Futuros de cacau sobem face a perspetivas de oferta mais apertada e entregas portuárias reduzidas do principal produtor

O cacau está a prolongar os ganhos à medida que os participantes do mercado digerem uma confluência de indicadores otimistas do lado da oferta. O cacau ICE NY de março subiu +181 pontos (+3,08%), enquanto o cacau ICE London de março #7 aumentou +109 pontos (+2,57%), com evidências crescentes de fornecimentos globais restritos a entrarem no novo ano.

Aumento da Pressão de Oferta devido à Lentidão na Costa do Marfim

As remessas da Costa do Marfim pintam um quadro de disponibilidade restringida. Até 4 de janeiro do atual ano de comercialização, o maior produtor mundial de cacau enviou 1,073 milhões de toneladas métricas aos portos — uma diminuição de 3,3% em relação às 1,11 MMT entregues no mesmo período do ano passado. Esta desaceleração está a reverberar nos mercados de futuros, à medida que os traders reavaliam os níveis de inventário e os padrões de compra futura.

A dinâmica vai além dos dados portuários. A Nigéria, classificada em quinto lugar global na produção de cacau, enfrenta os seus próprios obstáculos. A Associação de Cacau do país projeta que a produção de 2025/26 contrairá 11% face ao ano anterior, para 305.000 MT, abaixo das 344.000 MT esperadas nesta temporada. Os volumes de exportação de setembro mantiveram-se estáveis anualmente, em 14.511 MT, sinalizando dificuldades na produção mais do que um impulso de oferta robusta.

Contração de Inventário Apoia o Rally

Métricas de disponibilidade física de cacau estão a reforçar o rally de preços. Os inventários portuários monitorizados pelo ICE nos EUA caíram para um mínimo de 9,5 meses, de 1.626.105 sacos em 26 de dezembro, indicando que os comerciantes e processadores estão a reduzir reservas. Esta compressão de inventário geralmente precede uma valorização sustentada dos preços, quando combinada com considerações de procura.

Inclusão no Índice como Novo Catalisador

Os preços subjacentes do cacau são apoiados por uma compra institucional antecipada, relacionada à expansão do Bloomberg Commodity Index. Os futuros de cacau foram adicionados ao BCOM a partir deste mês, com a Citigroup estimando que a inclusão poderá atrair aproximadamente $2 bilhão em compras de futuros de cacau NY. Esta compra mecânica fornece uma oferta estrutural por baixo dos preços à vista.

Perspectiva de Procura Mista Limita o Alcance do Rally

Contrariando a restrição de oferta, a atividade de moagem de cacau nas regiões consumidoras apresenta tendências preocupantes. As moagem de cacau do Q3 na Ásia caíram 17% face ao ano anterior, para 183.413 MT — o desempenho mais fraco do terceiro trimestre em 9 anos. As moagem na Europa caíram 4,8% ano a ano, para 337.353 MT, marcando o resultado de Q3 mais baixo em uma década. As moagem na América do Norte aumentaram 3,2% face ao ano anterior, para 112.784 MT, embora metodologias de reporte revistas distorçam a comparação.

Perspectiva de Produção Revisitada

A Organização Internacional do Cacau reviu substancialmente o seu balanço global. Em novembro, a ICCO reduziu a sua estimativa de excedente para 2024/25 para 49.000 MT, de uma previsão anterior de 142.000 MT, e baixou a orientação de produção para 4,69 MMT, de 4,84 MMT. Isto representa um aperto dramático em relação às suposições anteriores. A Rabobank também ajustou a sua previsão de excedente para 2025/26 para 250.000 MT, de uma estimativa de novembro de 328.000 MT, sinalizando uma convicção mais ampla do mercado quanto às restrições de oferta.

A atualização da ICCO de 19 de dezembro agora vê 2024/25 como o primeiro ano de excedente em quatro anos, com a produção a subir 7,4% face ao ano anterior, para 4,69 MMT — uma recuperação dos 4,368 MMT registados em 2023/24, que tiveram um défice recorde de -494.000 MT.

Condições de Colheita Favoráveis Apresentam Obstáculos

A queda de preços na semana passada refletiu um otimismo temporário sobre as colheitas na África Ocidental. O Tropical General Investments Group observou condições de cultivo melhoradas, apoiando vagens maiores e mais saudáveis na Costa do Marfim e Gana para a colheita de fevereiro-março. A Mondelez revelou que as contagens de vagens de cacau em toda a África Ocidental estão a 7% acima da média de cinco anos e “materialmente mais altas” do que a colheita do ano passado, sugerindo que o potencial de colheita permanece robusto, apesar da restrição de oferta a curto prazo.

Atraso na Regulação de Desmatamento da UE Alivia Preocupações de Oferta

A aprovação do Parlamento Europeu em 26 de novembro de um adiamento de um ano para o Regulamento de Desmatamento da UE (EUDR) elimina um fator de baixa temporário. O adiamento permite a continuação das importações agrícolas de regiões africanas, indonésias e sul-americanas que enfrentam pressões de desmatamento, evitando disrupções na oferta que a regulamentação poderia ter desencadeado.

Conclusão do Mercado

O avanço do cacau reflete uma restrição genuína na disponibilidade de curto prazo, face a um consumo global mais fraco. A inclusão num grande índice de commodities fornece suporte institucional, enquanto obstáculos na produção na Nigéria e fluxos restritos na Costa do Marfim reduzem a perspetiva de excedente. Os investidores que acompanham o cacau devem monitorar os dados de moagem nas regiões para identificar sinais de resistência da procura.