Quando as empresas deixam de comprar BTC: fica apenas a estratégia a dominar

陶朱，金色财经

Nos últimos meses, o mercado de Bitcoin apresentou um fenômeno extremamente incomum.

Comparado à onda de aquisições de criptomoedas de alguns meses atrás, o BTC atualmente saiu de um estado de compra coletiva.

Os compradores basicamente só restam na Strategy.

I. Apenas a Strategy ainda está a comprar

De acordo com a análise da CryptoQuant, a demanda por Bitcoin atualmente é totalmente impulsionada pela Strategy. Nos últimos 30 dias, a Strategy comprou 45.000 Bitcoins, enquanto outras empresas adquiriram apenas cerca de 1.000, uma redução de 99% em relação ao período anterior, com a participação total de compra caindo para 2%, indicando que a nova demanda praticamente desapareceu. Atualmente, a Strategy detém cerca de 76% da participação no tesouro de Bitcoin, com a indústria altamente concentrada e falta de uma demanda empresarial ampla.

A Strategy comprou BTC 4 vezes em março, com a última compra ocorrendo em 23 de março.

Atualmente possui 762.099 BTC, mantendo-se na primeira posição, representando 3,629% do total de 21 milhões.

Além disso, parece que, para poder continuar aumentando sua participação em BTC, a Strategy anunciou em 23 de março um novo plano de emissão de ações STRC no valor de 21 bilhões de dólares, bem como um novo plano de emissão de ações MSTR de 21 bilhões de dólares. O total da captação chega a 42 bilhões de dólares.

O plano de ações ATM revisado da Strategy permite que ela venda gradualmente mais ações no mercado aberto, em vez de levantar menos capital de investidores externos através de títulos conversíveis como antes. As ações preferenciais da Strategy, como STRC e STRK, pagam dividendos mensais aos investidores, permitindo que a Strategy aumente suas participações em Bitcoin sem emitir ações ordinárias MSTR adicionais.

As compras empresariais de BTC evoluíram de várias empresas comprando juntas para quase que apenas a Strategy comprando, com a demanda empresarial por tesouros de BTC praticamente desaparecendo de forma instantânea.

Julio Moreno, chefe de pesquisa da CryptoQuant, já havia apontado no início do ano: “A maioria dos novos compradores de Bitcoin corporativos fez apenas uma ou duas compras antes de parar, não conseguindo fornecer suporte de preço sustentável.” Em comparação com a fase de expansão de 2023-2024, o crescimento da demanda ano a ano para BTC desacelerou significativamente. Atualmente, esse indicador está abaixo da linha de tendência histórica, indicando que o capital está encolhendo, em vez da onda de adoção que normalmente impulsiona um mercado em alta.

II. Por que outras empresas pararam de comprar?

1. Redução do apetite ao risco

A expectativa de cortes nas taxas de juros pelo Federal Reserve não é certa, e com as taxas de juros atuais elevadas, o custo do capital é alto, e é possível obter retornos estáveis através de títulos do governo dos EUA. Portanto, a alocação em ativos criptográficos se tornou uma opção não prioritária.

Além disso, com a economia global em recessão e conflitos geopolíticos frequentes, a maioria das empresas adotará uma estratégia financeira conservadora.

2. O mercado de criptomoedas virou urso

Em 2025, muitas empresas de tesouros de criptomoedas surgiram, oferecendo aos investidores de Wall Street uma nova maneira de investir em criptomoedas. À medida que o Bitcoin continuou a subir, alcançando um pico em outubro, as ações de muitas empresas também subiram. Mas, após isso, o mercado de criptomoedas como um todo caiu, impactando as avaliações dessas empresas.

Altan Tutar, cofundador e CEO da MoreMarkets, fez uma previsão pessimista para as empresas de tesouros criptográficos no ano passado: “A maioria das empresas de tesouros de Bitcoin desaparecerá como outras DAT.”

Após outubro do ano passado, o mercado de criptomoedas começou uma tendência de queda, e a nova demanda no mercado de criptomoedas desacelerou, chegando a apresentar sinais de “exaustão da demanda”. Para a maioria das empresas, as reservas de tesouro de criptomoedas não são mais uma boa escolha, a volatilidade e a tendência de queda abalaram diretamente a confiança de compra da maioria das empresas.

