Por que as ações estão em queda: preocupações com a economia de IA levam fabricantes de chips a recuar

O mercado de ações mais amplo enfrentou obstáculos significativos esta semana, com a maioria dos principais índices a negociar em baixa, à medida que as preocupações dos investidores sobre a saturação da inteligência artificial ofuscaram os fortes resultados corporativos. Compreender os fatores por trás da queda das ações exige olhar além do desempenho individual das empresas, para a confluência de pressões macroeconómicas, tensões geopolíticas e desafios específicos do setor que estão a remodelar as alocações de carteiras.

A vitória da Nvidia não conseguiu superar o ceticismo no setor de IA

A fraqueza da indústria de semicondutores esta semana centrou-se numa dinâmica de mercado surpreendente: mesmo os principais desempenhos não foram suficientes para estabilizar a situação. A Nvidia reportou uma receita de data center do quarto trimestre de 62,3 mil milhões de dólares, acima do consenso de 60,36 mil milhões, com uma margem significativa. Ainda assim, a ação recuou mais de 4%, apesar deste feito, sinalizando que os investidores passaram a questionar além dos lucros, a sustentabilidade do boom na infraestrutura de IA.

A questão real surgiu a partir das orientações da gestão relativas às operações na China. A Nvidia anunciou que continuará a excluir a receita de data centers chinesa das projeções futuras devido à incerteza regulatória contínua, uma admissão franca de que fatores geopolíticos estão a alterar a trajetória de crescimento da empresa. Esta divulgação parece ter cristalizado dúvidas mais amplas dos investidores: a implementação da inteligência artificial já atingiu o pico de rentabilidade? As avaliações estão a refletir expectativas de crescimento irreais?

Fabricantes de chips de todo o setor refletiram este pessimismo, com outros fabricantes a registarem quedas acentuadas. A Broadcom caiu mais de 6%, liderando as perdas no Nasdaq 100, enquanto a Applied Materials, Lam Research, Western Digital e Seagate Technology caíram mais de 5%. Mesmo empresas que produzem infraestruturas essenciais, como a ASML, Micron Technology e Marvell Technology, registaram quedas entre 3-4%. Este recuo coletivo dos fabricantes de chips sublinha uma mudança crítica: os participantes do mercado já não perguntam qual a empresa de semicondutores que vai vencer, mas se toda a cadeia de fornecimento de IA se tornou excessivamente estendida.

Pressões de mercado aumentam de múltiplas frentes

Para além das preocupações com o setor de IA, várias dificuldades estruturais combinaram-se para pressionar as ações. O índice S&P 500 caiu 0,74%, enquanto o Nasdaq 100 desceu 1,40%, refletindo a concentração em setores dependentes de tecnologia. O Dow Jones Industrial Average conseguiu um modesto ganho de 0,13%, impulsionado principalmente por posições defensivas, e não por força fundamental.

A evolução da política comercial do Presidente Trump acrescentou incerteza ao cenário. Após a Suprema Corte invalidar o quadro tarifário recíproco anteriormente anunciado, a administração implementou uma nova tarifa base de 10% a partir desta semana. Ainda mais preocupante para os investidores, os responsáveis indicaram que a Casa Branca está a formular planos para aumentar esta taxa para 15%, embora o momento de implementação permaneça incerto. Usando a Secção 122 do Trade Act de 1974, que permite a imposição de tarifas por 150 dias sem aprovação do Congresso, a administração parece pronta para escalar ainda mais. Na terça-feira à noite, o Presidente Trump reafirmou o compromisso com as tarifas e ameaçou aumentá-las ainda mais, aumentando a incerteza sobre possíveis respostas retaliatórias dos parceiros comerciais.

Riscos geopolíticos acrescentaram uma camada de instabilidade ao mercado. As negociações nucleares entre os Estados Unidos e o Irão prosseguiram em Genebra, com relatos de discussões intensificadas. Os mercados de petróleo bruto refletiram esta tensão, inicialmente a cair mais de 2% após mediadores relatarem “ideias criativas e positivas” nas negociações, mas a subir abruptamente quando comentários recentes sugeriram que o progresso estava a intensificar-se. A volatilidade nos mercados de energia repercutiu nas ações, à medida que os investidores reavaliam as implicações para a inflação e a procura por ativos seguros.

No âmbito da política, as perspetivas de taxas de juro do Federal Reserve ofereceram suporte limitado. Os mercados estavam a precificar apenas uma probabilidade de 3% de uma redução de 25 pontos base na reunião de política de 17-18 de março, sugerindo expectativas de continuidade de uma política restritiva. No entanto, pedidos semanais de subsídio de desemprego mais fracos do que o esperado ofereceram um contrapeso modesto — os pedidos iniciais subiram 4.000, para 212.000, abaixo dos 216.000 previstos, indicando resiliência subjacente no mercado de trabalho.

Ações de software oferecem refúgio face à queda dos semicondutores

Contrariamente à queda do setor de semicondutores, empresas de software e tecnologia empresarial demonstraram força surpreendente, sugerindo que os investidores estão a rotacionar de hardware intensivo em capital para soluções de software com margens mais elevadas. A Salesforce destacou-se, subindo mais de 3% após divulgar uma receita de 11,20 mil milhões de dólares no quarto trimestre, acima dos 11,17 mil milhões de dólares do consenso, e uma orientação para o primeiro trimestre entre 11,03 e 11,08 mil milhões, superando as expectativas de 10,99 mil milhões. O anúncio de um programa de recompra de ações significativo — incluindo a reafirmação de compromissos de crescimento a longo prazo — ajudou a acalmar as preocupações de que a disrupção pela IA estivesse a erodir a rentabilidade do setor de software.

