A Disciplina que Fez Warren Buffett: Como Mesmo a Excelência em Investimentos Não Conseguiu Evitar um Erro de $16 Bilhões

O caminho para se tornar Warren Buffett—pelo menos na mentalidade, se não na herança—exige uma adesão inabalável a um conjunto de princípios não escritos. Durante seis décadas, o Oracle de Omaha demonstrou essa disciplina através de inúmeras decisões de investimento, acumulando retornos impressionantes de 6.100.000% nas ações Classe A da Berkshire Hathaway. Ainda assim, mesmo o investidor mais celebrado ocasionalmente tropeça. Uma incursão de cinco a nove meses na Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC) serve como um lembrete custoso de que, mesmo dominando a filosofia de Buffett, não há garantia de execução perfeita.

O Plano para Retornos Lendários: Compreendendo a Doutrina Central de Investimento de Buffett

Muito antes de se tornar sinônimo de excelência em investimentos, Warren Buffett cristalizou uma filosofia que guiaria a Berkshire Hathaway por ciclos de alta e baixa, crises de mercado e crescimento sem precedentes. Essa doutrina não era complicada—estava enraizada na paciência, na seletividade e numa resistência quase teimosa em seguir tendências.

A base dessa abordagem repousava numa orientação de longo prazo. Em vez de ver participações acionárias como veículos de negociação, Buffett imaginava manter posições por décadas. Ele reconhecia que, embora os mercados de ações passassem por ciclos previsíveis de expansão e contração, os períodos de crescimento duravam substancialmente mais do que as fases de declínio. Essa vantagem temporal pertencia exclusivamente a empresas de alta qualidade dispostas a compor valor ao longo do tempo.

A disciplina de valor formava outro pilar. Buffett não se contentava em simplesmente encontrar ações baratas; buscava negócios extraordinários a preços razoáveis. Quando os mercados atingiam níveis historicamente elevados, ele ficava famoso por permanecer inativo, aguardando oportunidades de compra que se alinhavam com seus padrões. Essa paciência seletiva transformava períodos aparentemente baratos em oportunidades de compra premium.

Fronteiras competitivas capturaram sua imaginação de maneiras que os índices preço/lucro nunca poderiam. Ele se inclinava para empresas líderes de setor—aquelas que possuíam vantagens estruturais que os concorrentes não podiam facilmente replicar. Junto a esses benefícios estruturais vinha a confiança corporativa, o ativo intangível que leva anos para ser construído, mas que pode evaporar da noite para o dia.

Por fim, programas robustos de retorno de capital consolidaram a tese de investimento de Buffett. Empresas que distribuem dividendos e recompra de ações para recompensar investidores pacientes ressoavam profundamente com sua filosofia. Esses mecanismos alinhavam os incentivos da gestão com a prosperidade dos acionistas ao longo de períodos estendidos.

Essa abordagem integrada—longevidade mais seletividade mais qualidade mais confiança mais retornos de capital—construiu a fortaleza que se tornou a Berkshire Hathaway.

Quando a Disciplina Falhou: O Desvio na Taiwan Semiconductor Manufacturing

No terceiro trimestre de 2022, enquanto os mercados enfrentavam um verdadeiro mercado de baixa com dislocações de preços autênticas, Buffett e sua equipe de investimento adquiriram 60.060.880 ações da Taiwan Semiconductor Manufacturing. A participação de 4,12 bilhões de dólares refletia o posicionamento da TSMC como a fabricante de chips fundamental para as empresas de tecnologia mais inovadoras do mundo.

As vantagens competitivas da TSMC pareciam indiscutíveis. A empresa dominava o cenário de fabricação, produzindo a maior parte dos chips semicondutores de ponta que alimentam os dispositivos da Apple. Além da Apple, gigantes do setor como Nvidia, Broadcom, Intel e Advanced Micro Devices dependiam substancialmente da capacidade de produção da TSMC.

Mais intrigante ainda, a TSMC estava posicionada na fronteira de uma revolução emergente. A tecnologia proprietária de chip-on-wafer-on-substrate (CoWoS) da empresa empilhava unidades de processamento gráfico ao lado de memória de alta largura de banda—exatamente a infraestrutura que alimenta centros de dados acelerados por inteligência artificial. Do ponto de vista estrutural, a TSMC possuía tudo o que se tornava evidente: domínio de setor, supremacia tecnológica e exposição à onda tecnológica mais significativa da humanidade.

Então, inexplicavelmente, no quarto trimestre de 2022, apenas três meses depois, a Berkshire vendeu 86% da posição (51.768.156 ações). Até o primeiro trimestre de 2023, a participação havia desaparecido completamente.

