Acabei de acompanhar os dados mais recentes de empregos não agrícolas e, honestamente, está bem sombrio se você está procurando emprego. Dezembro de 2025 teve apenas +50.000 empregos adicionados — isso está muito abaixo do que os economistas esperavam e basicamente um dos piores meses que vimos recentemente.

Deixe-me explicar o que isso significa. A taxa de desemprego caiu levemente para 4,4%, o que parece razoável no papel, mas aqui está o ponto — as empresas mal estão contratando. As vagas de emprego estão em mínimas de vários anos, os empregadores não estão mais publicando posições como antes, e os números de empregos não agrícolas continuam abaixo das previsões. Os dados de folha de pagamento privada da ADP, os números oficiais do BLS, tudo aponta para a mesma história: a contratação praticamente parou.

O que realmente chamou minha atenção é o panorama maior para 2025. Todo o ano gerou cerca de 584.000 empregos no total. Esse é o número anual mais fraco desde o início dos anos 2000, fora das recessões reais. Estamos falando de um mercado de trabalho que é fundamentalmente diferente do que vimos antes da pandemia.

A parte estranha é que ainda não estamos vendo demissões em massa. A taxa de desemprego está se mantendo relativamente estável, mesmo com essa contratação lenta. Então, é esse meio-termo estranho onde as empresas estão pisando no freio forte nas novas contratações, mas também não estão cortando pessoal de forma agressiva. O crescimento salarial ainda mostra algum aumento, o que mantém as preocupações com a inflação vivas.

Esse tipo de fraqueza no mercado de trabalho geralmente importa para as decisões do Fed e o sentimento mais amplo do mercado. Quando os empregos não agrícolas estão tão fracos e a criação de empregos é tão tímida, geralmente sinaliza ventos contrários à economia. Vale a pena ficar de olho em como isso influencia o quadro macro maior.