A força no setor de software estendeu-se de forma ampla. A Atlassian subiu mais de 10%, enquanto a Intuit, CrowdStrike e Datadog avançaram mais de 5%. A ServiceNow subiu mais de 4%, a Autodesk mais de 3%, e a Adobe Systems ganhou mais de 1%. Esta rotação sectorial indica que os investidores acreditam que nem todas as empresas de tecnologia enfrentam os mesmos obstáculos relacionados com a IA; aquelas que oferecem ferramentas e plataformas especializadas para a tomada de decisão empresarial parecem beneficiar de vantagens competitivas mais duradouras do que fornecedores de infraestruturas puras.

Movimentos individuais de ações: histórias de resultados abaixo do esperado e recompra de ações

Para além das tendências setoriais, surpresas nos resultados de empresas individuais criaram um ambiente de mercado bifurcado. Entre os vencedores, a Chime Financial avançou mais de 12% após reportar uma receita de 596,4 milhões de dólares no quarto trimestre, acima dos 578,3 milhões de dólares do consenso, e projetar uma receita anual de 2,63 a 2,67 mil milhões de dólares, acima das expectativas. A Paramount Global subiu mais de 10% como a maior ganhadora do S&P 500 após divulgar uma receita de 8,15 mil milhões de dólares no quarto trimestre, acima dos 8,12 mil milhões previstos. A Celsius Holdings subiu mais de 10% após apresentar vendas de 721,6 milhões de dólares no quarto trimestre, bastante acima dos 639 milhões previstos. A Fair Isaac aumentou mais de 8% após anunciar um novo programa de recompra de ações de 1,5 mil milhões de dólares.

Entre as empresas que decepcionaram, a PROCEPT BioRobotics caiu mais de 22% após orientar uma receita anual de 300 a 410 milhões de dólares, bem abaixo dos 422,1 milhões de dólares do consenso. A Chemed Corp caiu mais de 16%, com lucros ajustados do quarto trimestre de 6,42 dólares, abaixo dos 7,03 dólares esperados. A Donaldson desceu mais de 13% após lucros ajustados do segundo trimestre de 0,83 dólares, face aos 0,89 dólares do consenso, e com orientação anual revista para baixo. A Pure Storage caiu mais de 13%, à medida que os analistas interpretaram a orientação futura como sinal de desaceleração do crescimento.

O contexto das taxas de juro

Os mercados de renda fixa refletiram a procura por ativos seguros, à medida que a turbulência no mercado de ações se intensificava. Os títulos do Tesouro a 10 anos de março atingiram um máximo de 2,75 meses, com os rendimentos a descerem 2,9 pontos base, para 4,023%. Os rendimentos dos Bunds alemães a 10 anos recuaram para um mínimo de 2,75 meses, de 2,683%, uma queda de 1,1 ponto base, enquanto os rendimentos dos gilts do Reino Unido caíram para um mínimo de 14,5 meses, de 4,271%, uma descida de 3,2 pontos base. Esta procura por renda fixa reflete uma postura clássica de aversão ao risco.

Curiosamente, os dados económicos da zona euro apresentaram um quadro misto. A confiança económica de fevereiro caiu 1,0 ponto, para 98,3, abaixo das expectativas de aumento para 99,8. Por outro lado, o crescimento da oferta de dinheiro M3 de janeiro acelerou 3,3% em relação ao ano anterior, superando os 2,9% previstos e marcando o maior aumento em seis meses. Os mercados do Banco Central Europeu estavam a precificar apenas uma probabilidade de 2% de uma redução de 25 pontos base na reunião de política de 19 de março, sugerindo que a postura do BCE permanece significativamente mais restritiva do que o que o mercado tinha previsto há poucas semanas.

O que esperar para os investidores

A convergência do ceticismo no setor de IA, a incerteza na política comercial, as tensões geopolíticas e os sinais económicos mistos criam um ambiente desafiante para os investidores em ações. Embora a temporada de resultados do quarto trimestre esteja a chegar ao fim, com mais de 90% das empresas do S&P 500 a reportar, o foco do mercado mudou de surpresas nos lucros para implicações macroeconómicas e políticas mais amplas. Espera-se que o crescimento dos lucros expanda 8,4% no quarto trimestre — marcando dez trimestres consecutivos de crescimento ano a ano — mas, excluindo os gigantes tecnológicos das “Sete Magníficas”, o crescimento moderado fica em apenas 4,6%, evidenciando o grau de concentração do entusiasmo.

O desempenho do mercado nesta semana sugere que os investidores estão a reavaliar não apenas as avaliações individuais das ações, mas toda a estrutura de alocação. A rotação de semicondutores para software, a procura por instrumentos de renda fixa mais seguros e a reação moderada mesmo a resultados de empresas de grande impacto indicam um mercado em transição. Compreender por que as ações caíram esta semana exige reconhecer que explicações simples — seja a revisão de previsões da Nvidia ou a política tarifária de Trump — não capturam toda a complexidade. Em vez disso, uma interação complexa de preocupações de longo prazo sobre a sustentabilidade da narrativa de IA, a incerteza nas políticas e as pressões macroeconómicas estão a remodelar o apetite ao risco em todas as carteiras.