro e a Reserva Federal dos EUA a intervir com urgência, oferecendo centenas de milhares de milhões de dólares em garantias para estabilizar o mercado.

Esta metáfora mostra que a preocupação da autoridade reguladora de Singapura com os riscos sistêmicos das moedas estáveis aumentou para o nível mais alto.谢德俊 deixou claro que as moedas estáveis não regulamentadas “não são adequadas como ativos seguros de liquidação para transações em grosso”. Isso indica que Singapura pretende distinguir claramente entre tokens totalmente regulamentados e todas as outras moedas estáveis, as quais serão excluídas da infraestrutura financeira de nível institucional.

De acordo com casos históricos, a desanexação das moedas estáveis não é um risco teórico. Em maio de 2022, o colapso da TerraUSD (UST) fez com que mais de 40 bilhões de dólares em valor de mercado desaparecessem em poucos dias, desencadeando uma reação em cadeia no mercado de criptomoedas. Em março de 2023, o USDC desanexou-se temporariamente para 0,88 dólares devido ao fato de que parte de seus ativos de reserva estava depositada no falido Silicon Valley Bank. Esses eventos provam que, mesmo moedas estáveis que afirmam ter reservas adequadas, podem perder a ancoragem sob pressão extrema do mercado.

謝德俊 enfatizou que, sem uma base sólida, a confiança se desmoronará rapidamente, especialmente quando emissores mal regulamentados provocam uma perda de confiança mais ampla em todo o setor. Este risco de contágio sistêmico é a questão central que Cingapura espera prevenir por meio da legislação.

Requisitos e Impactos Centrais do Novo Quadro Regulatório

Hsieh disse que a Autoridade Monetária de Cingapura está preparando legislação para sua estrutura de stablecoin, que finalizou em 15 de agosto deste ano. Este quadro regulamentar visa assegurar a estabilidade das stablecoins de moeda única e impõe requisitos rigorosos aos emitentes. O mecanismo considera o lastro de reservas e a confiabilidade do resgate como requisitos fundamentais para a elegibilidade, o que significa que apenas emissores bem capitalizados e totalmente regulamentados podem ser reconhecidos como ativos com grau de liquidação.

Requisitos essenciais do quadro regulatório da moeda estável de Cingapura

Reservas Completas: As moedas estáveis devem ter ativos líquidos de alta qualidade equivalentes como reservas, como dinheiro, títulos do governo ou depósitos bancários.

Capacidade de resgate imediato: Os usuários devem ser capazes de resgatar moeda fiduciária a qualquer momento ao preço ancorado, sem restrições ou atrasos.

Suficiência de Capital: O emissor precisa manter um requisito mínimo de capital para absorver perdas potenciais e garantir a continuidade das operações.

Transparência e Auditoria: Publicar regularmente provas de reserva e relatórios de auditoria de terceiros, aceitando inspeções de órgãos reguladores.

Qualificações do emissor: Apenas entidades registradas em Singapura e autorizadas pela MAS podem emitir moedas estáveis regulamentadas.

Este rigoroso padrão regulatório terá um impacto profundo no atual mercado de moedas estáveis. Atualmente, o tamanho do mercado global de moedas estáveis é de cerca de 200 bilhões de dólares, dominado pelo USDT (Tether) e pelo USDC (Circle). Embora o USDT tenha a maior participação no mercado, há muito tempo é criticado pela falta de transparência nas reservas. O USDC apresenta um desempenho melhor em termos de transparência, publicando regularmente relatórios de auditoria, mas a composição dos ativos de reserva e a segurança da custódia ainda apresentam problemas.

A posição de Singapura é clara: apenas as moedas estáveis que atendem a esses rigorosos padrões podem ser utilizadas como ativos de liquidação em seu ecossistema financeiro. Isso pode levar a uma diferenciação no mercado, formando dois níveis de “moedas estáveis de primeira linha regulamentadas” e “moedas estáveis de segunda linha não regulamentadas”. A primeira pode acessar infraestruturas financeiras centrais, como sistemas bancários, liquidações de títulos e pagamentos transfronteiriços, enquanto a última é restrita a negociações especulativas e cenários de aplicação não convencionais.

Xie Dejun acrescentou que, à medida que a fusão das moedas estáveis com o setor financeiro se torna cada vez mais alta, essas regras podem ser ainda mais reforçadas. Ele afirmou: “Com o passar do tempo, se algumas moedas estáveis regulamentadas se tornarem ativos sistêmicos, então a estrutura regulatória precisará ser ainda mais fortalecida, a cooperação regulatória transfronteiriça precisará ser intensificada e será necessário considerar a obtenção de facilidades do banco central.” Isso sugere que, no futuro, as moedas estáveis regulamentadas podem obter um suporte de liquidez do banco central semelhante ao dos bancos comerciais, mas, ao mesmo tempo, também assumirão um ônus regulatório maior.

BLOOM Plano e Visão Futura das Moedas Digitais do Banco Central

Além da regulamentação das moedas estáveis,谢德俊 também discutiu a visão da Autoridade Monetária de Singapura sobre outros ativos de liquidação, incluindo moedas digitais de banco central (CBDC) e passivos bancários tokenizados. O programa “sem fronteiras, liquidez, aberto, online, multicurrency” (BLOOM) da MAS está testando como essas ferramentas funcionam em um sistema financeiro tokenizado mais amplo.

谢德俊表示：「Singapura金融管理局正在与产业合作伙伴共同探索使用这三种Liquidação资产。」他鼓励金融机构和清算Liquidação网络在该倡议下开展试点。BLOOM计划代表了新加坡对未来货币体系的完整构想，其中包括三个层次的moeda digital：

A primeira camada é a moeda digital do banco central (CBDC), especialmente a CBDC de atacado, destinada a grandes liquidações entre bancos e instituições financeiras. A CBDC de atacado é diferente da CBDC de varejo, que é voltada para o público, semelhante ao dinheiro digital; a primeira é a infraestrutura do sistema financeiro, oferecendo uma versão em blockchain da liquidação em tempo real (RTGS). Cingapura já colaborou com vários bancos centrais para testar a CBDC de atacado transfronteiriça, incluindo ensaios conjuntos com o Banco Popular da China, a Autoridade Monetária de Hong Kong e o Banco da Tailândia.

A segunda camada são as dívidas bancárias tokenizadas, ou seja, depósitos tokenizados emitidos por bancos comerciais. Esses depósitos digitais possuem características programáveis, permitindo que pagamentos, liquidações e transferências condicionais sejam executados automaticamente em contratos inteligentes. Em comparação com as transferências bancárias tradicionais, que requerem múltiplos intermediários e processamento em lotes, os depósitos tokenizados podem possibilitar liquidações ponto a ponto em tempo real, aumentando significativamente a eficiência.

A terceira camada são as moedas estáveis regulamentadas, que complementam as duas anteriores, oferecendo circulação transfronteiriça e uma maior combinabilidade. Esta estrutura em três camadas forma a base do futuro sistema financeiro tokenizado de Singapura, com cada camada tendo um propósito e um quadro regulatório claros.

O projeto BLOOM já atraiu a participação de várias instituições financeiras internacionais, incluindo o JPMorgan, o Citibank e o HSBC. Esses testes piloto incluem cenários como liquidação de valores mobiliários transfronteiriços, liquidação imediata de transações de câmbio (PvP) e financiamento de cadeias de suprimento. Se o piloto for bem-sucedido, Cingapura pode se tornar o primeiro centro financeiro do mundo a operar em larga escala com infraestrutura financeira tokenizada.