Gate Research: Panorama do Liquid Staking｜TVL ultrapassa 87 B$, análise dos principais protocolos

Gate Research: Panorama do Liquid Staking｜TVL ultrapassa 87 mil milhões $, visão geral dos principais protocolos

Resumo

• O liquid staking é reconhecido como elo crucial entre PoS e DeFi. A 19 de setembro de 2025, o valor total bloqueado (TVL) neste segmento ultrapassa 87 mil milhões USD.
• Nesta mesma data, 12 protocolos de liquid staking superam 1 mil milhão USD de TVL. O Lido lidera, acumulando mais de 45% da quota de mercado e quase metade do segmento.
• Os protocolos de referência de liquid staking utilizam geralmente modelos dual-token, dedicados a funções de representação de valor em staking e governação do protocolo.
• Com a expansão dos protocolos em redes públicas como Ethereum e Solana, oferecem liquidez e eficiência de capital ao utilizador, mas também introduzem desafios como risco de contrato inteligente, risco de ecossistema e risco de descentralização.
• Nos últimos três anos, Lido revela maior estabilidade e performance, Jito regista lucros moderados globalmente, enquanto Rocket Pool continua sem rentabilidade.
• Pela natureza de risco reduzido e rendimento estável, o liquid staking tem atraído forte afluxo de utilizadores e capitais. Além disso, originou produtos financeiros inovadores, como Pendle, expandindo os horizontes de utilização dos criptoativos.

Introdução

Com o avanço da indústria blockchain, o Proof of Stake (PoS) foi gradualmente substituindo o Proof of Work (PoW), tornando-se o mecanismo central de consenso nas principais redes públicas. No modelo PoS, o utilizador compromete ativos em staking, protegendo e operando a rede em troca de recompensas de bloco. No entanto, mecanismos tradicionais enfrentam obstáculos de liquidez: os ativos em staking permanecem bloqueados por longos períodos, impossibilitando transferências ou uso noutros produtos financeiros. Esta restrição limita a eficiência de capital e desmotiva a participação.

Para superar este desafio, desenvolveram-se protocolos de Liquid Staking (LSD). O princípio base consiste no utilizador colocar ativos nativos (ex: ETH) em staking no protocolo, recebendo um token (stETH, rETH, frxETH, etc.) que representa os ativos bloqueados e os direitos de rendimento. Estes tokens circulam no mercado secundário ou servem de garantia em aplicações DeFi, possibilitando ao utilizador ganhar recompensas e manter liquidez. Por isso, o liquid staking é considerado ponte fundamental entre PoS e DeFi. Em 19 de setembro de 2025, o TVL total no setor ultrapassa 85 mil milhões USD.

O domínio atual de Lido, Jito e Rocket Pool no ecossistema Ethereum está a ampliar-se a outras redes, como Cosmos, Polkadot e Solana. O crescimento do mercado de liquid staking altera radicalmente o modelo de participação, afetando a segurança, a descentralização e o mercado de derivados financeiros do blockchain.

Este relatório propõe análise sistemática de protocolos de liquid staking, avaliando mecanismos, modelos económicos, riscos e tendências futuras. Ao comparar práticas e desempenho, oferece contributos e referências relevantes para profissionais do setor.

Princípios do Liquid Staking

2.1 Limitações do Staking Tradicional

No Proof of Stake (PoS), os utilizadores reforçam a segurança da rede ao colocar tokens em staking, obtendo recompensas de bloco e taxas de transação. Contudo, o modelo apresenta fragilidades:

• Bloqueio de ativos: Tokens em staking exigem um período de desbloqueio que pode ir de dias a semanas (ex: saída de staking em Ethereum exige tempo em fila), impedindo o levantamento imediato.
• Custo de oportunidade elevado: Ativos em staking ficam indisponíveis para outros produtos financeiros, diminuindo a eficiência de capital.
• Barreira de entrada elevada: Certas redes exigem valores mínimos elevados (ex: 32 ETH para operar validador Ethereum), dificultando o acesso ao utilizador comum.

Estes obstáculos reduzem a adoção do staking e comprometem o grau de descentralização das redes PoS.

