Verão de inscrições

Anteriormente, todos estavam especulando de qual pista o mercado de alta começaria, social, gaming, ou ZK? Agora não deve haver mais suspense, sem dúvida, é “inscrição”.

No entanto, como visualizar a “inscrição” parece ser confuso. Construtores, investidores, OGs antigos, investidores de varejo, pessoas diferentes têm opiniões diferentes. Por muito tempo, fui inculcado com uma visão errada de que as “inscrições” são apenas uma nova forma de emissão de ativos, semelhante à loucura das moedas MEME”, para que eu tivesse um entendimento errado até ver os artigos do Sr. Wang Feng ( @wangfeng_0128) e jolestar (@jolestarFoi então que percebi o verdadeiro significado da inscrição.

Neste artigo, explicarei por que “a essência da inscrição é na verdade SFT, a terceira forma de token que é diferente de NFT e FT” e o modelo de valoração $ORDI trazido por esse reconhecimento. Finalmente, comentarei sobre vários equívocos comuns.

O que é SFT?

Por muito tempo, formamos várias compreensões fixas sobre o token Token, que geralmente são divididas em dois tipos: FT e NFT.

O termo em inglês para tokens fungíveis é "token fungível", abreviado como FT. O termo "fungível" em inglês significa "intercambiável". Como o nome sugere, FT é caracterizado pela identidade completa de quaisquer duas unidades de tokens, que podem ser mutuamente substituídas, por isso é "homogêneo" como um todo. Como o FT corresponde diretamente a unidades de valor no mundo real, como moeda, ações ordinárias e pontos, e pode ser adicionado ou subtraído, é fácil de entender e, portanto, apareceu o mais cedo. Já quando o Ethereum foi lançado em 2015, Vitalik Buterin propôs a ideia de implementar o FT por meio de contratos inteligentes, e Fabian Vogelsteller propôs a recomendação padrão ERC-20 em novembro de 2015. Depois de 2016, o ERC-20 se tornou o padrão de token mais usado e conhecido, abrindo caminho para uma enorme indústria avaliada em bilhões de dólares.

O termo em inglês “token não fungível” (NFT) é o oposto de tokens fungíveis (FT) em todos os aspectos. Enquanto duas unidades de FT são completamente idênticas e intercambiáveis, cada NFT é único, exclusivo e insubstituível, e não pode ser usado para cálculos. FT representa unidades de quantidade abstrata, enquanto NFT representa itens digitais específicos, como obras de arte virtuais, nomes de domínio, música, equipamentos de jogos e muito mais. Para mostrar sua singularidade, cada NFT tem seu próprio ID único (determinado pelo endereço do contrato de criação e número de série) e metadados. O principal padrão para NFT é o ERC-721, que foi proposto por William Entriken e mais dois em janeiro de 2018. NFT permaneceu em um papel de apoio relativamente desconhecido em seus primeiros três anos. Não foi até 2021, com a popularidade da arte cripto, que a indústria de NFT explodiu repentinamente. Nos primeiros cinco meses de 2022, o novo escopo de ativos de NFT atingiu 36 bilhões de dólares. Hoje, NFT é considerado uma das infraestruturas mais importantes para a Web3 e o metaverso.

O SFT, também conhecido como "token semifungível", é um novo tipo de token que fica ao lado do FT e do NFT como o terceiro tipo de ativo digital de uso geral. Como o nome sugere, "token semifungível" é um token que fica entre FT e NFT, pois pode ser dividido para cálculos e ainda mantém a exclusividade.

Vale a pena notar que, como o BTC não possui funcionalidade de contrato inteligente, a emissão de tokens foi previamente "definida" da perspectiva da pilha de tecnologia ETH. Por exemplo, o padrão de token para FT é ERC20 e para NFT é ERC721. E o SFT? Em setembro de 2022, a equipe da Solv Finance, liderada por Meng Yan (@myanTokenGeek) propôs o ERC3525, que definiu o padrão de token SFT dentro do ecossistema ETH pela primeira vez.

