Mercado do Cacau muda à medida que o ritmo de entrega da Costa do Marfim desacelera

O ritmo das remessas de cacau do maior produtor mundial desacelerou, provocando uma reversão acentuada no mercado. Na terça-feira, os contratos futuros de cacau ICE NY de março subiram +90 pontos (+2,14%), enquanto o cacau ICE Londres #7 de março avançou +91 pontos (+3,04%), marcando a segunda sessão consecutiva de ganhos. Este rally reflete uma mudança fundamental no sentimento do mercado, à medida que os traders cobrem posições vendidas em meio a sinais de fornecimento mais apertado.

Fluxo de Oferta Fraco Dispara Cobertura de Vendas a Curto Prazo

A desaceleração no ritmo de entregas de cacau aos portos da Costa do Marfim tornou-se o foco do mercado. Segundo dados acumulados de embarques até o início de fevereiro do ano de comercialização 2025/26 (que começou em 1 de outubro), os agricultores da Costa do Marfim transportaram 1,23 milhão de toneladas métricas (MMT) de cacau para os portos — uma queda de 4,7% em relação às 1,24 MMT do mesmo período do ano passado. Essa desaceleração no ritmo de remessas contradiz a narrativa de abundância que dominou o início deste ano, quando os contratos futuros de cacau atingiram mínimas de vários anos antes da mínima de 2,25 anos na NY e de 2,5 anos em Londres na sexta-feira.

O quadro de oferta permanece complexo. Enquanto a Costa do Marfim enfrenta uma desaceleração nas entregas, condições meteorológicas favoráveis na África Ocidental devem apoiar a colheita de fevereiro a março tanto na Costa do Marfim quanto em Gana. Contagens de vagens reportadas pela fabricante de chocolates Mondelez indicam níveis 7% acima da média de cinco anos, sugerindo potencial para melhorias nos fluxos de oferta à medida que os agricultores levam as colheitas ao mercado. No entanto, a Nigéria — classificada como a quinta maior produtora global — oferece suporte contrária aos preços por meio de restrições na produção, com exportações de novembro caindo 7% em relação ao ano anterior, para 35.203 toneladas métricas (MT). A Associação de Cacau da Nigéria projeta uma contração mais acentuada, prevendo uma produção de 2025/26 de 305.000 MT, uma redução de 11% em relação às estimativas de 344.000 MT do ano anterior.

Pressões de Demanda Continuam a Pesar nos Preços

A resistência do consumidor a preços elevados de chocolate permanece como um obstáculo estrutural para a commodity. A Barry Callebaut AG, maior fabricante de chocolate em volume do mundo, revelou uma queda de 22% no volume de vendas da divisão de cacau no trimestre encerrado em 30 de novembro, atribuindo a queda à “demanda de mercado negativa e priorização de segmentos de maior retorno”. Essa fraqueza é corroborada pelos dados de moagem em todas as principais regiões consumidoras.

A Associação Europeia de Cacau reportou moagem de 304.470 MT no quarto trimestre, representando uma queda de 8,3% em relação ao ano anterior e marcando o pior desempenho do Q4 em 12 anos — muito pior do que a contração prevista de 2,9%. A moagem do quarto trimestre na Ásia caiu 4,8% em relação ao ano anterior, para 197.022 MT, enquanto a América do Norte registrou apenas um aumento insignificante de +0,3%, chegando a 103.117 MT. Esses números destacam uma demanda persistentemente fraca, apesar do recente rally de preços.

Rebound de Estoques Globais Limita Recuperação de Preços

As reservas físicas de cacau tornaram-se cada vez mais acessíveis aos compradores, limitando o potencial de alta. Os estoques monitorados pelo ICE nos portos dos EUA atingiram uma baixa de 1.626.105 sacos em 26 de dezembro, mas desde então se recuperaram para 1.782.921 sacos na terça-feira — uma máxima de 2,5 meses. Essa reacumulação de estoques atua como um fator baixista, sugerindo disponibilidade suficiente de oferta para fabricantes de chocolates e processadores dispostos a comprar nos níveis atuais.

Perspectiva de Produção Oferece Sinais Mistos para o Mercado

O equilíbrio de oferta de longo prazo permanece contestado entre cenários de déficit e superávit. A Organização Internacional do Cacau havia revisado sua estimativa de superávit para 2024/25 para 49.000 MT em novembro — uma revisão drástica em relação aos 142.000 MT inicialmente previstos e o primeiro superávit em quatro anos após o grande déficit de 494.000 MT registrado em 2023/24. Para a temporada atual de 2025/26, a StoneX projeta um superávit de 287.000 MT, enquanto o Rabobank recentemente reduziu sua estimativa para 250.000 MT, frente aos 328.000 MT de uma previsão de novembro.

Essas perspectivas conflitantes de oferta sugerem que, embora o ritmo recente de entregas tenha desacelerado e os traders estejam se reposicionando, o cenário fundamental de estoques globais abundantes e demanda fraca pode, em última análise, limitar qualquer rally sustentado nos preços do cacau. Os participantes do mercado permanecem presos entre cobertura tática de vendas a descoberto e posicionamento estratégico de baixa.