2.2 Mecanismo Central do Liquid Staking

O liquid staking soluciona o problema de liquidez pelo lançamento de tokens derivados negociáveis. O processo-base é:

• O utilizador coloca tokens nativos (ex: ETH) em staking no protocolo de liquid staking;
• O protocolo delega ativos a validadores, obtendo recompensas pelo staking;
• O utilizador recebe tokens certificados de staking (ex: stETH, rETH, frxETH), que representam os ativos bloqueados e os direitos futuros de rendimento;
• Estes tokens circulam livremente no mercado secundário ou servem de garantia no ecossistema DeFi (empréstimos, negociações, derivados, etc.).

Desta forma, o utilizador usufrui simultaneamente de recompensas e liquidez, melhorando a eficiência de capital.

Análise dos Principais Protocolos de Liquid Staking

A 19 de setembro de 2025, 12 protocolos ultrapassam 1 mil milhão USD de TVL no liquid staking, com Lido acima dos 45% do mercado. Lançado em dezembro de 2020, Lido beneficia da vantagem de pioneirismo. As diferenças de TVL entre outros protocolos são pouco significativas. Protocolos abaixo de 1 mil milhão USD representam 12,4% do setor, demonstrando que o mercado ainda está longe da maturidade, deixando espaço para crescimento e inovação.

3.1 Lido

3.1.1 Introdução

Lido é um protocolo de liquid staking para Ethereum, gerido pela Lido DAO, criado para superar as restrições de liquidez nas fases iniciais do staking Ethereum 2.0. O modelo tradicional obrigava ao bloqueio de 32 ETH em validadores, sem acesso a levantamento até futuras fases, resultando em fundos congelados sem liquidez.

Lido resolve esta limitação emitindo o token stETH, permitindo ao utilizador manter liquidez e obter recompensas de staking. O utilizador deposita ETH no contrato inteligente Lido, recebendo o equivalente em stETH, que pode ser negociado, transferido ou usado como garantia em DeFi. Comparativamente ao staking em exchanges centralizadas, a arquitetura descentralizada do Lido é mais segura e transparente.

3.1.2 Mecanismo de Funcionamento

O funcionamento do Lido integra contratos inteligentes, operadores de nó e governação DAO, oferecendo solução que permite ao utilizador ganhos de staking Ethereum 2.0 sem imobilizar fundos, com garantia de segurança.

O utilizador deposita ETH em contratos Lido na rede Ethereum 1.0, transferidos para o contrato staking Beacon Chain Ethereum 2.0. Em troca, recebe o valor equivalente em stETH. O saldo de stETH ajusta-se dinamicamente conforme recompensas e penalizações dos validadores, refletindo o verdadeiro valor e risco dos ativos em staking. Ao contrário do staking tradicional, não é preciso esperar pelo lançamento da funcionalidade de levantamento na Ethereum 2.0. O utilizador pode negociar stETH nos mercados secundários ou utilizá-lo como garantia DeFi, potenciando liquidez e eficiência de capital.

A nível operacional, o Lido adota seleção de operadores de nó via DAO. Estes mantêm validadores e garantem funcionamento, sem controlo direto sobre fundos dos utilizadores, que permanecem governados por contrato inteligente, reduzindo riscos de má conduta individual. O Lido DAO gere chaves de levantamento via esquema BLS m-de-n, assegurando maior segurança que chave privada única, mantendo flexibilidade de governação. Para mitigar riscos, o Lido distribui fundos por múltiplos operadores profissionais, reduzindo possíveis perdas por falha ou má conduta de um operador.

A distribuição de recompensas e taxas recorre a oráculo. Oráculos DAO monitorizam performance de validadores na Beacon Chain e reportam prémios/penalizações aos contratos Ethereum 1.0, ajustando automaticamente a taxa stETH. As recompensas de staking têm taxa de protocolo em torno dos 10%, repartida por operadores de nó, tesouraria DAO e fundo de seguro de slashing. Este fundo cobre perdas resultantes de slashing de pequena escala, reforçando a resiliência do protocolo.

3.1.3 Modelo de Token

O sistema de tokens do Lido baseia-se em stETH e LDO, associados à representação de valor e à governação no ecossistema.