Embora o ERC3525 no ecossistema Ethereum tenha sido proposto há quase um ano, não causou muitas ondas no mercado. Uma razão é, claro, o mercado de baixa, mas outra razão é que os tokens SFT emitidos em conjunto pela Solv são todos ativos financeiros de algumas instituições, ou seja, pertencem ao mercado de títulos e são destinados a traders institucionais e não têm nada a ver com investidores comuns.

Como Emitir FT na Cadeia BTC?

Antes do surgimento de várias plataformas de contratos inteligentes, muitas pessoas já haviam experimentado emitir FTs e NFTs na cadeia BTC. O mais famoso é o esquema de Moedas Coloridas.

Moedas Coloridas referem-se a uma tecnologia semelhante que utiliza o sistema Bitcoin para registrar a criação, propriedade e transferência de ativos que não sejam Bitcoin. Pode ser usado para rastrear ativos digitais, bem como ativos tangíveis mantidos por terceiros e facilitar transações de propriedade por meio de moedas coloridas. O termo "coloração" refere-se à adição de informações específicas aos UTXOs do Bitcoin para distingui-los de outros UTXOs do Bitcoin, trazendo assim heterogeneidade aos Bitcoins homogêneos. Através da tecnologia das moedas coloridas, os ativos emitidos possuem muitas das mesmas características do Bitcoin, incluindo prevenção de gastos duplos, privacidade, segurança, transparência e resistência à censura, garantindo a confiabilidade das transações.

Vale ressaltar que o protocolo definido pelas Moedas Coloridas não é implementado pelo software típico do Bitcoin, portanto, é necessário um software específico para identificar transações relacionadas às Moedas Coloridas. Obviamente, as Moedas Coloridas só têm valor dentro da comunidade que reconhece o protocolo das Moedas Coloridas; caso contrário, as Moedas Coloridas heterogêneas perderão suas propriedades de coloração e reverterão para satoshis puros. Por um lado, as Moedas Coloridas reconhecidas por comunidades em pequena escala podem usufruir das inúmeras vantagens do Bitcoin para emissão e circulação de ativos. Por outro lado, é quase impossível que o protocolo das Moedas Coloridas seja fundido ao software de consenso do Bitcoin Core por meio de um soft fork.

O projeto Mastercoin realizou uma venda inicial de tokens (hoje chamada de ICO ou venda inicial de moedas) em 2013 e arrecadou com sucesso milhões de dólares no que é considerado o primeiro ICO da história. A aplicação mais famosa da Mastercoin é a Tether (USDT), que é a stablecoin de moeda fiduciária mais conhecida e foi originalmente emitida na Omni Layer.

A maior diferença em relação às Moedas Coloridas é que o Mastercoin apenas publicará vários tipos de comportamentos de transação na cadeia e não registrará informações relevantes sobre ativos. Nos nós do Mastercoin, um banco de dados de modelos de estado é mantido em nós off-chain por meio da varredura de blocos de Bitcoin. Comparado com as Moedas Coloridas, a lógica que ele pode completar é mais complexa. E como o status não é registrado e verificado na cadeia, não há exigência de continuidade (coloração contínua) entre transações. Mas, para implementar a lógica complexa do Mastercoin, os usuários precisam confiar no status no banco de dados off-chain no nó, ou permitir que o nó da Camada Omni o verifique por si próprio.

Como emitir NFTs na blockchain BTC?

Os dois protocolos mencionados acima se concentram principalmente na emissão de ativos FT na cadeia BTC. No entanto, quando se trata de ativos NFT, o Counterparty deve ser mencionado.

A Counterparty foi lançada em janeiro de 2014 e inicialmente serviu como uma plataforma para tokens de ativos financeiros FT. No entanto, rapidamente se tornou o berço de alguns dos primeiros NFTs, como Feitiços de Gênesis, Pepes Raros e Ilha Sarutobi. Na Contraparte, você deve abrir mão de uma transação especial da Contraparte para transferir a propriedade do token. Os nós da Contraparte analisam os dados dessa transação fora da cadeia e atualizam um livro-razão/banco de dados armazenado nos nós da Contraparte. Isso é conseguido usando OP_RETURN, um método para armazenar dados arbitrários em uma transação Bitcoin (permitindo assim que os dados sejam armazenados na blockchain do Bitcoin).

