O lendário CEO da Berkshire redefine o portefólio: o que o mais recente Formulário 13F de Buffett revela sobre as suas apostas estratégicas

De acordo com os recentes registos da Securities and Exchange Commission, Warren Buffett orquestrou um reequilíbrio significativo na carteira de investimentos da Berkshire Hathaway nos trimestres que antecederam a sua aposentação em 2025. Os registos do Formulário 13F — instantâneos trimestrais que revelam como os gestores de fundos mais sofisticados de Wall Street estão a movimentar o seu capital — contam uma história convincente sobre onde o Oracle de Omaha viu oportunidade e onde viu cautela. Os seus movimentos oferecem insights cruciais sobre posicionamento de mercado e filosofia de investimento.

A imagem que emerge destes registos é impressionante: Buffett reduziu sistematicamente as enormes participações da Berkshire na Bank of America, enquanto, simultaneamente e de forma consistente, construiu uma posição substancial na Domino’s Pizza. Estas não foram movimentações aleatórias. Cada decisão reflete décadas de experiência em investimento e uma alocação de capital disciplinada.

De Favorito de Longa Data a Saída Cuidadosa: A História da Bank of America

Durante cerca de dez anos, a Bank of America ocupou uma das três principais posições na carteira de ações da Berkshire Hathaway. A afinidade de Buffett por ações financeiras era lendária — estas representavam a sua tese central sobre a resiliência da economia americana. Os bancos beneficiam de ciclos de expansão económica que ultrapassam recessões, permitindo-lhes crescer prudentemente os seus livros de empréstimos ao longo de períodos prolongados. A BofA possuía ainda uma vantagem adicional que atraía Buffett: uma sensibilidade excecional às taxas de juro.

Quando o Federal Reserve iniciou a sua campanha agressiva de aumento de taxas entre março de 2022 e julho de 2023, a receita de juros líquidos da Bank of America disparou. Este foi precisamente o tipo de vento favorável que tornava as ações bancárias atraentes para um investidor de valor como Buffett. No entanto, apesar destes fundamentos, algo mudou na sua perspetiva.

De meados de 2024 até setembro de 2025, Buffett autorizou a alienação de quase 465 milhões de ações — aproximadamente 45% da participação da Berkshire na Bank of America. A explicação imediata poderia ser a realização de lucros. Com as taxas de imposto corporativo a diminuir sob as novas políticas da administração, garantir ganhos fazia sentido matemático. Para além da Apple, a BofA representava uma das maiores posições de ganhos não realizados da Berkshire.

Porém, a história é mais profunda do que uma venda motivada por impostos. O princípio inabalável de Buffett sempre foi comprar ativos com descontos substanciais face ao valor intrínseco. Quando comprou inicialmente ações preferenciais da BofA em agosto de 2011, a ação negociava a um desconto de 68% face ao valor contabilístico — uma oportunidade clássica de Buffett. Em janeiro de 2026, a Bank of America tinha um prémio de 35% face ao valor contabilístico. Embora dificilmente estivesse sobrevalorizada pelos padrões absolutos, a margem de segurança tinha desaparecido. Além disso, Buffett parecia antecipar uma mudança para cortes de taxas por parte do banco central. Para um banco tão sensível às taxas de juro como a BofA, a diminuição das taxas representa obstáculos significativos à geração de receita de juros líquidos em relação a concorrentes menos sensíveis.

Construção de uma Nova Posição: Cinco Trimestres de Acumulação na Domino’s Pizza

Enquanto Warren Buffett adotava uma postura de venda líquida em ações durante doze trimestres consecutivos, alguns investimentos justificaram a sua atenção. Talvez nenhuma empresa tenha recebido um apoio tão consistente quanto a Domino’s Pizza. Desde o terceiro trimestre de 2024 até ao terceiro trimestre de 2025, a Berkshire adquiriu ações em tranches disciplinadas:

• Terceiro Trimestre de 2024: adição de 1.277.256 ações
• Quarto Trimestre de 2024: aquisição de 1.104.744 ações
• Primeiro Trimestre de 2025: compra de 238.613 ações
• Segundo Trimestre de 2025: adição de 13.255 ações
• Terceiro Trimestre de 2025: acumulação de 348.077 ações

A posição acumulada de quase 3 milhões de ações representa aproximadamente 8,8% do capital em circulação da Domino’s. Desde a sua oferta pública inicial em julho de 2004, as ações da Domino’s valorizaram quase 6.700%, incluindo dividendos reinvestidos — uma trajetória notável impulsionada por três fatores interligados.

Primeiro, a Domino’s conquistou uma verdadeira afeição dos clientes através de uma transparência audaz. Em 2009, a gestão tomou a decisão contraintuitiva de reconhecer publicamente que a qualidade da sua pizza não atingia as expectativas e comprometeu-se a melhorar. Esta admissão, aliada a melhorias reais no produto, reconstruiu a confiança. Buffett compreendia que a lealdade do cliente — o ativo intangível que não aparece nos balanços — gera vantagens competitivas duradouras.

Segundo, a empresa executou de forma impecável iniciativas estratégicas plurianuais. Em vez de estabelecer metas anuais, a gestão da Domino’s desenhou planos ambiciosos para cinco anos à frente. A estratégia “Hungry for MORE” enfatiza a integração tecnológica e a implementação de inteligência artificial para expandir a capacidade de produção e fortalecer a resiliência da cadeia de abastecimento. Esta abordagem de futuro atraiu um investidor que valoriza a execução da gestão.

Terceiro, a Domino’s possuía um potencial internacional significativo. Até 2024, a empresa tinha registado 31 anos consecutivos de crescimento positivo de vendas iguais internacionalmente. O modelo de negócio e os produtos ressoam globalmente, sugerindo que décadas de expansão potencial ainda estão por vir.

O que Estas Movimentações Revelam Sobre o Posicionamento de Mercado

Os ajustes na carteira de Buffett refletem uma avaliação calculada do risco-recompensa. Ele está a sair de uma posição financeira madura, onde as avaliações já não ofereciam uma margem de segurança adequada, enquanto a direção das taxas de juro tinha mudado. Simultaneamente, está a acumular exposição a um negócio de consumo com vantagens competitivas demonstradas, fluxos de receita internacionais em crescimento e uma gestão a executar planos estratégicos credíveis.

Estas decisões reforçam um princípio de investimento intemporal: o preço importa tanto quanto a qualidade. A Bank of America continua a ser um bom negócio, mas a 35% de prémio face ao valor contabilístico, o risco-recompensa mudou desfavoravelmente. A Domino’s Pizza, por outro lado, apresentou uma oportunidade de se associar a uma gestão a executar uma visão de longo prazo, enquanto o negócio beneficiava de tendências seculares, incluindo a adoção de tecnologia e expansão internacional.

Para os investidores que analisam estes disclosures do Formulário 13F, a mensagem parece clara: sigam o dinheiro para negócios com relações duradouras com clientes, direção estratégica clara e avaliações razoáveis. Essa filosofia tem servido tanto a Berkshire Hathaway quanto a comunidade de investidores de forma extraordinária ao longo de décadas.