• stETH: Token certificado de liquid staking, altamente líquido e negociável, integrado em diversos protocolos DeFi. O valor reflete as recompensas de staking e o nível de integração DeFi.
• LDO: Token de governação, atribuindo direitos de participação em decisões essenciais do protocolo, como escolha de operadores, ajuste de taxas e atualizações funcionais. Com a escala e receitas crescentes do protocolo, LDO ganha influência e valor de governação.

3.2 Jito

3.2.1 Introdução

Jito é um serviço de liquid staking na Solana, fundindo rendimento de staking com o MEV (Maximum Extractable Value) para maximizar ganhos mantendo liquidez. Atualmente, 97,8% do staking na Solana é operado via cliente Jito-Solana. Utilizadores que delegam SOL ao pool Jito recebem JitoSOL, utilizável em DeFi e refletindo automaticamente recompensas de staking e rendimento MEV. O Jito impõe critérios rigorosos aos validadores, delegando apenas a clientes compatíveis MEV que cumpram exigências de performance e segurança, equilibrando rentabilidade e saúde de rede.

3.2.2 Mecanismo de Funcionamento

Jito gere a seleção de validadores e distribuição de staking via sistema automatizado StakeNet. Os validadores devem cumprir requisitos binários como operar cliente MEV, comissões baixas, elevado rácio de votação, desempenho estável, evitar alterações de consenso inseguras e não integrar superminorias de validadores. StakeNet utiliza performance histórica e o programa Steward para pontuação dinâmica e alocação, assegurando reequilíbrio regular e equilíbrio entre segurança e otimização de rendimento.

Para capturar valor MEV, Jito recorre a um mecanismo de leilão. MEV searchers submetem bundles de transações, que o Block Engine Jito simula e avalia para encontrar as mais rentáveis. Os bundles selecionados são enviados a validadores para execução on-chain. Este método privilegia transações de alto valor, reduz congestionamento, distribui receitas MEV e taxas de prioridade entre validadores e stakers, concretizando partilha de rendimento.

O valor do JitoSOL é determinado por uma taxa de troca crescente, acumulando recompensas de staking e receitas MEV. Ao invés de distribuição periódica, a quantidade de JitoSOL no utilizador mantém-se fixa, enquanto o valor sobe no tempo. Este design evita inflação e permite rendimento composto. JitoSOL é compatível com DeFi para empréstimos, liquidez e outros cenários, potenciando eficiência de capital. As operações de staking/unstaking e conversões JitoSOL–SOL são otimizadas para baixo atrito, e a fundação/DAO fornecem APIs e ferramentas para acompanhamento em tempo real de recompensas MEV e taxas de prioridade.

3.2.3 Modelo de Token

O modelo de tokens do Jito inclui JitoSOL e JTO, para representação de valor em staking e governação do protocolo.

• JitoSOL: Criado quando o utilizador delega SOL ao pool Jito. Ao contrário dos tokens inflacionários, JitoSOL reflete recompensas por taxa de câmbio crescente, com efeito composto automático. O utilizador pode manter para rendimento de staking + MEV, ou utilizar em DeFi para empréstimos, liquidez ou derivados. O valor depende da estabilidade da rede Solana, do sistema de distribuição MEV e aceitação DeFi.
• JTO: Token de governação, conferindo direito de voto sobre parâmetros e decisões estratégicas, como seleção de validadores, taxas/comissões, uso da tesouraria DAO e implementação de novas funcionalidades. Com expansão do staking e receitas MEV, aumentam recursos e influência DAO. JTO não distribui receitas diretamente, mas está vinculado ao crescimento do protocolo via governação, tendo potencial de valorização no longo prazo.

O fornecimento total de JTO é de 1 milhar de milhão de tokens, distribuídos por quatro categorias: crescimento da comunidade (34,3%), desenvolvimento de ecossistema (25%), colaboradores principais (24,5%) e investidores (16,2%).

