Por que é que os investidores têm mais medo de short squeeze? Um artigo para entender os riscos de squeezes e as estratégias de resposta

I. O que é Apertão de Curtos e Por Que Assusta os Vendedores a Descoberto?

No mercado financeiro, existe uma situação que pode causar perdas enormes para investidores vendedores a descoberto de repente: o Apertão de Curtos (Short Squeeze), popularmente conhecido como “尬空”.

Simplificando, o apertão de curtos refere-se ao fenómeno onde o preço de uma ação ou ativo vendido a descoberto sobe dramaticamente, forçando investidores vendedores a descoberto a recomprar ações ao preço alto para fechar posições, o que por sua vez aumenta ainda mais o preço do ativo. Isto forma um ciclo vicioso: cobertura de posições curtas → afluência de compras → preço continua a disparar → mais posições curtas forçadas a stop loss.

A situação embaraçosa que os investidores vendedores a descoberto enfrentam é a essência do apertão de curtos — o lucro máximo é quando o preço das ações chega a zero, mas as perdas não têm limite. O preço pode subir dez, cem vezes, e as suas perdas também expandem infinitamente. É por isso que o mercado costuma dizer: fazer compra lucra lentamente mas com segurança, fazer venda a descoberto lucra rápido mas o risco é ilimitado.

II. Três Métodos de Venda a Descoberto e Seus Riscos Respetivos

Como é que os investidores podem fazer venda a descoberto sem deter as ações? Existem principalmente três formas:

1. Emprestar ações e vender diretamente Emprestar ações de acionistas de longo prazo, vender após pagar juros, e recomprar quando o preço cai para devolver ao mutuante. A vantagem é simplicidade, mas uma vez que o preço dispare, pode enfrentar recompra forçada.

2. Contratos de futuros Após depositar margem, vender a descoberto futuros, precisando reverter posição no vencimento. Se o preço disparar, a margem pode ser insuficiente, levando a chamadas de margem ou liquidação forçada pela corretora.

3. Contrato por Diferença (CFD) Utiliza igualmente o sistema de margem, permitindo controlar pessoalmente o múltiplo de alavancagem, sem necessidade de reverter posição. Mas o princípio é o mesmo — se o preço subir demasiado, ainda enfrenta risco de liquidação forçada.

Independentemente do método, uma vez que se confirme que existe grande volume de posições curtas dispostas a reverter, fundos especulativos facilmente disparam apertões de curtos. Porque para elevar o preço, o que mais se precisa é de compradores.

III. Por Que Ocorrem Apertões de Curtos? Dois Mecanismos de Acionamento

Eventos de apertão de curtos manipulados por forças específicas

O evento de apertão de curtos da GME é o caso mais clássico recente.

A GME é uma varejista de consolas de jogos que, com a indústria de jogos a transitar para telemóveis e computadores, a empresa sofreu perdas contínuas. Em 2020, o empresário canadiano Ryan Cohen comprou uma grande participação e entrou no conselho de administração, planeando transformar a empresa. A notícia encorajou o preço das ações a subir de valores de um dígito para perto de 20 dólares.

Wall Street logo publicou relatórios afirmando que a GME estava severamente sobreavaliada, recomendando aos investidores venda a descoberto. Como a GME tinha pequena capitalização e baixa liquidez, instituições começaram a emprestar ações para venda a descoberto, com posições curtas até ultrapassando 140% das ações em circulação.

Isto explodiu no fórum WSB da plataforma social Reddit dos EUA. Grandes números de utilizadores convocaram compras unidas da GME para confrontar Wall Street. Como resultado, em janeiro de 2021, em apenas duas semanas, o preço disparou de 30 dólares para 483 dólares.

Os vendedores a descoberto enfrentaram liquidação forçada por margem insuficiente, com perdas reportadas superiores a 5 mil milhões de dólares. Uma semana depois, o preço caiu novamente mais de 80%. Posteriormente, utilizadores do WSB especularam novamente sobre AMC, BlackBerry e outras ações com grande volume de posições curtas, com tendências idênticas.

Melhoria fundamental levando a apreciação natural

A Tesla é um caso deste tipo.