Interpretando Mal o Cenário Político: Uma Análise de Políticas que deu Errado

O próprio Buffett forneceu contexto. Em uma entrevista com analistas de Wall Street em maio de 2023, explicou seu raciocínio com a característica franqueza: “Não gosto da sua localização, e reavaliei isso.” O comentário quase certamente fazia referência à aprovação, em 2022, da Lei de Chips e Ciência (CHIPS and Science Act), legislação criada para revitalizar a fabricação doméstica de semicondutores. Após a promulgação dessa lei, o governo Biden implementou restrições crescentes à exportação de processadores de IA de alto desempenho para a China.

A preocupação do Oracle parecia lógica: se pressões geopolíticas poderiam restringir exportações para a China, será que regulações semelhantes eventualmente limitariam as operações de Taiwan? Talvez Buffett imaginasse uma intensificação do nacionalismo econômico limitando a trajetória de crescimento da TSMC. A lógica tinha apelo teórico.

Mas a realidade se desenrolou de forma diferente.

A Aceleração que Buffett Não Previu

A demanda pelos processadores gráficos da Nvidia explodiu com uma intensidade que nem os otimistas tinham previsto. Os atrasos se estendiam por trimestres, enquanto os clientes aguardavam desesperadamente por janelas de entrega. A TSMC respondeu expandindo agressivamente sua capacidade mensal de wafers CoWoS—a tecnologia que sustenta a infraestrutura de inteligência artificial.

Em vez de contrair, a taxa de crescimento da empresa acelerou dramaticamente. As receitas aumentaram. A lucratividade expandiu-se. Até julho de 2025, a Taiwan Semiconductor entrou em um seleto grupo: o clube de capitalização de mercado de um trilhão de dólares, uma das apenas uma dúzia de empresas públicas a alcançar essa marca.

Se a Berkshire tivesse mantido sua posição inicial, sem liquidar uma única ação, o valor teria apreciado para aproximadamente 20 bilhões de dólares no final de janeiro de 2026—um retorno de investimento de nove meses superior a 15 bilhões de dólares.

Tornar-se como Warren Buffett significava entender que ansiedades geopolíticas de curto prazo, por mais razoáveis que parecessem em 2022, não deveriam substituir a convicção em vantagens estruturais e tendências tecnológicas. Mas, neste caso, o homem que construiu um império desafiando o sentimento de curto prazo sucumbiu a ele.

O Custo de Oportunidade: Compreendendo a Consequência de 16 Bilhões de Dólares

As contas são simples e assustadoras. A diferença entre o que a posição da TSMC de Buffett poderia representar hoje (20 bilhões de dólares) e o que a Berkshire recebeu de sua liquidação gera uma perda de oportunidade de aproximadamente 16 bilhões de dólares—um valor que continua crescendo à medida que a demanda por semicondutores permanece insaciável.

Para investidores que navegam pelo cenário de investimentos atual, esse episódio traz implicações profundas. Ilumina como até mesmo uma disciplina lendária pode ocasionalmente se fragmentar. Preocupações geopolíticas, embora às vezes justificadas, não devem desencorajar a manutenção de teses de alta convicção fundamentadas no domínio competitivo e na indispensabilidade tecnológica. O timing foi catastrófico aqui: sair exatamente no momento em que a inteligência artificial estava se transformando de potencial teórico em realidade demonstrada.

O que Significa de fato Ser um Investidor Disciplinado

Greg Abel, atual CEO da Berkshire, herdou tanto um legado magnífico quanto uma história de advertência. O caminho para se tornar um investidor verdadeiramente sofisticado exige mais do que compreender os princípios de Buffett—exige executá-los de forma consistente, mesmo quando a incerteza macroeconômica obscurece o julgamento.

Essa decisão na TSMC revelou algo contraintuitivo: a parte mais difícil de se tornar um investidor bem-sucedido não é desenvolver a filosofia. É manter a convicção quando manchetes geopolíticas sugerem o contrário. É reconhecer que uma empresa que controla a produção da tecnologia mais vital da humanidade continua valiosa mesmo quando os ventos políticos mudam.

O Oracle de Omaha construiu uma empresa de trilhões de dólares pensando e agindo de forma diferente da multidão. A ironia aqui é que sua saída de sua própria doutrina—sua breve rendição à ansiedade de consenso sobre a vulnerabilidade geopolítica de Taiwan—custou mais à sua empresa do que a maioria dos investidores acumula ao longo de toda a vida.

Para aqueles que buscam abraçar uma disciplina de investimento genuína, a lição não é que até Buffett comete erros. É que reconhecer e aprender com esses erros—entender por que vantagens estruturais importam mais do que a ansiedade política temporária—é a verdadeira marca de um investidor que amadurece.