Futuros de Cacau de Londres recuperam-se de território sobrevendido à medida que surge cobertura técnica de posições vendidas

Futuros de cacau de Londres e os seus homólogos de Nova Iorque registaram ganhos modestos hoje, após uma venda prolongada que levou ambos os mercados a mínimos de vários anos. O cacau de março do ICE Londres avançou 22 pontos (+0,75%), marcando uma recuperação técnica, enquanto o cacau de março do ICE NY subiu 21 pontos (+0,50%). O rally surgiu após os preços se aproximarem de condições de sobrevenda extrema, desencadeando coberturas de posições vendidas impulsionadas por fundos e proporcionando alívio temporário ao mercado aflito. Apesar destes ganhos, o cacau mantém-se sob pressão devido a um cenário fundamental de stocks globais abundantes e procura insuficiente.

Destruição da procura assume protagonismo na desaceleração do mercado de cacau

A fraqueza na procura dos consumidores tornou-se no principal obstáculo para os preços do cacau. Fabricantes de chocolate em todo o mundo enfrentam custos elevados de produção, à medida que os consumidores resistem cada vez mais a preços elevados do chocolate. A Barry Callebaut AG, maior processadora de cacau do mundo, reportou uma queda preocupante de -22% no volume de vendas da sua divisão de cacau no trimestre até 30 de novembro, citando “procura de mercado negativa e uma priorização do volume para segmentos de maior retorno dentro do cacau.”

Dados de moagem de regiões principais pintam um quadro igualmente sombrio. A Associação Europeia de Cacau reportou que as moagem de cacau na Europa no quarto trimestre contraiu -8,3% em relação ao ano anterior, para 304.470 toneladas, ficando bem abaixo das expectativas de uma queda de -2,9% e marcando o pior resultado do quarto trimestre em 12 anos. Na Ásia, as moagens de cacau no quarto trimestre caíram -4,8% y/y, para 197.022 toneladas, sinalizando uma procura enfraquecida na região. A América do Norte proporcionou pouco alívio, com as moagens de cacau no quarto trimestre a subir apenas +0,3% y/y, para 103.117 toneladas, praticamente estáveis. Esta fraqueza sincronizada em todas as principais regiões consumidoras sublinha a gravidade da destruição da procura que enfrenta o mercado de cacau.

Pressões de oferta globais criam ambiente de negociação complexo para os futuros de cacau de Londres

Do lado da oferta, a situação é igualmente desafiante, embora com alguma nuance entre regiões. A StoneX previu um excedente global de cacau de 287.000 toneladas para a temporada 2025/26, seguido de um excedente de 267.000 toneladas em 2026/27, indicando que o excesso de oferta persistirá. A Organização Internacional do Cacau (ICCO) reforçou esta perspetiva pessimista ao reportar que os stocks globais de cacau aumentaram 4,2% em relação ao ano anterior, para 1,1 milhão de toneladas métricas, acrescentando ao peso do inventário que pressiona os preços.

A produção na África Ocidental, que fornece a maior parte do cacau mundial, apresenta um quadro misto. Condições de cultivo favoráveis na Costa do Marfim e Gana devem impulsionar a colheita de fevereiro a março, com os agricultores a relatar frutos maiores e mais saudáveis em comparação com o período do ano anterior. A fabricante de chocolate Mondelez observou que o último contagem de frutos de cacau na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos e significativamente superior à colheita do ano passado. No entanto, este potencial aumento de oferta está a ser parcialmente contrabalançado pela relutância dos agricultores em vender a preços deprimidos. Os agricultores da Costa do Marfim enviaram 1,20 milhões de toneladas de cacau aos portos até 25 de janeiro de 2026, na atual campanha, uma redução de -3,2% face às 1,24 milhões de toneladas do período do ano anterior.

Em contraste, a produção de cacau na Nigéria está a diminuir. A Nigéria, quinto maior produtor mundial, registou uma queda de -7% nas exportações de novembro, para 35.203 toneladas. A Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção de 2025/26 diminuirá -11% y/y, para 305.000 toneladas, face às 344.000 toneladas previstas para a campanha de 2024/25, fornecendo alguns fundamentos de suporte num ambiente de excesso de oferta mais amplo.

Pressões sobre inventários aumentam enquanto o mercado enfrenta obstáculos estruturais

Os inventários de cacau mantidos nos portos monitorizados pela ICE nos EUA recuperaram do mínimo de 26 de dezembro de 1.626.105 sacos, atingindo 1.775.219 sacos até quinta-feira — um máximo de 2,5 meses e um fator baixista para o suporte de preços a curto prazo. Este aumento de inventário sublinha o desafio que enfrentam os futuros de cacau de Londres e os contratos de NY, à medida que os stocks físicos continuam a acumular-se apesar das quedas de preços.

Olhando para o futuro, o caminho do cacau permanece limitado. A ICCO reviu a sua estimativa de excedente global para 2024/25 para 49.000 toneladas em dezembro (de 142.000 toneladas anteriormente estimadas), e a produção atingiu 4,69 milhões de toneladas métricas, um aumento de +7,4% em relação ao ano anterior. Este é o primeiro excedente em quatro anos, após o déficit histórico de -494.000 toneladas registado em 2023/24 — o maior em mais de 60 anos. O Rabobank reduziu a sua estimativa de excedente global para 2025/26 para 250.000 toneladas, de uma previsão de novembro de 328.000 toneladas, indicando que, embora os excedentes estejam a normalizar, permanecerão estruturalmente elevados. Com a destruição da procura a continuar a anular quaisquer melhorias na oferta e as pressões de inventário a persistirem, os futuros de cacau enfrentam obstáculos estruturais significativos que podem limitar recuperações sustentadas de preços, apesar de recuperações técnicas como os ganhos de hoje.