• O segmento de crescimento comunitário apoia a construção de comunidade Jito. Os primeiros 10% (100 milhões tokens) foram distribuídos retroativamente por airdrop a detentores iniciais de JitoSOL, utilizadores DeFi JitoSOL, validadores cliente Jito-Solana e MEV searchers ativos. O remanescente é gerido pela DAO.
• O segmento de desenvolvimento de ecossistema apoia infraestruturas como StakeNet e o núcleo Solana.
• Investidores e colaboradores principais estão sujeitos a período de vesting de 3 anos, com cliff de 1 ano, assegurando alinhamento de longo prazo.

O desbloqueio será gradual até a totalidade dos 1 milhar de milhão de tokens em circulação.

3.3 Rocket Pool

3.3.1 Introdução

Rocket Pool é um dos protocolos descentralizados de liquid staking (LSD, Liquid Staking Derivatives) mais representativos do ecossistema Ethereum. Concebido em 2016 e fundado por David Rugendyke na Austrália em novembro de 2017, lançou o mainnet a 9 de novembro de 2021. Localiza-se como pool de staking comunitário descentralizado, fornecendo solução ETH segura e descentralizada.

Rocket Pool ambiciona reduzir barreiras ao staking Ethereum e reforçar a descentralização. Ao contrário do modelo tradicional que obriga operação de nó e 32 ETH, Rocket Pool permite participação com apenas 0,01 ETH, entregando rETH como token certificado. Para ser operador de nó basta aportar 16 ETH (os restantes vêm do pool), além de incentivos complementares.

3.3.2 Mecanismo de Funcionamento

O núcleo do Rocket Pool conecta utilizadores comuns e operadores de nó por modelo de participação dual. Os utilizadores depositam ETH no protocolo e recebem rETH, que mantém fornecimento fixo e cresce em valor conforme as recompensas de staking acumulam, resultando em rendimento composto automático. O utilizador pode manter rETH para rendimento, movimentá-lo em DeFi para garantia, empréstimo ou liquidez, otimizando eficiência de capital.

Para operadores de nó, Rocket Pool reduz a barreira: basta aportar 16 ETH, mais parte colateralizada em RPL, para operar validador. O restante ETH é financiado pelo pool de staking. Os operadores recebem recompensas Ethereum + comissões do pool, e o RPL atua como seguro—caso haja má conduta ou slashing, o RPL é cortado para compensar utilizadores. O modelo Minipool reforça a segurança e descentralização Ethereum.

Na atualização Saturn, Rocket Pool reduziu requisitos e otimizou recompensas:

• Saturn-0 eliminou obrigação de staking RPL para criar Minipool e as condições cliff em recompensas, acelerando maximização do rendimento dos operadores.
• A nova estrutura fixa comissões entre 10% e 14%, consoante staking RPL, equilibrando justiça e procura pelo token.
• Saturn-1 introduz requisito de 4 ETH por nó e Megapools, reduzindo custos de entrada para pequenos operadores e otimizando custos operacionais via contratos agregados.
• Novo sistema dinâmico de distribuição de recompensas tornará incentivos entre nós, rETH e RPL mais flexíveis e ajustáveis.

Em síntese, Saturn transforma Rocket Pool em infraestrutura de staking equilibrada entre requisitos mínimos, descentralização e eficiência de capital.

3.3.3 Modelo de Token

O Rocket Pool inclui rETH e RPL, dedicados a representação de valor e funções de governação/seguro.

• rETH: Emitido quando o utilizador deposita ETH nos contratos Rocket Pool. Ao contrário do stETH, rETH não expande fornecimento para refletir recompensas; a taxa de conversão face ao ETH aumenta ao longo do tempo, tornando cada rETH resgatável por mais ETH. O utilizador pode manter rETH para rendimento composto, negociá-lo no mercado secundário ou usá-lo em DeFi como garantia, empréstimo, derivados e liquidez. O valor depende da estabilidade das recompensas, segurança da rede de validadores e adoção DeFi. O peg do rETH ao ETH é robusto por design, mas situações extremas de liquidez podem gerar depegging.
• RPL: Token nativo de governação e staking Rocket Pool, com função dupla de seguro e governação. Operadores de nó têm de aportar RPL para criar Minipool, formando pool de seguro. Se ocorrer conduta indevida ou slashing, RPL é cortado para compensar stakers, reforçando confiança. RPL confere também voto em parâmetros do protocolo como comissões, ajustes tokenómicos e propostas de upgrade. Com crescimento do Rocket Pool, taxas e reward pools amplificam valor e influência do RPL.

