Desmontando o STBL: moeda estável + direitos de rendimento de NFT, marketing ou inovação?

Autor: Alea Research

Compilado por: Shenchao TechFlow

As stablecoins tornaram-se uma parte indispensável das finanças descentralizadas (DeFi), mas também trouxeram várias compensações e desafios.

Por exemplo, os ativos criptográficos sobrecolateralizados que suportam stablecoins (como DAI) enfrentam riscos de volatilidade; as stablecoins centralizadas (como USDC e USDT) quase não têm garantias em termos de transparência das reservas; as stablecoins algorítmicas (como UST ou FRAX) provaram ser difíceis de manter estáveis. Além disso, os emissores de stablecoins geralmente capturam os rendimentos gerados pelos ativos de suporte, enquanto os usuários não conseguem se beneficiar disso.

A STBL propôs uma quarta solução: permitir que os usuários mintem stablecoins através da totalidade da garantia de ativos do mundo real (RWA) e mantenham os rendimentos gerados. A STBL divide os depósitos dos usuários em stablecoins disponíveis e uma posição NFT de rendimento, oferecendo liquidez e rendimentos previsíveis aos detentores.

Neste conteúdo, vamos explorar a fundo a arquitetura do STBL, os problemas de mercado que ele resolve e a forma específica como o produto opera.

O que é $STBL

$STBL é uma stablecoin não custodiada, apoiada por títulos do Tesouro dos EUA ou crédito privado. A principal diferença em relação a outras soluções está no seu design de três tokens: $STBL, $USST e $YLD. Dentre eles, $STBL é o token de governança, e as duas principais ferramentas de stablecoin são:

USST: uma stablecoin totalmente colateralizada, atrelada ao dólar na proporção de 1:1, emitida pelo padrão ERC-20/4626, que pode ser usada para pagamentos, trocas e empréstimos em cadeia. USST pode ser utilizada para pagamentos em cadeia, fornecimento de liquidez, empréstimos ou staking no pool de liquidez e mintagem (LAMP) do protocolo. Os usuários podem resgatar seus ativos colaterais subjacentes a qualquer momento, sem penalidades.

YLD: um NFT ERC-721 que representa o direito do detentor sobre os rendimentos gerados pelos ativos depositados. Cada token YLD acumula juros em tempo real com base nos pagamentos de cupons de títulos do governo tokenizados, crédito privado ou outros instrumentos de rendimento fixo. O design do NFT implementa a segregação de rendimentos e pode ser transferido por meio de negociações fora do mercado (OTC), ao mesmo tempo que impede a especulação de varejo.

(Anteriormente, STBL era chamado de Pi, onde USI era YLD e USP era USST.)

O STBL adotou o modelo “Mint-to-Earn” (Fazer Moeda para Ganhar), distribuindo tokens de governança STBL proporcionalmente às atividades de cunhagem dos primeiros usuários, ajudando assim a iniciar a liquidez. Este modelo permite que os usuários ganhem rendimentos passivos através da posse de tokens YLD, que provêm de ativos do mundo real (RWA), em vez de emissões inflacionárias ou operações alavancadas. Os usuários podem escolher entre vários cofres, incluindo um cofre de títulos do governo de baixo risco, com uma taxa de retorno anual previsível de 4-5%, ou um cofre de crédito privado de alto retorno, com uma taxa de retorno anual de 10-12%.

A STBL mantém uma estrutura de taxas transparente, utilizando 20% de todos os rendimentos para garantir a sustentabilidade. Estas taxas são alocadas para os seguintes fins: reserva financeira para desenvolvimento, fundo de reserva para absorver perdas de inadimplência, recompensas para os stakers de USST, e fornecimento de rendimentos adicionais para os investidores de longo prazo (sUSST).

Estrutura do mercado de stablecoins e adoção de ativos do mundo real (RWA)

As stablecoins são um dos ativos mais amplamente utilizados nas finanças digitais, com um volume de circulação que já ultrapassou 290 bilhões de dólares em 2025. No entanto, os rendimentos das suas reservas ainda são obtidos pelos emissores.

Enquanto isso, o valor total dos ativos tokenizados, como títulos do governo e outros ativos do mundo real (RWA), ultrapassou os 30 bilhões de dólares, refletindo o aumento da demanda on-chain por instrumentos regulados e geradores de rendimento. O STBL direciona o fluxo de caixa previsível gerado por ativos do mundo real diretamente para os usuários de stablecoins, criando uma alternativa sustentável aos algoritmos de moedas voláteis e aos modelos de custódia opacos.

Economia do token $STBL

$STBL é um token de governança/taxa de um sistema de três ativos que separa a moeda ($USST) dos rendimentos ($YLD). Em princípio, as taxas do protocolo (como mintagem/redeempção, roteamento de rendimentos ou leilões) e mudanças de parâmetros (como oráculos, garantias, emissão de tokens) são decididas pela governança do STBL.

$STBL a oferta total é de 10 mil milhões, e a quantidade desbloqueada no primeiro dia é de 825 milhões (representando 8,25% da oferta).

O plano de desbloqueio de tokens é o seguinte:

Private placement 1 / Team / Advisor: 12 months cliff period (5% released immediately after the cliff period, then linear release over 18 months)

Private placement 2: 6 months cliff period → 12 months linear release.

Público: Período de cliff de 3 meses → Liberação linear de 6 meses.

Staking: 6 meses de cliff → 18 meses de liberação linear.

Ecossistema: Liberação de 10% no TGE, seguida de liberação linear ao longo de 12 meses.

Liquidez e Market Making: Liberação de 4% no TGE, seguida de liberação linear ao longo de 12 meses.

Reserva de tesouraria: Liberação de TGE de 45%, seguida de liberação linear ao longo de 12 meses.