Mercado de Cacau sob Pressão: Como Abundantes Estoques e Demanda Fraca Estão a Remodelar os Preços

Os mercados globais de cacau estão a enfrentar obstáculos significativos, à medida que uma combinação de stocks abundantes e deterioração da procura continua a exercer pressão descendente sobre os preços. Esta mudança representa uma reviravolta dramática em relação aos anos anteriores, remodelando fundamentalmente a economia da produção e agricultura de chocolate.

Desempenho do Mercado e Colapso dos Preços

Os contratos futuros de cacau entraram numa tendência de queda sustentada que não mostra sinais de reversão imediata. Nos últimos negócios, os contratos de março em ambas as bolsas prolongaram o seu momentum de baixa — com o contrato de Nova Iorque a atingir uma mínima de 2,25 anos e o de Londres a marcar uma mínima de 2,5 anos. Isto representa uma deterioração nos valores por mais de um mês, sinalizando uma fraqueza persistente no sentimento dos compradores.

A dimensão desta reversão é particularmente notável quando comparada com a dinâmica do mercado de apenas dois anos atrás. A Organização Internacional do Cacau tinha anteriormente identificado um défice massivo de 494.000 toneladas métricas na campanha 2023/24 — o maior em mais de 60 anos — que tinha impulsionado os preços a níveis insustentáveis. A realidade de hoje é fundamentalmente diferente, com o mercado a passar de uma escassez aguda para uma abundância.

Abundância de Oferta Encontra-se com Fraqueza da Procura

A convergência de stocks abundantes de cacau com uma procura em colapso criou uma tempestade perfeita para a fraqueza dos preços. Do lado da oferta, previsões da StoneX projetam excedentes substanciais: 287.000 toneladas métricas para a temporada 2025/26 e 267.000 toneladas para 2026/27. A Organização Internacional do Cacau reportou que os stocks globais de cacau aumentaram 4,2% face ao ano anterior, atingindo 1,1 milhão de toneladas métricas, confirmando ainda mais a situação de excesso de oferta.

As pressões de procura têm-se mostrado igualmente severas. A resistência dos consumidores a preços elevados de chocolate está a remodelar os padrões de compra em todos os principais mercados. A Barry Callebaut AG, maior processadora de chocolate do mundo, reportou uma queda de 22% no volume de vendas da sua divisão de cacau durante o último trimestre, atribuindo explicitamente a descida ao “demand negativo do mercado e à priorização do volume para segmentos de maior retorno.” Esta avaliação franca revela como a pressão de preços alterou fundamentalmente o cálculo comercial.

A atividade de moagem — a principal medida de consumo real de cacau — confirma a fraqueza. As moagem de cacau na Europa caíram 8,3% face ao ano anterior, para 304.470 toneladas métricas no quarto trimestre, superando significativamente as expectativas de uma queda de 2,9% e marcando o processamento mais baixo no quarto trimestre em 12 anos. As moagem na Ásia diminuíram 4,8% face ao ano anterior, para 197.022 toneladas métricas. Mesmo na América do Norte, tradicionalmente um mercado estável, as moagem registaram apenas um aumento de 0,3%, para 103.117 toneladas métricas, refletindo um consumo subdued em todas as regiões principais.

Acumulação de Stocks: Um Indicador de Baixa

Os stocks físicos mantidos nos portos dos EUA recuperaram substancialmente, aumentando a pressão baixista. Após atingir um mínimo de 10,5 meses de 1,6 milhões de sacos no final de dezembro, os stocks monitorizados pela ICE dispararam para um máximo de 2,5 meses, atingindo 1,78 milhões de sacos em meados de janeiro. Esta acumulação de stocks geralmente precede uma maior fraqueza dos preços, à medida que os fornecedores tentam liquidar posições excessivas.

Dinâmicas de Produção Regional: África em Foco

A situação da oferta varia significativamente por região, criando implicações divergentes para os preços futuros. As condições de cultivo na África Ocidental melhoraram substancialmente, com a Costa do Marfim e Gana a experienciar condições meteorológicas favoráveis. Os contagens de vagens de cacau estão aproximadamente 7% acima da média de cinco anos e a exceder materialmente os níveis de colheita do ano passado. Ambos os países reportam vagens maiores e mais saudáveis, sugerindo que a colheita de fevereiro-março continuará a reforçar este momentum.

Paradoxalmente, a abundância de stocks levou a uma resposta inesperada: os agricultores da África Ocidental estão a reduzir ativamente os embarques em protesto contra os preços baixos. Os agricultores da Costa do Marfim exportaram 1,20 milhões de toneladas métricas até final de janeiro no atual ano de comercialização, uma redução de 3,2% face às 1,24 milhões de toneladas no mesmo período do ano passado. Isto representa uma estratégia deliberada do maior produtor mundial de cacau de reter stocks na esperança de apoiar os preços.

A Nigéria, o quinto maior produtor mundial, está a ver os stocks a contrair-se de forma mais acentuada. As exportações de novembro caíram 7% face ao ano anterior, para 35.203 toneladas métricas, enquanto as projeções indicam que a produção de 2025/26 diminuirá 11%, para 305.000 toneladas. Esta contração regional fornece algum suporte aos preços, embora seja insuficiente para compensar o excedente global.

Perspetivas em Mudança e Implicações Futuras

A situação estrutural do mercado evoluiu consideravelmente desde o final de 2024. A Organização Internacional do Cacau estimou inicialmente um ligeiro excedente de 49.000 toneladas métricas para 2024/25 em dezembro, marcando o primeiro excedente em quatro anos após anos de condições de escassez impulsionadas por défice. Entretanto, o Rabobank recentemente ajustou a sua previsão de excedente para 2025/26 para 250.000 toneladas, abaixo das 328.000 toneladas inicialmente previstas em novembro, sugerindo que poderá haver algum aperto nos anos mais distantes.

Esta transição de uma escassez histórica para uma abundância persistente alterou fundamentalmente a psicologia de investimento. Os preços que tinham subido a níveis punitivos durante os anos de défice cederam esses ganhos à medida que a realidade de stocks abundantes se torna inegável. Sem uma perturbação significativa na produção da África Ocidental ou uma reversão dramática na procura dos consumidores, o mercado de cacau parece estar posicionado para enfrentar uma pressão contínua devido à abundância de oferta em relação às necessidades reais de consumo.