Como Warren Buffett abandonou o seu próprio manual de investimentos, custando à Berkshire Hathaway $16 Bilhões

Os princípios que fizeram de Warren Buffett uma lenda não são apenas sabedoria dispersa — eles formam uma filosofia coesa documentada extensivamente em livros de Warren Buffett, entrevistas e no histórico de investimentos da Berkshire Hathaway. No entanto, em 2022, o Oráculo de Omaha tomou uma decisão que contradizia décadas de seus próprios ensinamentos, transformando o que poderia ter sido um triunfo numa das lições mais caras da história corporativa.

Durante o terceiro trimestre de 2022, a equipa de Buffett comprou 60.060.880 ações da Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC) por 4,12 mil milhões de dólares. Em teoria, parecia brilhante. Até janeiro de 2026, essa mesma participação teria valado quase 20 mil milhões de dólares. Em vez disso, a Berkshire Hathaway saiu com uma perda de aproximadamente 16 mil milhões de dólares — um lembrete claro de que mesmo os maiores investidores não estão imunes a quebrar as suas próprias regras.

A Filosofia de Investimento que Construiu um Império de Trilhão de Dólares

A estratégia que transformou a Berkshire Hathaway de uma fabricante de têxteis em dificuldades numa potência de um trilhão de dólares baseou-se em vários princípios inegociáveis. Estes não eram preferências arbitrárias — eram a base de uma criação de riqueza disciplinada.

Primeiro e mais importante, estava a crença inabalável de Buffett no pensamento a longo prazo. Em vez de perseguir ganhos trimestrais, ele adquiria participações em empresas de qualidade com a intenção de as manter durante décadas. Esta abordagem paciente permitiu-lhe resistir aos ciclos de mercado e beneficiar do crescimento composto. Ele compreendia que, embora as recessões sejam inevitáveis, os períodos de expansão historicamente superam em duração as recessões.

O valor era o seu segundo pilar. Buffett não se interessava por pagar preços premium por negócios medíocres. Esperava — às vezes durante anos — com “dinheiro na reserva” até que disrupções de mercado criassem oportunidades genuínas. Quando as ações se tornaram irracionalmente baratas, ele agia decisivamente.

O terceiro princípio centrava-se nas vantagens competitivas e nos fosso sustentáveis. Buffett procurava empresas que dominavam os seus setores e possuíam posições defensivas que os concorrentes não podiam facilmente replicar. Confiança, lealdade à marca, efeitos de rede — estes ativos intangíveis criavam verdadeiros fosso económicos.

Por fim, inclinava-se para negócios com programas robustos de retorno de capital. Empresas que devolviam dinheiro aos acionistas através de dividendos e recompra de ações alinhavam os incentivos da gestão com os interesses de longo prazo dos investidores. Estes princípios não foram inventados isoladamente; formaram a espinha dorsal intelectual de uma abordagem de investimento disciplinada, documentada ao longo de décadas de comunicação com acionistas e análise do setor.

Por Que a TSMC Fazia Sentido Inicialmente

Quando a Berkshire adquiriu a sua posição na TSMC no terceiro trimestre de 2022, o raciocínio parecia sólido. O mercado estava numa fase de baixa — precisamente o momento que Buffett adora para investir. A TSMC não era apenas qualquer fabricante de semicondutores; era a principal fabricante mundial de chips, controlando a produção de semicondutores avançados para a Apple, Nvidia, Broadcom, Intel e AMD.

Mais convincente ainda era a posição da TSMC na fronteira da inteligência artificial. A tecnologia de chip-on-wafer-on-substrate (CoWoS) da empresa empilhava unidades de processamento gráfico (GPUs) com memória de alta largura de banda — exatamente os componentes que alimentam os data centers de IA a explodir de demanda. A TSMC parecia estar no epicentro da próxima revolução tecnológica, com barreiras à entrada tão altas que os concorrentes não podiam facilmente replicar as suas capacidades.

O investimento parecia cumprir todos os requisitos: posição competitiva forte, ventos favoráveis emergentes na indústria, avaliação razoável num mercado em baixa e exposição a tecnologia transformadora.

A Decisão que Quebrou o Manual de Buffett

Mas então algo mudou. No quarto trimestre de 2022, apenas meses após a compra, a Berkshire Hathaway saiu de 86% da sua participação na TSMC. Até ao primeiro trimestre de 2023, a posição foi completamente liquidada. Todo o investimento durou entre cinco e nove meses — um período de posse surpreendentemente curto para alguém cuja filosofia de investimento enfatizava compromissos de décadas.

A explicação de Buffett aos analistas de Wall Street em maio de 2023 foi bastante direta: “Não gosto da sua localização, e reavaliei isso.” O subtexto era claro: risco geopolítico, provavelmente decorrente do CHIPS and Science Act de 2022. A administração Biden começou a restringir exportações avançadas de chips de IA para a China, e Buffett temia que Taiwan pudesse enfrentar pressões semelhantes ou perturbações na cadeia de abastecimento devido a conflitos.

Era uma preocupação tática disfarçada de pensamento estratégico. Ao abandonar os seus princípios de longo prazo em favor de uma preocupação geopolítica de curto prazo, Buffett violou a própria doutrina que o tornou lendário. Por um breve momento, tornou-se mais um trader do que um investidor.

O Custo de 16 Mil Milhões de Dólares por uma Disciplina Quebrada

O timing da saída da Berkshire revelou-se catastrófico. Justo quando a empresa vendia, a procura pelos GPUs da Nvidia tornava-se insaciável. A capacidade de wafers CoWoS da TSMC não conseguia acompanhar os pedidos. A empresa expandiu agressivamente a produção, e a sua taxa de crescimento acelerou dramaticamente. A valorização das ações seguiu-se.

Até julho de 2025, a Taiwan Semiconductor tornou-se apenas a 12ª empresa pública a juntar-se ao clube do trilhão de dólares em valor de mercado. Se a Berkshire Hathaway tivesse mantido a sua posição original de 60 milhões de ações sem vender uma única ação, hoje valeria aproximadamente 20 mil milhões de dólares — um ganho de cerca de 16 mil milhões de dólares desde o preço de venda.

Esses 16 mil milhões de dólares não se perderam no sentido tradicional; representam uma oportunidade não realizada. É a diferença entre seguir o próprio manual de Buffett e abandoná-lo no pior momento possível. É o custo da dúvida no instante exato em que a convicção era mais justificada.

O Que Isto Significa para o Futuro da Berkshire sob Nova Liderança

Este episódio importa não apenas pelos seus impactos financeiros, mas pelo que indica sobre a disciplina de investimento institucional. Greg Abel, agora CEO da Berkshire Hathaway, herda tanto um legado quanto uma lição de precaução. O sucesso futuro da empresa dependerá fortemente de ela retornar aos princípios testados pelo tempo que criaram a avaliação de 1 trilhão de dólares.

O retorno cumulativo de 6.100.000% sob a liderança de Buffett não foi sorte — foi o resultado do crescimento composto de uma adesão disciplinada aos princípios fundamentais. Pensamento a longo prazo, orientação para valor, avaliação de vantagens competitivas e alinhamento do retorno de capital permanecem tão relevantes hoje como há décadas.

A saída da TSMC representa uma falha rara, um momento em que até o maior investidor da história moderna permitiu que o ruído de curto prazo sobrepusesse a convicção de longo prazo. Se a Berkshire Hathaway retornará a esta filosofia fundamental determinará se o seu estatuto de trilhão de dólares representa um teto ou apenas um ponto de passagem numa contínua jornada de criação de riqueza.