O mercado global de açúcar enfrenta o seu crescente desafio de excesso de oferta

Os preços mundiais do açúcar enfrentam uma pressão descendente implacável à medida que as previsões de produção em alta e os excedentes globais em expansão remodelam a dinâmica do mercado. Os futuros de açúcar #11 de Nova Iorque de março recentemente caíram para mínimos de 2,5 meses, enquanto o açúcar branco #5 da ICE Londres recuou para mínimos de 5 anos, refletindo o sentimento baixista que domina o setor. Vários previsores de commodities e organizações agrícolas estão agora convergindo para um consenso preocupante: a temporada de 2025-26 provavelmente verá um excedente global substancial, e seu impacto nos preços pode persistir por vários trimestres.

Perspectiva de Excedente Aprofunda a Queda

Analistas de commodities estão cada vez mais alarmados com a magnitude dos excedentes globais projetados de açúcar. A Green Pool Commodity Specialists projeta um excedente global de 2,74 milhões de toneladas métricas (MMT) para 2025/26, com outro excedente de 156.000 toneladas esperado em 2026/27. Enquanto isso, a StoneX prevê um excedente ainda maior de 2,9 MMT em 2025/26. As disparidades entre os previsores destacam a incerteza, mas o consenso direcional permanece claramente baixista para os preços. A Covrig Analytics inicialmente elevou sua estimativa de excedente para 2025/26 para 4,7 MMT antes de moderar, reconhecendo que obstáculos à produção poderiam limitar os excedentes nos anos seguintes.

A Organização Internacional do Açúcar (ISO) estimou o excedente de 2025-26 em 1,625 MMT, após um déficit de 2,916 MMT na temporada anterior—uma mudança significativa em direção ao excesso de oferta. O comerciante de açúcar Czarnikow apresentou uma previsão ainda mais sombria, elevando seu excedente estimado para 8,7 MMT em 2025/26, sinalizando que suas projeções refletem as suposições de produção mais agressivas do mercado. A previsão de dezembro do USDA reforçou esse pessimismo, prevendo que a produção global de 2025/26 subiria 4,6% ano a ano, atingindo um recorde de 189,318 MMT, enquanto o consumo aumentaria apenas 1,4%, para 177,921 MMT—um clássico desequilíbrio entre oferta e demanda.

Aumento na Produção de Açúcar no Brasil Pressiona os Preços

O Brasil, maior produtor mundial de açúcar, está aumentando a produção a um ritmo acelerado. A Conab, agência oficial de previsão de safra do Brasil, elevou sua estimativa de produção para 2025/26 para 45 MMT, um recorde que reflete a determinação dos agricultores de capitalizar os preços favoráveis dos anos anteriores. A Unica informou que a produção acumulada de açúcar na região Centro-Sul até dezembro de 2025 aumentou 0,9% em relação ao ano anterior, atingindo 40,222 MMT. Criticamente, a proporção de cana-de-açúcar moída para produção de açúcar (em vez de etanol) aumentou para 50,82%, de 48,16%, sinalizando que a priorização do açúcar sobre o biocombustível está intensificando as pressões de oferta.

O Serviço de Agricultura Estrangeira do USDA (FAS) projetou a produção do Brasil para 2025/26 em 44,7 MMT, representando um crescimento de 2,3% em relação ao ano anterior. No entanto, olhando para o futuro, a consultoria Safras & Mercado ofereceu uma luz de esperança, prevendo que a produção de açúcar do Brasil em 2026/27 contrairá 3,91%, para 41,8 MMT. Se isso se concretizar, poderá oferecer suporte aos preços nas próximas temporadas, embora seu timing possa chegar tarde demais para evitar sofrimentos de curto prazo.

Índia Libera Produção Recorde de Açúcar e Ambições de Exportação

A Índia, o segundo maior produtor mundial, está passando por um aumento sem precedentes na produção que irá remodelar a dinâmica de exportação global. A Associação das Usinas de Açúcar da Índia (ISMA) informou que a produção até meados de janeiro de 2025/26 atingiu 15,9 MMT, um aumento de 22% em relação ao ano anterior. A ISMA posteriormente elevou sua previsão para toda a temporada para 31 MMT, de uma estimativa anterior de 30 MMT, representando um crescimento de 18,8% em relação ao ano anterior. O FAS estimou uma produção ainda maior, de 35,25 MMT, impulsionada por chuvas de monção favoráveis e expansão da área plantada.

Igualmente importante é o papel fundamental da Índia no comércio global de açúcar. O ministério de alimentos do país sinalizou disposição para permitir exportações adicionais de açúcar na temporada 2025/26 para aliviar os excessos domésticos. Após a introdução de um sistema de cotas em 2022/23 devido a restrições de oferta, a Índia agora encontra-se na posição oposta—superávit. O governo autorizou exportações de 1,5 MMT de açúcar, e sua liberalização de políticas de exportação pode pressionar ainda mais os preços globais à medida que o açúcar indiano invade os mercados internacionais. A ISMA também reduziu sua estimativa de açúcar destinado à produção de etanol de 5 MMT para 3,4 MMT, liberando mais ofertas para exportação.

Tailândia e Sua Contribuição para o Excesso Global

A Tailândia, terceira maior produtora e segunda maior exportadora mundial, também está aumentando a produção. A Thai Sugar Millers Corp projetou um aumento de 5% na safra de 2025/26 para 10,5 MMT, sinalizando que seus volumes de exportação também podem subir. O FAS do USDA estimou a produção tailandesa em 10,25 MMT, com crescimento de 2% em relação ao ano anterior. A ISO citou a Tailândia, junto com o Paquistão, como países impulsionadores do excesso mais amplo, reforçando que seu crescimento sustentado de produção está agravando os desequilíbrios do mercado.

Mecanismos de Reequilíbrio de Mercado Podem Oferecer Alívio

Embora a perspectiva de curto prazo permaneça claramente negativa, fatores estruturais podem eventualmente estabilizar o mercado. A Covrig Analytics projeta que o excedente global de 2026/27 se reduzirá substancialmente para 1,4 MMT, à medida que os preços baixos desencorajem os produtores de plantar áreas adicionais. Padrões históricos sugerem que a fraqueza sustentada dos preços acabará por restringir os investimentos na produção, criando condições para o reequilíbrio do mercado.

O USDA prevê que os estoques finais globais de 2025/26 diminuirão 2,9% em relação ao ano anterior, para 41,188 MMT, indicando que, apesar da produção recorde, seu excedente acumulado não pode se expandir indefinidamente. A previsão da Safras & Mercado de uma queda de 11% nas exportações de açúcar do Brasil em 2026/27, para 30 MMT, sinaliza que os ciclos de produção estão mudando. Esses desenvolvimentos sugerem que, embora os preços estejam sob pressão hoje, podem encontrar suporte uma vez que a dinâmica atual de excedentes se desenrole por meio do acúmulo de estoques e eventual absorção da demanda.

Por ora, contudo, os comerciantes e produtores de açúcar enfrentam uma realidade desconfortável: um ciclo plurianual de excesso de oferta impulsionado pelo surto de produção nos principais exportadores, seu efeito de amortecimento nos preços e o atraso antes que as forças do mercado restabeleçam o equilíbrio entre oferta e demanda.