3.4 Comparação dos Principais Protocolos de Liquid Staking

Todos os três protocolos principais adotam modelo dual-token: certificado de staking e token de governação. Em TVL e rentabilidade, Lido lidera; Jito apresenta rendimento anualizado superior.

3.4.1 Comparação de TVL

Pela evolução trimestral do TVL, Lido mantém liderança absoluta. Desde 2023, o TVL do Lido passou dos 9 mil milhões USD para mais de 40 mil milhões USD em 2024. Houve oscilações no início de 2025, mas já superou 42 mil milhões USD. Este padrão comprova a robustez de mercado e a atração do utilizador no staking líquido Ethereum, consolidando o Lido como referência na rede e pilar essencial da liquidez DeFi.

O Jito, embora menor em escala, exibe crescimento notável: de menos de 100 milhões USD no início de 2023 para quase 4 mil milhões USD no terceiro trimestre de 2025, tornando-se protocolo emblemático no staking líquido Solana.

3.4.2 Rendimento (APY)

Lido apresenta APY média em torno de 2,58%, semelhante ao Rocket Pool (2,36%), evidenciando a estabilidade dos ganhos de staking Ethereum nos principais protocolos. Por contraponto, a APY média do Jito chega a 6,63%, muito acima dos protocolos Ethereum. Este desempenho decorre do mecanismo único de captura e partilha MEV na Solana, permitindo ganhos extra com leilões de espaço de bloco além do staking tradicional. Jito é, assim, mais atrativo em rendimento, mas sujeito a maior volatilidade. Lido e Rocket Pool oferecem maior consistência e estabilidade.

3.4.3 Capacidade de Geração de Receita

Nos últimos três anos, Lido é o mais consistente e rentável. Desde meados de 2023, os lucros trimestrais estabilizam entre 20 e 27 milhões USD, evidenciando escala e forte capacidade de geração de receita. Apesar do prejuízo de –41,7 milhões USD no fim de 2022, Lido recuperou rapidamente, sustentado pela base de utilizadores e ecossistema de staking, mantendo crescimento positivo. Esta estabilidade solidifica a liderança, tornando-o referência difícil de superar.

Jito e Rocket Pool apresentam rentabilidade menos estável. Jito regista lucros entre 1 e 4 milhões USD trimestrais, mas sofreu prejuízo considerável em 2025, indicando volatilidade dos incentivos e estrutura de receitas. Ainda assim, a expansão da Solana pode impulsionar o crescimento. Rocket Pool permanece em prejuízo, com défices trimestrais de dezenas de milhões USD. Em 2025, continua sem rentabilidade, dado que incentivos superam receitas—refletindo modelo mais orientado à expansão comunitária do que ao lucro direto.

3.4.4 Comparação das Redes Públicas Suportadas

• Lido foca-se no Ethereum, liderando o staking líquido da rede. Além do Ethereum, suporta Polygon, Solana (em saída gradual), Polkadot e Kusama. Oferecendo soluções de liquidez, Lido alargou o staking a mais redes, mas a concentração de ativos motiva debate sobre riscos de centralização.
• Jito é exclusivo da Solana. O JitoSOL está diretamente ligado ao staking e à captura MEV na rede. Jito diferencia-se por distribuir não só rendimento, mas também receita MEV através do cliente modificado Jito-Solana, permitindo ao utilizador participar nos ganhos dos leilões de bloco. É peça central da performance e infraestrutura MEV da Solana.
• Rocket Pool atua apenas no Ethereum, visando fortalecer a segurança e descentralização pela redução de barreiras na operação de nós. Ao contrário do Lido, não depende de operadores de grande escala, permitindo a participação de pequenos operadores com 16 ETH e algum RPL. Com menores rendimentos, o seu TVL tem vindo a decrescer.

Riscos Potenciais

Com a expansão dos protocolos de liquid staking em redes públicas como Ethereum e Solana, embora promovam liquidez e eficiência de capital, surgem riscos em múltiplas vertentes. Destacam-se seis categorias principais:

Riscos técnicos e de contrato inteligente
Os protocolos dependem fortemente de contratos inteligentes. Vulnerabilidades, manipulação de oráculos ou auditorias insuficientes podem causar roubo ou falha sistémica. Dado o valor gerido, os riscos técnicos são alvo para atacantes.