Anteriormente, muitas empresas acumulavam várias criptomoedas, pois isso poderia resultar em ciclos positivos. Emitindo ações, compravam uma moeda; por manter uma moeda obtinham mais atenção do mercado, elevando assim o preço das ações; e depois continuavam a comprar após a captação de recursos…

Esse modelo de “pisar com o pé esquerdo e direito ao mesmo tempo” precisa que o mercado esteja sempre em alta, mas quando o mercado de criptomoedas apresenta um desempenho muito abaixo do esperado, esse modelo falha. A queda nos preços leva a uma diminuição dos lucros das empresas, resultando em uma falta de confiança dos investidores, pressionando os preços das ações e afetando a capacidade de captação de recursos das empresas, que acabam sem dinheiro para comprar…

Como no final de fevereiro, o tesouro de Ethereum FGNexus reduziu novamente sua posição em 7.550 ETH, no valor de aproximadamente 14,06 milhões de dólares. O motivo da venda foi a perda: a empresa havia comprado 50.600 ETH durante a onda de empresas DAT em agosto-setembro de 2025, a um preço médio de cerca de 3.940 dólares, totalizando 200 milhões de dólares. Agora, o FGNexus acumulou uma perda de 86,98 milhões de dólares devido ao investimento em ETH.

Quando o preço do BTC continua a oscilar para baixo, muitas empresas de tesouros criptográficos param de comprar criptomoedas, voltando seu foco para a gestão de caixa mais conservadora e ativos de baixo risco.

As empresas que entraram em massa devido à chegada do mercado em alta saem em desespero com a chegada do mercado em baixa. Compradores estáveis transformam-se em participantes cíclicos.

III. Por que a Strategy ainda é um jogador experiente?

Quando a maioria das empresas escolhe sair, a Strategy é uma exceção óbvia.

Primeiramente, para a maioria das empresas, BTC e outras criptomoedas são apenas uma parte da alocação de ativos, mas para a Strategy, BTC é a fonte da lógica de avaliação da empresa, é o ativo central e a base da narrativa da empresa - a Strategy sempre desempenhou o papel de touro do BTC em mercados em alta e em baixa.

Em segundo lugar, para a Strategy, BTC já se tornou uma crença. Michael Saylor posicionou o Bitcoin como “Capital Digital”, referindo-se a ele como o ativo de reserva definitivo do século 21. Em 22 de março, Saylor disse: “A marcha laranja continua.” Apesar da queda acentuada do mercado no último fim de semana, que resultou em uma perda de 10% nos investimentos em Bitcoin da empresa, a empresa ainda aumentou sua posição em Bitcoin.

Por fim, a Strategy está profundamente vinculada ao BTC. Investidores que compram ações da Strategy também estão, na verdade, comprando exposição ao BTC. A Strategy se tornou um produto estruturado de ETF + alavancagem. Portanto, quando o mercado está ruim, a Strategy deve continuar a aumentar sua posição.

Em resumo, mesmo que o mercado de criptomoedas como um todo não esteja bom, a combinação de fatores como crença de longo prazo, aumento cíclico em momentos de queda e contínua ampliação da exposição ao BTC fazem com que a Strategy continue a comprar BTC mesmo diante de um mercado em declínio.

Os analistas da Bernstein afirmam: “A Strategy desempenha o papel de ‘último banco de refúgio do Bitcoin’, enquanto os ETFs de Bitcoin estão atraindo fontes de capital mais resilientes (e menos especulativas). A base de capital robusta do Bitcoin está em constante crescimento.”

IV. O impacto da “exclusividade” da Strategy

A curto prazo, a continuidade das compras da Strategy terá um efeito positivo sobre o preço do BTC. Quando outras empresas param de comprar, as compras estáveis da Strategy ajudarão a aliviar a pressão de venda no mercado, evitando quedas acentuadas no preço do BTC. No entanto, esse suporte também depende da Strategy: se o financiamento não atender às expectativas, se a acumulação desacelerar, esses fatores enfraquecerão a capacidade de aumento da Strategy, podendo, assim, levar a uma nova queda dos preços do BTC.

A longo prazo, o BTC está cada vez mais concentrado nas mãos de uma única empresa, o que prejudica a capacidade do mercado de suportar riscos. Se a Strategy ajustar sua estratégia, isso afetará ainda mais a confiança no mercado de criptomoedas.

A Strategy não é apenas um participante, mas sim uma variável chave que influencia a estabilidade do mercado de criptomoedas.