Sean Williams Descobre um Alerta de Negociação de Informação Privilegiada de 12,8 Mil Milhões de Dólares que Poucos Investidores Estão a Ouvir

O mundo dos investimentos tem sido cativado pela inteligência artificial há quase três anos, com duas empresas em particular—Nvidia e Palantir Technologies—tornando-se os exemplos máximos de crescimento impulsionado por IA. As trajetórias dos seus preços de ações têm sido simplesmente espetaculares. No entanto, segundo análises recentes, as pessoas que dirigem estas empresas estão a contar uma história bastante diferente através das suas ações do que os seus resultados financeiros sugerem.

Quando se analisam os formulários 4—as divulgações obrigatórias da SEC que registam quando os insiders das empresas compram ou vendem ações—aparece um padrão preocupante. O quadro cumulativo apresentado por estes documentos regulatórios revela algo que merece muito mais atenção por parte da comunidade de investidores do que aquela que atualmente recebe.

As Vantagens Competitivas que Impulsionam Dois Gigantes da IA

Para entender por que esta atividade de insiders importa, é importante primeiro examinar o que levou estas empresas a uma tal proeminência na era da IA.

O domínio da Nvidia no espaço de infraestrutura de inteligência artificial assenta numa vantagem competitiva formidável: as suas unidades de processamento gráfico (GPUs) alimentam a maioria dos data centers acelerados por IA a nível global. Estes chips são, essencialmente, os motores computacionais que permitem aos modelos de aprendizagem automática processar informações e tomar decisões autónomas em grande escala. A liderança da empresa não é apenas uma vantagem de primeiro-movimento—está enraizada em capacidades de hardware que os concorrentes têm dificuldade em igualar. Jensen Huang, CEO, estabeleceu um roteiro de produtos agressivo, com novas gerações de GPUs previstas para serem lançadas anualmente. Hopper, Blackwell e Blackwell Ultra representam a geração atual de potência de computação, enquanto a futura Vera Rubin GPU promete mais um avanço.

A vantagem estrutural da Palantir assume uma forma diferente. Em vez de hardware, a força da empresa reside em plataformas de software especializadas construídas com base em capacidades de aprendizagem automática. Gotham, o seu produto principal, serve agências do governo federal dos EUA e nações aliadas para planeamento militar e análise de ameaças. Estes contratos normalmente duram vários anos, criando fluxos de receita previsíveis. Foundry, a plataforma focada no mercado comercial, ajuda as empresas a extrair valor dos seus dados—uma oportunidade de mercado com um potencial de crescimento significativo.

Ambas as empresas construíram o que poderia ser chamado de fosso defensivo: vantagens estruturais que as isolam de ameaças competitivas imediatas. Por este motivo, os investidores tiveram motivos sólidos para acumular ações.

O Aviso de 12,8 Mil Milhões de Dólares Escondido nos Documentos SEC

No entanto, aqui a narrativa muda drasticamente. Quando se analisa a atividade de negociação de insiders ao longo do período de cinco anos, de finais de janeiro de 2021 até ao presente, surge uma imagem bastante diferente.

Os insiders das empresas—definidos como executivos, membros do conselho e acionistas que detêm mais de 10% das ações em circulação—são obrigados a apresentar o formulário 4 à SEC sempre que compram ou vendem ações da empresa. Estes formulários oferecem uma janela em tempo real sobre como as pessoas com o conhecimento mais profundo de uma empresa avaliam a sua cotação.

Os dados agregados são impressionantes:

Os insiders da Nvidia venderam, coletivamente, aproximadamente 5,66 mil milhões de dólares mais em ações do que compraram. Para a Palantir, o valor é de 7,17 mil milhões de dólares. Combinadas, estas duas empresas focadas em IA viram insiders venderem um total de 12,83 mil milhões de dólares em ações líquidas ao longo destes cinco anos.