A contraparte realmente decolou após o lançamento dos NFTs de 1774 na série Frog Pepes. Os colecionadores usam carteiras de Contraparte para armazenar esses NFTs, e a Contraparte utiliza OP_RETURN saídas para ancorar o índice desses NFTs ao blockchain do Bitcoin. O tamanho dos dados que podem ser anexados às saídas OP_RETURN é limitado a 80 bytes, o que é suficiente para que a Contraparte inclua a descrição, o nome e a quantidade dos NFTs (mas para NFTs ordinais, a única limitação no volume de dados é o limite de tamanho dos blocos Bitcoin, que discutiremos mais adiante).

Além de usar o OP_RETURN, o BTC em si também evoluiu, e as mudanças tecnológicas trazidas pelo SegWit (2017) e pelas atualizações do Taproot (2021) pavimentaram o caminho para a introdução dos Ordinais.

O protocolo Ordinals foi essencialmente criado para NFTs existentes no ecossistema do Bitcoin. Em janeiro de 2023, Casey Rodarmor introduziu os Ordinais, descrevendo-o como arte digital. Seu princípio também é simples. Satoshi (sat) é a menor unidade de Bitcoin, nomeada em homenagem ao criador do Bitcoin, Satoshi Nakamoto. Como existem 100 milhões de sats em um Bitcoin, cada sat é igual a 0.00000001 BTC. Quando todos os 21 milhões de bitcoins forem minerados, haverá 21 quatrilhões de sats. Tipicamente, cada sat é indistinguível dos outros sats. Porque cada sat é equivalente a outro sat - e pode ser trocado em uma base igual - eles são considerados fungíveis.

O protocolo Ordinais é um sistema que pode diferenciar e rastrear sats individuais. Quando um novo bloco de Bitcoin é minerado e cria novos bitcoins como recompensas de mineração, o protocolo atribui um número único a cada Bitcoin com base no momento de sua mineração, sendo que números menores correspondem a sats anteriores.

Quando ocorre uma transação, o protocolo Ordinals rastreia cada transação em transações subsequentes de maneira "primeiro a entrar, primeiro a sair". O número atribuído aos sats é chamado de Ordinals porque os mecanismos de identificação e rastreamento dos números dependem da ordem cronológica de criação e transações. Uma vez que um sat é identificado pelo protocolo Ordinals, os usuários podem gravar dados arbitrários no sat para dar a ele características únicas, definidas como arte criptografada. Essa funcionalidade só pode ser alcançada após as atualizações SegWit (2017) e Taproot (2021) para o Bitcoin Core.

Quando uma Ordem é inscrita, as inscrições estão vinculadas a um tipo especial de código de raiz de torneira. Embora este método torne o armazenamento de dados arbitrários no Bitcoin mais restritivo do que antes, permite que as inscrições contenham mais e maiores dados. Criar e interagir com Inscrições requer a execução de um nó Bitcoin completo e uma carteira especial que suporta Ordinais. Por fim, temos:

Ordinais + Inscrições = NFTs

A teoria dos ordinais pode ser pensada como uma forma de olhar para o blockchain do Bitcoin enquanto usa óculos especiais, permitindo que os usuários criem, visualizem e rastreiem informações adicionais relacionadas a cada satélite.

Então a questão final é, como emitimos ativos SFT baseados na cadeia BTC?

A essência do token de inscrição é SFT

A cadeia BTC carece de funções de contrato inteligente, portanto, a emissão de quaisquer ativos deve usar uma área de script como OP_RETURN ou TAPROOT. Em seguida, existem duas maneiras teóricas de emitir SFT:

1. “Adicione” algum tipo de “singularidade” com base nos tokens FT,

2. “Adicione” algum tipo de “homogeneidade” com base nos tokens NFT.

Portanto, o token BRC-20 foi criado usando o segundo método. Como mencionado no capítulo anterior, "os usuários podem gravar dados arbitrários em sat para dar a ele características únicas." Portanto, se gravarmos um pedaço de texto, ele se torna um NFT de texto (correspondente ao Loot no Ethereum). Se gravarmos uma imagem, ela se torna um NFT de imagem (correspondente ao PFP no Ethereum). Se gravarmos uma peça de música, ela se torna um NFT de áudio. Mas e se gravarmos um pedaço de código, especificamente, código para "emissão de tokens fungíveis (FT)"?