A Tesla teve perdas contínuas, mas como líder em veículos elétricos, os investidores sempre acreditaram nas perspectivas. Em 2020 a empresa reverteu para lucros, as receitas da fábrica de Xangai explodiram, o preço das ações subiu quase 6 vezes em seis meses (350 para 2318 dólares), e posteriormente fez um desdobramento de 1 para 5. Posteriormente o preço subiu novamente de mais de 400 para ultrapassar 1000 dólares em um ano, com ganho cumulativo de quase 20 vezes em dois anos.

Embora essa apreciação seja impulsionada pelos fundamentos, também causou perdas enormes aos vendedores a descoberto. Combinado com o estímulo QE global de 2020, tornou essa onda de ganhos particularmente feroz.

IV. Ao Encontrar Apertões de Curtos, Como é Que os Investidores Podem Auto-Salvaguardar?

Estratégia Um: Monitorar a Proporção de Posições Curtas e Sair Atempadamente

Se as posições curtas excedem mais de 50% das ações em circulação, mesmo que o preço ainda esteja a cair, recomenda-se cobrir atempadamente. Pequenos ganhos ou perdas não importam, preservar o capital é o mais importante.

Pode observar o índice RSI como referência:

• RSI entre 50~80: Poder dos compradores superior aos vendedores, mercado adequado para comprar
• RSI entre 20~50: Poder dos vendedores superior aos compradores, mercado adequado para vender a descoberto
• RSI abaixo de 20: Formando estado de sobrevendido, mercado já irracional, alta probabilidade de reversão de preço

Quando RSI cai abaixo de 20, para evitar cair em apertão de curtos, é melhor sair atempadamente. Agarrar-se apenas tornará as perdas infinitas.

Estratégia Dois: Se Participar em Apertão de Curtos, Necessita Controlo Rigoroso

Se pretender seguir e participar em apertão de curtos, igualmente deve monitorar de perto mudanças de posição de curtos. Contanto que a posição continue a aumentar, pode continuar a forçar o apertão; uma vez que sinais de cobertura de posições curtas apareçam, deve imediatamente tomar lucro.

Porque esta compra é puramente para cobertura, não é base em boas perspectivas fundamentais da empresa. Uma vez que o apertão de curtos termine, o preço rapidamente regressará a níveis racionais, com flutuações muito drásticas.

V. Como Evitar Tornar-se Vítima de Apertão de Curtos?

Apertões de curtos normalmente requerem dois pré-requisitos: posições de curtos excessivaseatenção do mercado extremamente elevada. Para mitigar riscos, investidores podem:

Selecionar Ativos de Grande Escala Priorizar índices de mercado amplo ou ações de peso. Estes ativos têm volume de circulação imenso, dificultando formar grande proporção de posições curtas, reduzindo naturalmente riscos de apertão.

Aguardar Oportunidade de Recuperação Em mercados em baixa, não precipite venda a descoberto. Deve esperar até a recuperação de mercado para entrar, com risco mais controlável.

Evitar Emprestar Ações para Venda a Descoberto Não recomendo muito o método de emprestar ações para venda a descoberto, porque facilmente enfrenta problema de recompra forçada. Contratos por Diferença são relativamente mais seguros, permitindo aos investidores controlar pessoalmente a alavancagem e sem necessidade de reverter posição.

Estratégia de Proteção de Risco Por um lado, fazer compra normal de ações, por outro lado vender a descoberto o índice de mercado. Se a repartição for 1:1, contanto que ganho individual exceda mercado amplo ou perda seja menor, obtém lucro. Deste modo participa em apreciação enquanto protege-se de risco sistemático.

VI. Aconselhamento para Investidores Vendedores a Descoberto

Apertões de curtos são frequentemente desastrosos para vendedores a descoberto. Quando o mercado cai em círculo vicioso de apertão, análise de fundamentos e julgamento técnico podem falhar. Uma única notícia positiva pode desencadear cobertura de posições curtas em cadeia, deixando investidores com perdas.

Mais importante: vender a descoberto é como assaltar um banco, não interessa se consegue ou não o dinheiro, retirada segura é a prioridade número um. Preservar o capital sempre supera perseguir o último porcento de lucro. Monitorar dinâmica de mercado, fundamentos da ação, mudanças de informação, estabelecer pontos de stop loss, isto é o segredo de sobreviver a longo prazo no mercado.