Para ser claro, nem toda venda por insiders deve disparar alarmes. Muitos executivos e membros do conselho recebem compensações em ações e opções. Quando enfrentam obrigações fiscais, muitas vezes liquidam partes destes direitos para cobrir impostos federais e estaduais. Este tipo de venda mecânica não reflete necessariamente ceticismo quanto ao valor a longo prazo.

No entanto, o padrão nestas duas empresas vai além de transações motivadas por questões fiscais.

A Ausência de Convicção por Parte dos Insiders

Aqui está o ponto central: a atividade de compra de ações por insiders em ambas as empresas tem sido praticamente inexistente.

Na Nvidia, o último executivo ou membro do conselho a comprar ações no mercado aberto foi em início de dezembro de 2020. Isso foi há mais de cinco anos. Por outro lado, a Palantir registou apenas compras dispersas por um proprietário beneficiário, totalizando apenas 7,8 milhões de dólares em aquisições de insiders ao longo do mesmo período de cinco anos.

Esta assimetria importa. Normalmente, os insiders compram ações por uma razão: acreditam que o preço das ações vai subir. Quando os insiders estão dispostos a colocar o seu próprio capital em risco, isso sinaliza convicção no desempenho futuro. Por outro lado, quando as vendas superam largamente as compras—como é claramente o caso aqui—transmite uma mensagem inequívoca de que as ações não estão a ser consideradas atrativas ao preço atual.

O contraste é particularmente evidente dado o otimismo em torno destas empresas. Se os insiders realmente acreditassem na durabilidade da revolução da IA e na capacidade destas empresas de captar os seus benefícios, não esperaríamos pelo menos compras ocasionais de ações à medida que os preços atingem máximos históricos?

O silêncio é ensurdecedor.

O Que os Indicadores de Valoração Revelam

O padrão de negociação de insiders combina-se de forma preocupante com outro sinal de aviso: métricas de avaliação que se encontram em territórios historicamente associados ao excesso de mercado.

O índice preço-vendas (P/S)—que divide a capitalização de mercado de uma empresa pela sua receita anual—oferece uma verificação útil de sanidade nas avaliações. Historicamente, quando empresas líderes de mercado, na vanguarda de tendências tecnológicas transformadoras, negociam com rácios P/S acima de 30x, isso frequentemente sinaliza a presença de excesso especulativo, ou seja, uma bolha.

O P/S da Nvidia ultrapassou 30x no início de novembro. O da Palantir estendeu-se ainda mais, chegando perto de 100x na semana anterior à análise mais recente. Estes não são prémios modestos—representam níveis de preço onde as expectativas futuras se tornam extraordinariamente difíceis de justificar através de cenários realistas de crescimento de receita.

Tudo indica que o aviso está na parede. Os insiders destas duas empresas, juntamente com estas métricas de avaliação elevadas, estão a transmitir coletivamente um aviso de que a subida acentuada destas ações pode não ser sustentável indefinidamente.

As Implicações para o Investidor

Para os investidores que ponderam se devem aumentar as posições na Nvidia ou na Palantir—ou iniciar posições do zero—esta análise sugere que a cautela é fundamental. As vantagens competitivas das empresas permanecem intactas. O crescimento da receita continua impressionante por padrão. A tendência da IA é real.

No entanto, a combinação de vendas de insiders em níveis historicamente altos, a quase ausência de compras por insiders e rácios P/S que ultrapassaram os limites históricos pinta um quadro que merece atenção séria. As pessoas mais próximas destas empresas—aquelas com as melhores informações sobre posicionamento competitivo, visibilidade de receita e perspectivas de rentabilidade—são, no final, vendedoras líquidas.

Esta dissonância entre força fundamental e ceticismo dos insiders é precisamente o tipo de contradição que deve chamar a atenção do investidor. Se isto representa uma pausa de curto prazo antes de outro impulso ascendente ou um aviso mais profundo sobre avaliações, ainda não se sabe. O que é claro é que o sinal vindo dos insiders não deve ser ignorado.