A taxa de câmbio do iene enfrenta uma "cisão" em 2026: previsões institucionais divergem em 20 pontos, qual será o destino das operações de arbitragem

A volatilidade do dólar americano/iene japonês (USD/JPY) em 2025 foi verdadeiramente um “parque de diversões”, com múltiplos fatores entrelaçados, incluindo cortes de taxas da Reserva Federal, aumentos de taxas do Banco do Japão e mudanças políticas. Ao entrar em 2026, a trajetória da taxa de câmbio do iene é ainda mais controversa, com divergências entre instituições atingindo níveis historicamente raros.

Quão grandes são as divergências nas previsões? Diferenças perto de 20 pontos base

As visões atuais do mercado sobre a taxa de câmbio do iene podem ser descritas como “polarizadas”:

O acampamento de desvalorização acredita que o iene ainda tem espaço para cair. O JPMorgan prevê que o dólar/iene atingirá 157 no início de 2026 e fechará em 164 no final do ano. A previsão do Barclays é ligeiramente mais moderada, esperando estar perto de 158 no final do ano.

O acampamento de valorização insiste que o iene tem oportunidades de recuperação. O Nomura forneceu uma meta de queda para 140 no final de 2026 (equivalente à valorização do iene), enquanto o Citibank prevê estar perto de 142.

As duas previsões extremas diferem em 24 pontos, o que significa que se os investidores cometerem um erro na direção, as perdas podem ser consideravelmente significativas. Enquanto isso, as previsões do Morgan Stanley e do Bank of America mostram trajetórias de “queda primeiro depois subida” ou “subida primeiro depois queda”, sugerindo que a taxa de câmbio do iene em 2026 ainda enfrentará volatilidade.

A lógica por trás da desvalorização do iene: desequilíbrio entre política fiscal e monetária

Instituições com visão negativa sobre o iene apontam que a política fiscal expansionista implementada pelo novo governo japonês continuará prejudicando o iene. Embora o Banco do Japão já tenha aumentado as taxas, o mercado geralmente acredita que essa expectativa já foi totalmente precificada, tendo dificuldade em fornecer suporte efetivo adicional ao iene. Por outro lado, com a estabilidade relativa do iuane na região do Leste Asiático, a desvalorização do iene também significa que os exportadores japoneses estão ampliando suas vantagens de custo em relação a outros competidores asiáticos.

O Barclays apontou especialmente que a combinação da inclinação dovish do Banco do Japão com a expansão fiscal é improvável de formar suporte substancial para o iene a curto prazo.

Onde estão os suportes para a valorização do iene

O Nomura, que é otimista sobre o iene, apresentou duas lógicas-chave:

Primeiro, a pressão inflacionária causada pela desvalorização do iene apresenta riscos políticos para o governo em exercício, que pode ser forçado a aumentar sua tolerância com os aumentos de taxas do banco central, formando coordenação política. Em segundo lugar, uma vez que o USD/JPY se aproxime de 160, um nível psicológico importante, as expectativas de mercado sobre intervenção cambial aumentarão, e as autoridades japonesas podem intervir para suprimir a desvalorização excessiva.

A lógica otimista do Citibank é mais concisa: a Reserva Federal continua cortando taxas enquanto o Banco do Japão aumenta as taxas de forma resoluta, com a divergência de política monetária sendo suficiente para sustentar a valorização do iene para 142.

As variáveis-chave em 2026: ciclo económico e mudança de política

A análise do Morgan Stanley revela um cronograma importante: a economia dos EUA pode desacelerar na primeira metade do ano, com o USD/JPY caindo para 140, mas a recuperação económica na segunda metade reativará operações de carry trade (aumentando a atratividade diferencial dos títulos do Tesouro americano), pressionando novamente o iene para 147.

O Bank of America prevê um aumento rápido além de 160 seguido de queda contínua para 155, apresentando uma trajetória de “arco” mais moderada.

Essas previsões divergentes refletem um risco comum: a incerteza sobre o crescimento económico global em 2026 está aumentando, e o iene, como moeda de refúgio e ferramenta de carry trade, essencialmente reflete as expectativas dinâmicas do mercado sobre o ciclo económico global e diferenciais de taxa.

Insights de investimento

Independentemente de valorização ou desvalorização do iene, a volatilidade em 2026 será maior do que em anos anteriores. Vender em altas (apostando na desvalorização do iene) ou comprar em baixas (apostando na valorização do iene) ambas oferecem oportunidades, mas o pré-requisito é que os investidores monitorem de perto os seguintes três sinais: a amplitude da política fiscal do novo governo japonês, o ritmo de cortes de taxas da Reserva Federal, e mudanças na tolerância do Banco do Japão face à inflação. A trajetória final da taxa de câmbio do iene ainda será determinada no jogo equilibrado desses fatores.