O BRC-20 implanta contratos de Token, casas da moeda e transferências de Tokens usando o protocolo Ordinal para definir inscrições como formato de dados JSON. O JSON contém trechos de código executáveis que podem ser implementados na rede Bitcoin, descrevendo várias propriedades do Token, como seu fornecimento, capacidade máxima de cunhagem e código exclusivo.

Portanto, vemos algo que parece estranho: ao inscrever, usamos o termo '一张' (um cartão), que é 100% um NFT. No entanto, '一张' pode ser dividido e os tokens homogêneos dentro dele podem ser distribuídos individualmente. Isso é semelhante ao conceito de 'atacado e varejo' no mundo real. Não é de admirar que algumas pessoas acreditem que 'as inscrições são NFTs que podem ser divididos'. Mas essa combinação de propriedades NFT e propriedades FT é exatamente o que anteriormente chamamos de SFT!

Domo (@domodata) inadvertidamente conseguiu a emissão de ativos SFT usando este método técnico aparentemente retrogrado, sem o uso de contratos inteligentes. Isso é verdadeiramente uma grande conquista!

Como Emitir SFT na Ethereum?

Na seção anterior, discutimos brevemente como as cadeias públicas de contratos não inteligentes (como a cadeia BTC) emitem FT e NFT. No entanto, para plataformas de contratos inteligentes como Ethereum, a emissão de FT e NFT é bem conhecida, que é através dos tokens ERC20 comuns e tokens ERC721. Agora, surge a pergunta, como o SFT pode ser emitido na cadeia ETH? Há dois padrões de token para escolher: ERC-1155 e ERC-3525.

ERC-1155 é um padrão multi-token. Com base em sua essência, preferimos chamá-lo de padrão NFT de várias instâncias. É adequado para um caso de uso relativamente estreito, onde o mesmo NFT tem várias instâncias idênticas. Observe que essas instâncias devem ser exatamente as mesmas, sem nenhuma diferença.

ERC-3525 é um padrão de token semi-fungível, que é um padrão geral com uma ampla gama de aplicações. Ele pode identificar vários tokens semelhantes, mas não idênticos, como “do mesmo tipo”, e depois permite operações especiais como transferência entre tokens do mesmo tipo. Na prática, isso permite operações matemáticas como fusão, divisão e fracionamento entre tokens do mesmo tipo.

A principal diferença entre os dois está em como eles definem "do mesmo tipo".

• ERC-1155 acredita que objetos do mesmo tipo devem ser exatamente iguais, e não são do mesmo tipo se forem ligeiramente diferentes.
• ERC-3525 acredita que objetos do mesmo tipo podem buscar um terreno comum enquanto preservam diferenças e serem harmoniosos, mas diferentes. Eles têm as mesmas propriedades-chave, mas diferenças são permitidas em propriedades não-chave.
  Para tokens SFT que possuem apenas o atributo MEME, o ERC-1155 é suficiente. Para ativos com mais atributos financeiros, o ERC-3525 é mais apropriado. No entanto, infelizmente, seja 1155 ou 3525, o ecossistema Ethereum não viu uma adoção generalizada, com apenas alguns usuários institucionais emitindo uma pequena quantidade de tokens SFT baseados em dívida.

Por que as inscrições são bem-sucedidas?

Inscrições é uma palavra ampla e geral. A definição original é “um pedaço de conteúdo gravado na blockchain.” Olhando para trás na história, podemos ver claramente que a versão de inscrição de NFT não foi bem-sucedida e causou muito pouco impacto. O foco da discussão na época era se valia a pena emitir NFTs baseados na cadeia BTC, considerando a versão existente de contratos inteligentes de NFTs (ERC-721).