Riscos de validação e staking
O valor dos tokens está ancorado nos ativos em staking. Má conduta, inatividade ou penalização de validadores reduzem diretamente o valor dos ativos. Em sistemas multi-validador, uma falha pode gerar perdas em cadeia.

Riscos de descentralização e governação
Alguns protocolos dependem de poucos validadores de grande dimensâo, tornando o staking centralizado e enfraquecendo a segurança da rede. Se tokens de governação estiverem concentrados, há risco de manipulação, rent-seeking ou ataques, comprometendo a sustentabilidade do protocolo.

Riscos de liquidez e mercado
Tokens de staking são negociáveis, mas a paridade com o ativo subjacente não é absoluta. Em situações de stress de mercado, pode verificar-se depegging relevante, impedindo o resgate à proporção 1:1. O stETH já foi alvo de depegging em mercados voláteis.

Riscos de ecossistema
Os protocolos estão fortemente ligados a redes específicas. Falhas técnicas (downtime, falha de consenso) na blockchain afetam imediatamente o protocolo. Com o endurecimento regulatório global, podem vir a ser classificados como valores mobiliários ou produtos financeiros regulados, gerando incerteza legal.

Riscos específicos dos protocolos

• Lido: Com mais de 30% do mercado Ethereum, a concentração pode ameaçar a descentralização. A governação DAO enfrenta riscos de dominação por grandes detentores de tokens.
• Jito: O rendimento depende dos leilões MEV Solana e do cliente Jito-Solana. Reduções de atividade MEV ou falhas técnicas abalam rendimentos e estabilidade. Pela forte dependência da Solana, a resiliência ao risco é limitada.
• Rocket Pool: Depende do staking RPL pelos operadores como seguro. Em cenário de penalização massiva, o preço RPL pode colapsar, tornando o seguro insuficiente. A atração de pequenos e médios operadores reforça descentralização, mas aumenta riscos operacionais.

Conclusão

A ascensão dos protocolos de liquid staking resolveu o bloqueio estrutural e a falta de liquidez do staking PoS tradicional, permitindo ao utilizador maximizar eficiência de capital e proteger a rede. Com risco reduzido e rendimento estável, o liquid staking atraiu grande afluxo de utilizadores e fundos. Surgiram ainda produtos financeiros inovadores, como Pendle, que ampliam as fronteiras de utilização dos criptoativos. Lido, Jito e Rocket Pool, como principais protocolos, apresentam vantagens próprias—pioneirismo, rendimento MEV e descentralização—impulsionando a expansão dos mercados de staking líquido em Ethereum e Solana.

O desenvolvimento acelerado dos protocolos implica também desafios: riscos de contrato inteligente, centralização de governação, depegging de mercado e incerteza regulatória. O futuro dos protocolos passará por quatro eixos:

• Reforço da segurança: Auditorias mais exigentes e gestão distribuída de chaves para mitigar riscos sistémicos.
• Aprofundamento da descentralização: Reduzindo requisitos de entrada e otimizando incentivos para promover diversidade e descentralização.
• Integração com DeFi alargada: Evoluindo para integração profunda com DeFi, derivados e aplicações cross-chain, tornando-se pilar das finanças cripto.
• Adaptação regulatória: Procurando ativamente vias de compliance perante regulamentação internacional, para assegurar desenvolvimento sustentável.
  
  
  Referências

• Defillama, https://defillama.com/protocols/liquid-staking
• Defillama, https://defillama.com/protocol/yields/rocket-pool
• Defillama, https://defillama.com/protocol/yields/lido
• Defillama, https://defillama.com/protocol/yields/jito
• Lido, https://lido.fi/static/Lido:Ethereum-Liquid-Staking.pdf
• Lido, https://blog.lido.fi/
• Jito, https://www.jito.network/
• RocketPool, https://rocketpool.net/protocol/why-rocket-pool
• CoinMarketCap, https://coinmarketcap.com/currencies/steth/

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