Acabei de ficar sabendo de algo interessante acontecendo no ecossistema Lido. A DAO está planejando implantar aproximadamente 10.000 stETH (em torno de $20 milhões) do seu tesouro para recomprar seu próprio token LDO, que eles argumentam estar sendo subvalorizado massivamente neste momento.

Aqui está o que torna isso digno de atenção: o LDO caiu 95% desde seu pico de 2021 de $7,30, atualmente em torno de $0,35. Essa é uma desconexão bastante dramática, mas a DAO está defendendo que isso não condiz com o que realmente está acontecendo com o protocolo.

A mecânica é onde fica interessante. A liquidez on-chain para o LDO é basicamente inexistente — estamos falando de talvez $90.000 em profundidade com 2% de slippage. Então, uma única compra grande destruiria o preço. Por isso, a proposta roteiriza as compras através de grandes exchanges centralizadas e formadores de mercado em lotes de 1.000 stETH. Cada lote recebe sua própria votação de governança com um período de objeção de três dias, e eles limitam o slippage a 3% para evitar sinais óbvios.

A preços atuais, essa recompra poderia teoricamente retirar cerca de 8% do fornecimento circulante de LDO. O argumento da DAO é bastante direto: a Lido domina o staking líquido com aproximadamente 23% de todo ETH em staking, os fundamentos do protocolo se mantiveram razoavelmente bem, mas o token LDO foi completamente destruído. A relação LDO-ETH está com um desconto de 70% em relação ao valor pelo qual foi negociado na maior parte dos últimos dois anos.

Mas isso levanta uma questão maior que tem incomodado todo o espaço de tokens de governança DeFi. Temos um protocolo que gera taxas consistentes, controla bilhões em TVL e possui utilidade genuína — e ainda assim o mercado está precificando seu token de governança com uma avaliação de $296 milhões. Não é realmente sobre a Lido especificamente. Trata-se de se o mercado algum dia decidirá valorizar os tokens de governança com base no desempenho real do protocolo, e não apenas na especulação pura.

A recompra é, essencialmente, a aposta da Lido de que essa disfunção é temporária. Se essa tese se concretizar, depende de uma mudança muito mais ampla na forma como as pessoas pensam sobre o que esses tokens realmente valem.