Tirando inspiração do conceito de jogos totalmente on-chain, podemos introduzir o conceito de NFTs totalmente on-chain. Como todos sabemos, os NFTs baseados no ERC-721 da Ethereum armazenam apenas o endereço dos metadados, que é ou um link da web se o conteúdo estiver armazenado em servidores de nuvem tradicionais ou um valor de hash se o conteúdo estiver armazenado em um armazenamento distribuído. Não é de admirar que Musk tenha continuamente zombado dos NFTs ao dizer: "Pelo menos codifique uma pequena imagem na blockchain." Portanto, podemos dizer que os NFTs na Ethereum são "armazenamento de conteúdo off-chain, armazenamento de endereço on-chain." Se o servidor de armazenamento centralizado ou o servidor de armazenamento distribuído desaparecer, o NFT também desaparece.

E a versão de Inscrição do NFT é um verdadeiro NFT on-chain, com seu conteúdo armazenado diretamente no espaço on-chain do BTC, usando apenas sats sequenciados para apontar para o conteúdo. Isso é de fato uma vantagem, mas essa vantagem não é suficiente para convencer a todos. Assim, antes de março, o NFT de Ordinals estava morno, apenas um mercado de pequena escala para pequenas imagens, até o surgimento do BRC-20.

Eu acho que o BRC-20 é bem-sucedido pelas seguintes razões:

1. O BRC-20 usa um método estúpido para implementar a emissão de ativos SFT em uma cadeia pública de contratos não inteligentes. Os tokens SFT são uma nova forma de ativo que é diferente dos tokens FT e NFT. Esta é a razão mais essencial para o seu sucesso (os NFTs ordinais não foram bem-sucedidos em seus primeiros dias).
2. BRC-20 adota o princípio de oferta justa, que é diferente do modelo “VC” do ecossistema Ethereum. Pode abrir o mercado através de um efeito de riqueza mais amplo em um curto período de tempo e desencadear FOMO (um contraste acentuado é Solv Finance).
3. O token ORDI líder da SFT é um token MEME experimental. Este token sem um modelo de valoração traz mais imaginação (ou valor de consenso).
4. SFT combina as vantagens tanto de FT quanto de NFT, permitindo que utilize diretamente a infraestrutura existente de FT e NFT. Portanto, podemos observar que tokens de inscrição podem ser negociados em marketplaces de NFT como OpenSea, semelhante aos NFTs. Eles também podem ser negociados em exchanges centralizadas como Binance e OKEx, e até mesmo em exchanges descentralizadas como Uniswap. Na fase inicial, quando negociados como NFTs, eles apresentam características de baixa liquidez, o que pode facilmente causar aumentos de preço (pump). No entanto, após serem listados em exchanges centralizadas, há uma quantidade substancial de liquidez para apoiá-los, maximizando os benefícios.
5. Recebeu os fundos excedentes do ecossistema BTC. Por muito tempo, os detentores de BTC que queriam participar de DeFi, NFTs, jogos e atividades sociais na blockchain só podiam fazê-lo por meio de operações entre cadeias. Agora, finalmente, existem produtos nativos de BTC disponíveis para jogar.

Avaliação de ORDI

$ORDI é o primeiro token SFT no ecossistema BTC. É um atributo MEME, portanto, não há modelo de valuation intrínseco. Em outras palavras, o único limite é a sua imaginação. Mas ainda podemos fazer uma estimativa revisando BAYC, o líder no mercado de NFT.

O BAYC sempre foi o principal projeto de tokens NFT, semelhante a uma venda justa (Mint de baixo preço), e depois subiu milhares de vezes, atingindo um valor de mercado máximo de aproximadamente US$ 4,6 bilhões em maio de 2022.

$ORDI, como a primeira inscrição do BRC-20, requer apenas uma pequena quantidade de Gas para ser cunhada gratuitamente e depois pode aumentar milhares de vezes. Atualmente, o preço (dezembro de 2023) está estável em $70. Supondo que ORDI continue a manter a posição de liderança dos tokens SFT no futuro, o pico do mercado de alta deve pelo menos se alinhar com o valor de mercado do BAYC, que é de $220 por unidade. No entanto, como $ORDI pode ser negociado em exchanges centralizadas e tem maior liquidez do que NFTs como BAYC (muitos investidores especulativos negociam apenas em exchanges centralizadas e não usam carteiras), o valor de mercado total pode chegar a 3-5 vezes o do BAYC, o que também é aceitável. Portanto, temos a seguinte tabela:

Este método de avaliação de comparação horizontal é, claro, relativamente grosseiro, então apenas dê uma olhada casual. Afinal, quando as emoções surgem, você tem a palavra final no preço.

Várias concepções erradas

Homens Cegos e o Elefante: Quando uma coisa nova com muitos novos recursos aparece, cada pessoa pode ver apenas uma perna ou um longo tronco do elefante, mas nunca presumir que é o elefante inteiro. Nos últimos seis meses, li muitas explicações que distorceram meu entendimento, até que li artigos de Wang Feng e Jolestar, eu realmente entendi a essência das inscrições.

1. Inscrições são um novo método de distribuição de tokens.
   Essa compreensão está completamente errada. A chamada “inscrição” é simplesmente carregar conteúdo para o espaço de blockchain, um método que existe há vários anos. Até mesmo alguns pools de mineração ofereciam serviços de inscrição. Além disso, quando os Ordinals começaram a inscrever NFTs, não era popular até mudarem para a gravação de tokens homogêneos no formato JSON. Portanto, a compreensão correta deve ser: Os tokens de inscrição são uma nova forma de token chamada SFT.

2. Inscrições são apenas uma onda MEME impulsionada pelo capital.
   Esta visão é o meu entendimento anterior, e está certo e errado. Afinal, os ciclos de alta e baixa de todo o Web3 são demasiado óbvios. Qualquer corrida, incluindo a anterior DeFi e NFT, pode ser vista como “narrativa + pump + dump” dentro de um ciclo de quatro anos. ORDI realmente possui os atributos de uma moeda MEME. No entanto, este entendimento apenas vê a primeira perna do elefante e não compreende a essência de “As inscrições tokens são uma nova forma de token chamada SFT.” É um caso de generalização com base em informações parciais.

3. Inscrições são uma tecnologia atrasada, uma regressão.
   Esta visão está parcialmente correta e parcialmente errada. Dentro das atuais cadeias públicas, a cadeia BTC sem contratos inteligentes e a cadeia ETH com contratos inteligentes não devem ser agrupadas. Para a cadeia BTC, a única maneira de emitir SFT parece ser através de BRC-20 ou protocolos variantes similares. No entanto, para cadeias públicas de contratos inteligentes, emitir SFT na forma de inscrições é de fato um retrocesso do ponto de vista técnico, já que existem padrões ERC-1155 e ERC-3525 melhores disponíveis. Isso só pode ser visto como uma especulação exagerada.

4. Inscrições são um contra-ataque do ecossistema BTC contra o ecossistema ETH.
   Esta visão está parcialmente correta. O ecossistema ETH já possui padrões SFT, mas não foram amplamente desenvolvidos porque envolvem apenas VCs e instituições, sem beneficiar os investidores de varejo. Os investidores de varejo só podem escolher tokens de protocolo BRC-20 emitidos através de lançamentos justos no ecossistema BTC, o que é tanto uma resistência contra os VCs quanto uma resistência contra a 'ortodoxia' da Ethereum. No entanto, essa 'resistência' é apenas a segunda perna do elefante, não o elefante em si. Não generalize com base em informações parciais.

5. A inscrição é esculpida em ouro
   Esta visão está certa ou errada. Se você comparar BTC ao ouro digital, esta metáfora é muito viva, mas ainda assim ignora a essência dos tokens de inscrição como uma nova forma de ativo, como SFT, que é uma generalização parcial.

Através da discussão acima, podemos ver que a essência da trilha Inscription é uma erupção de uma nova forma de token chamada SFT. Para cadeias públicas de contratos não inteligentes, o SFT só pode ser emitido através do método "postscript" do BRC-20, já para a cadeia pública de contrato inteligente, existem duas maneiras, uma é chamar a VM e usar o contrato inteligente para emitir, a outra é usar a "coluna postscript" para emitir sem chamar a VM. No próximo artigo, exploraremos as duas direções evolutivas das "fichas de inscrição": Inscrições Recursivas e Inscrições Inteligentes.

Este artigo foi originalmente escrito por @hicaptainz

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